原創?霄霄?

來源 遠見財訊?

通過近年5000億-6000億元規模的投資并購，騰訊與阿里巴巴分別構筑了10萬億市值的生態圈，5年間膨脹了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司總市值為2.8萬億元；深圳300余家上市公司總市值11萬億元；A股總市值10萬億美元。騰訊與阿里的資本能量，甚至已能與一座一線城市比肩。

中國前30大APP，7成隸屬AT旗下。10億中國網民的移動生活，被騰訊阿里合圍。

打開手機，找到你最常用的5款APP，微信、微博、拼多多、美團和天貓，必居其一。從高德、B站到喜茶，從《金剛川》到永輝、萬達，從蔚來、小鵬到鏈家，生活中為之停駐的品牌，無不被騰訊和阿里鎖定。

作為全球CVC翹楚，騰訊與阿里收割了高額的資本回報。

近3個財年，阿里的投資收益分別高達305億、441億、730億元，對凈利潤的貢獻將近一半。騰訊的賬面浮盈更高，光是投資美團浮盈就超過2000億元。話語權獨大的物流平臺菜鳥，估值1900億元，超過其服務的通達系；業務依托金融機構展開的螞蟻集團，此前擬上市估值遠超工農中建四大行。

當巨頭一步步合圍我們的生活，當未來的世界鐵定向“數字化”演進，個人被提煉成APP內的數據，而數據間彼此打通共享，當阿里和騰訊比你的家人朋友更了解你的行為偏好，我們將面臨一個什么樣的世界？

投資：5年膨脹10倍，10萬億生態圈如何鑄就？

十年時間，阿里、騰訊已各自鑄就10萬億市值生態圈。

其中，阿里巴巴自身市值5.6萬億元，參控股的上市公司總市值4萬億元，投資的獨角獸總估值1.2萬億元，合計高達10.8萬億元。

而騰訊自身市值4.6萬億元，參控股的上市公司總市值5.4萬億元，投資的獨角獸總估值1.8萬億元，合計高達11.8萬億元。

今天，騰訊的總資產中，將近有一半為投資性資產。而從近年的漲幅也可以看到，基本上，騰訊、阿里投資入股的上市公司總市值每增長1倍，騰訊、阿里市值可以因此而增長0.5倍。而就在2020年10月，A股總市值終于站上10萬億美元的歷史高點。

由于年復一年更強的賺錢能力，如果阿里、騰訊繼續這樣的投資之路，5年后，它們投資的上市公司總市值將達到20萬億-50萬億元。

可以說，讀懂了騰訊與阿里的投資，也就理解了一半的騰訊與阿里，更理解其之于互聯網圈、普通人乃至中國經濟的特殊意義。

進軍金融！阿里、騰訊能否撼動四大行

目前來看，阿里和騰訊的金融帝國資產和市值不如四大行、中信、招商和平安，但從中長期來看，能夠沖擊這些金融帝國的、最有潛力的還是阿里和騰訊的金融帝國。

10月27日晚僅僅一天時間里，全球五大科技巨頭蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜和Facebook的市值上升了2000多億美元，一天市值增長就碾壓了農業銀行和中國銀行的市值。

在中國金融體系中，四大行是金融支柱，中信、招商和平安已經建立起自己的金融帝國，盡管目前來看，阿里和騰訊的金融帝國資產和市值不如四大行、中信、招商和平安，但從中長期來看，能夠沖擊這些金融帝國的、最有潛力的還是阿里和騰訊的金融帝國。

近期，由騰訊持股57.8%的微民保險代理有限公司正式獲得保監會批準，引發業內關注。今年7月，螞蟻金服旗下的杭州保進保險代理有限公司也拿到了保險牌照。

這意味著阿里和騰訊兩家互聯網巨頭在金融領域的布局又邁進了重要的一步。

攻入對方腹地

對騰訊而言，一直以來，增值服務是營收的主要貢獻板塊，包括網絡游戲和社交網絡。得益于疫情期間的“宅經濟”紅利，上半年騰訊的游戲業務增速創近兩年來新高。

但伴隨疫情防控常態化，以及影視、旅游行業的復蘇，“宅經濟”紅利究竟能持續多久，業內仍持觀望狀態。

近幾年騰訊一直在淡化自己的游戲公司標簽，除了游戲行業嚴監管、不可控因素較多外，一個很重要的原因是游戲行業人口紅利逐漸消失，用戶增長規模在放緩，對于投資人而言，游戲業務在資本市場的天花板相對有限。尤其是被騰訊寄予希望的海外增量市場，也面臨美國、印度等封禁政策挑戰。

除此之外，在游戲市場騰訊還需要警惕新的對手，即以字節跳動為代表的新的游戲玩家，已經開始在自研、發行、渠道等多層面發力。如今移動游戲用戶和短視頻用戶重合率已經高達82.5%，這意味著越來越多的短視頻用戶，同時也是游戲用戶，背后的用戶遷移風險也不容小覷。

這一隱憂在廣告收入方面也有所體現。Q2騰訊網絡廣告收入185.52億元，同比增長13%，而一季度網絡廣告業務增長率為32%。其中媒體廣告收入32.9億元，同比下降25%。除了廣告市場的整體不景氣外，可以看到廣告主們越來越傾向于將廣告預算投向轉化率更高、更貼近交易的效果廣告，例如電商直播帶貨、短視頻廣告等，這些并非騰訊目前所擅長的領域。

除了廣告增速放緩，可以看到的是，微信用戶在今年第一季度首次突破12億人次后，第二季度環比僅微增0.3%，此外騰訊視頻第二季度的付費用戶數僅比第一季度增加200萬。

值得玩味的是，今年上半年，騰訊與阿里業務互相進入對方腹地的動作越發明顯。成立多年的阿里游戲上半年跑出了《三國志·戰略版》游戲，騰訊則開始集中發力直播，推出小商店。這不僅僅是微信對于自身生態內私域流量的探索，

騰訊此時推出直播電商還來得及嗎？目前仍是未知數。而作為騰訊未來20年的戰略方向，產業互聯網被提升至重要地位，這是一個與消費互聯網存在諸多不同的產業，長期利益對騰訊來說是一個更穩妥的路徑。