作者 |?徐明輝

編輯 |?吳婷婷

來源 |?券業觀察

“狼性團隊！”

化纖業龍頭榮盛石化（002493.SZ）的董秘全衛英評價國信證券（002736.SZ）投行部。

十年前，國信投行18個業務部“各占山頭”，百名保代如餓狼尋食，瓜分市場份額，尤以深市為主。股票承銷數連續多年排名前三，國信證券也被稱為“保薦王”。

然而，風頭正盛，卻頻有投行高管以身試法。2018年因華澤鈷鎳（000693.SZ）項目遭到證監會立案調查，國信投行多個保薦項目被暫停，承銷與保薦業務收入更是創歷史新低。

IPO江湖風云變幻，國信證券、平安證券、廣發證券“三足鼎立”的局面一去不復返，取而代之的是“新三大天王”中金公司、中信證券、中信建投。

如今，隨著創業板注冊制的實施，老牌券商重回主戰場。國信證券投行業務成功“突圍”，保薦數量沖進了前3名。

“三胡”捧出“保薦王”

國信證券“出生證”上的日期，比深交所、證監會都要早。

1989年，深圳羅湖區人民南路一處名叫熙龍大廈的物業樓里，誕生了第一家“深國投”營業部。彼時，深圳共有三個證券交易窗口（特區證券、中行證券、國投證券），俗稱“老三家”。

國信證券的前身便是國投證券。1997年，香港回歸，國投證券完成第一次增資擴股，隨后更名為國信證券。

時任深圳證管辦副主任的胡關金請命掛帥，為國信證券開疆擴土。在他的帶領下，1999年10月，國信證券第二次增資擴股，注冊資本達到20億元，當時在全國券商中排名第四。

2002年12月，胡關金將總裁之棒交到胡繼之手中。胡繼之掌舵后，國信證券投行業務迅速崛起。

據券業觀察（微信公號ID：quanyeguancha）不完全統計，2006年、2008年、2009年，國信證券的股票承銷數分別為14家、14家、21家，在券商股票承銷數中，3次喜提第一名的好成績；2010年、2011年，國信證券股票承銷數分別為40家、41家，行業排名第二。

券業觀察制圖 數據來源：中國證券業協會

2010年，國信證券完成31個IPO項目。其中，九州通（600998.SH）上市，誕生了新的“湖北首富”劉寶林，也催生了近50個百萬富翁；2011年，由國信投行業務十七部負責的榮盛石化項目，成了當時國信證券“最大的一單IPO”，首發承銷及保薦費用1億元。

此外，2007-2012年，國信證券連續六年被深交所評為“最佳保薦機構”。

國信投行走的是“小單多量”的路線。與IPO業務共同“稱雄”的，還有國信證券的投行隊伍。

早在2011年，國信的投行團隊已經接近500人。其中，保代超過100人，準保代約50人，保代數量連續12年（2006-2017年）位居行業前三。

“18支兇猛部隊各占山頭，500投行像餓狼尋食。”《理財周報》曾這樣形容國信證券的投行團隊。

據了解，國信投行被外界稱為“獨聯體”，業務部門之間財務獨立，各自承攬項目并完成，采用的是項目組承包制。國信證券的很多高管都是從這樣的團隊中成長起來的，包括原國信證券投行部總裁、江西新余的文科狀元胡華勇。

對于這種獨特的運營模式，胡華勇解釋到：“這是針對市場形勢采取的特定舉措，并依靠嚴格的后臺風險控制保證其高效運行。”

然而，從實際情況來看，國信證券多個保薦項目出現變臉。

保薦王or變臉王？

“物是人變，感慨良多。”胡繼之離開國信證券時表示。

2014年12月，國信證券在深交所上市。而半年前，胡繼之辭任總裁之位，完美錯過了敲鐘儀式。接替他的是“北大才子”陳鴻橋。

據中國證券業協會公布的數據顯示，在胡繼之卸任的2014年，國信證券的營業收入、凈利潤分別排名第5位、第4位。而到2018年，國信證券在上市券商中的營收和凈利潤均位列第11位、第8位。

不僅如此，國信證券最“驕傲”的投行業務，承銷與保薦業務收入也從2014年的第4位下降到2018年的第10位。尤其是2016-2018年，無論是股票承銷家數、股票承銷金額，還是投行業務收入、承銷與保薦業務收入，都呈下降趨勢。

券業觀察制圖 數據來源：中國證券業協會

2019年，國信證券股票承銷家數為23.5家，投行業務收入為14.03億元，雖有所回暖，但仍與幾年前差距較大。

投行業績下滑，國信證券保薦上市的多家企業也出現“業績變臉”。

深圳某證券從業人員告訴券業觀察（微信公號ID：quanyeguancha），“國信證券的投行團隊龐大，保薦代表人多，所以在質量控制上很難統一。”

據統計，國信證券早期IPO項目中，不乏上市一年就出現“業績變臉”的情況。2010-2012年，國信證券保薦上市的83家公司中，20家公司上市首年出現凈利潤下滑，8家公司凈利潤連續兩年下滑。

圖片來源：人民網

2013年初，證監會掀起了IPO財務核查風暴，強壓之下，不到半年時間，200多家企業主動撤單。其中，國信證券撤單量高達9%，保薦項目撤單量第一。

人民網痛批，“保薦王”還是“變臉王”？直指國信證券應該“躬身自省”。

圖片來源：人民網

投行業務踩雷，老將內幕交易被處罰

因為對項目把控存在疏漏，國信證券的投行業務也時有“踩雷”。

2018年12月，寧波東力（002164.SZ）收購的年富供應鏈申請破產清算，而本次收購項目的財務顧問正是國信證券。寧波東力公告稱，國信證券自始至終都未發現年富供應鏈財務數據存在問題。

2018年6月，華澤鈷鎳因涉嫌虛假記載、重大遺漏，時任其財務顧問、保薦機構的國信證券，被證監會“沒一罰三”，共計罰款2800萬元。

圖片來源：證監會

證監會查明，華澤鈷鎳2013年和2014年年報存在虛假記載、重大遺漏。截至2013年末，華澤鈷鎳通過關聯方非經營性占用資金達8.2億元。截至2014年末，華澤鈷鎳關聯方非經營性占用資金11.5億元。

然而，國信證券出具的《華澤鈷鎳恢復上市保薦書》記載，“華澤鈷鎳不存在資金、資產被實控人及其控制的其他企業占用的情況。”國信證券出具的持續督導工作報告書亦寫道，“承諾人不發生占用上市公司資金、資產”、“未發現控股股東及關聯方占用”等情形。

對此，證監會對國信證券及其從業人員依法作出行政處罰。其中，保薦業務被沒收業務收入100萬元，并處以300萬元罰款，負責該項目的保代龍飛虎、王曉娟分別被罰款30萬元；并購重組財務顧問業務被沒收業務收入600萬元，并處以1800萬元罰款，該項目主要負責人張苗、曹仲原分別被罰款10萬元。

華澤鈷鎳被多名投資者告上法庭索要賠償，國信證券也受到牽連。裁判文書網顯示，饒某因華澤鈷鎳虛假陳述事件損失88.5萬元，國信證券在40%范圍內承擔連帶賠償責任。

圖片來源：裁判文書網

該處罰還波及了國信投行在審的其他項目，這也直接導致國信證券2018年承銷保薦收入創了歷史最低記錄。2018年，國信證券股票承銷家數14家，行業排名第10；承銷與保薦業務收入8.52億元，行業排名第10。

此外，國信證券還有多名投行老將利用工作之便搞內幕交易領罰單。

例如，2015年6月，時任國信證券投行部業務六部總經理、副總經理的戴麗君、劉興華，因借用他人賬戶突擊買入天潤曲軸（002283.SZ）原始股，并在公司IPO成功后違規獲10倍收益（獲利1.43億元），遭證監會罰沒上億元及禁入市場10年。

國信證券正是天潤曲軸2007年上市時的保薦機構，上述被罰的戴麗君為該IPO項目承攬人和協調人，劉興華是項目負責人。

中國證券業協會顯示，戴麗君、劉興華2004年就已經進入國信證券，也就是說，截至案發，兩人在國信證券至少工作了11年。

圖片來源：中國證券業協會

2016年5月，時任國信證券投行部業務三部負責人的羅先進“故技重施”，最終被罰沒共計2255萬元及終身市場禁入。中國證券業協會信息顯示，羅先進在國信證券至少工作了12年。

深圳創業投資工會秘書長王守仁曾向《時代周報》表示，“國信證券隊伍大，保薦人多，但在在內部管理已經失控，所以才會接連出問題。”

據券業觀察（微信公號ID：quanyeguancha）不完全統計，2016年國信證券違規事項達十余件，2017年-2018年發生違規事件超過5起，其中不乏營業部風險管理不合規、代銷金融產品業務違規、內控不完善等“老生常談”的問題。

國信證券部分處罰信息 圖片來源：企業預警通

保薦數量再沖3，老驥能否行千里？

《孫子兵法》云：“投之亡地然后存，陷之死地然后生。”曾經輝煌的人生絕不會甘于黯淡，等的只是一個絕地反擊的機會。

11年前，創業板推出，大批公司赴深交所上市，國信證券IPO迎來小高潮；11年后，注冊制實施，創業板邁入2.0時代，國信證券迎來新的機遇。

截至9月30日，深交所已經受理了381家企業的創業板注冊制首發上市申請。據券業觀察（微信公號ID：quanyeguancha）統計，中信證券的保薦數量為32家，排名第1；中信建投27家，排名第2；國信證券、民生證券均為24家，并列第3。

其中，中信證券IPO項目中有15家中止審核；中信建投13家；民生證券14家；國信證券10家。如果剔除中止審核的項目，國信證券的保薦數量將與中信建投并列第2位。

國信證券擔任保薦機構的企業 圖片來源：深交所

國信證券大有重回巔峰的勢頭。

2020年半年報顯示，今年上半年，國信證券實現營業收入80.39億元，同比增長23.03%；歸母凈利潤為29.46億元，同比增長13.38%。其中，投行業務增幅最大，實現營收6.37億元，同比上升27.46%。

國信證券在財報中表示，公司以注冊制為重點，積極把握創業板改革并試點注冊制、科創板市場持續發展等重大市場契機，聚焦粵港澳大灣區，全力做好項目培育及申報。

值得一提的是，雖然國信證券投行業務前幾年有所下滑，但若按總量來算，依舊讓其他券商羨慕不已。

截至今年上半年，國信投行累計完成541家股權融資項目，累計融資4668億元。其中，完成中小板IPO項目107個，完成創業板IPO項目61個，均居于市場第一。

與此同時，券業觀察（微信公號ID：quanyeguancha）注意到，2018-2019年，國信證券保薦的14家上市企業中，11家企業股價較上市時有不同程度的增加，其中，捷佳偉創（300724.SZ）的股價增幅高達424.61%。

券業觀察制圖?數據來源：同花順

此外，今年5月，國信證券發公告稱，原證監會發言人、上市部副主任鄧舸接替即將退休的岳克勝，擔任國信證券總裁職務。

作為資本市場的老兵，鄧舸有著20多年的監管經驗。在上市部工作期間，鄧舸曾牽頭負責并購重組監管工作。

業內人士熱議，鄧舸或將帶領國信證券重現投行業務當年的榮耀。

對于國信證券的投行業務，你怎么看？你認為國信證券能重回“投行一哥”的位置嗎？評論中見！