文/韋恪之

來源/螳螂財經（ID:TanglangFin）

肯德基對于大家來說并不陌生，這家屹立在各個城市最繁華地段的餐飲店自從進入中國市場后生意一直非常火爆，消費者年紀覆蓋兒童到老人，企業營收逐年上漲。近日擁有肯德基、必勝客經營權的百勝中國在港股二次上市，以412港元/股的發行價得到了“發行價之王”的稱呼。

喜歡“打新”的投資者認為新股上市可以趁著熱度和流量使手上股票快速升值，但百勝中國-S（HK:09987）上市當日表現不盡人意，開盤410后并未拉高而反而直線下跌，最低觸及386.2價位，當日收盤390.2港元/股，上市當日不僅沒有拉高反而“破發”。幾個交易日過去，不論是成交量和換手率均不高，股價至今未能回到開盤價上方，破發帶來的陰霾至今仍在。

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百勝中國上市首日翻車，除開企業利潤減少之外，高熱量快消品行業已經漸漸不能滿足主流消費群體的需求也是一個避不開的話題。

企業基本面利空是主要因素

早在2012年開始，百勝集團中國區的營收就已經占據整個集團的50%，按照資本的習慣，百勝中國區開始獨立也僅僅是時間的問題。2015年百勝就已經策劃將中國區業務拆分，2016年11月，趁著“中美貿易戰”的背景下，百勝中國正式在紐交所上市，股票代碼為 “YUMC”。成功“獨立”的百勝中國擁有除港澳臺以外的中國大陸獨家經營和轉授肯德基、必勝客和塔克鐘（Taco Bell）品牌，中式餐飲部分則擁有東方既白和小肥羊等品牌。

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2020年9月10日，百勝中國回歸港股上市，股票代碼為 “HK:09987”，也是繼阿里、網易、京東之后第四家回國二次上市的中概股。但從其財報來看，盡管連年漲幅但也掩蓋不了利空消息。

百盛中國的招股書顯示，上市以來的3年時間（2017年-2019年），營收分別為77.69億美元、84.15億美元和87.76億美元。而同期的社會消費品零售增長8.1%，其中餐飲業增長9.3%。而餐飲業從2013年至今都保持一個非常穩定的增長態勢，百勝中國的營收盡管有些許漲幅，但對比之下增速并不明顯。考慮到這幾年樓市的狂熱再加上商鋪租金的遞增，以2019年為例，上半年一線城市中75.0%的商圈(購物中心)租金環比上漲，二線城市中71.2%的商圈(購物中心)租金環比上漲。在成本持續增加的基礎上，其實百勝中國的利潤并沒有想象中的高。

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透過企業年中報可以發現，2019年Q2時期百勝中國營業額44.28億美元，稅后凈利潤4.14億美元，每股盈利95.44美元。截至2020年Q2，營業額僅有36.56以美元，稅后凈利潤2.02億美元，每股盈利46.29美元。在銷售成本、行政費用沒有明顯變動的情況下，凈利潤同比攔腰斬半。對于投資者而言，企業的財報營收最能體現企業的價值，百勝中國今年上半年營收如此慘淡，這對于二級市場而言是一個大利空消息。

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而港股從年初開始走熊，恒生指數年初觸及29174價位后快速回落，3月份觸及21139一線年度低點后嘗試回調。從4月份-6月份的向上回調階段讓不少投資人看見希望，但空頭趨勢并未得到實質性改變。從7月份開始恒指再次遭遇空頭介入，大量空頭入駐市場占據主動權，大批量港股持續走熊。而百勝中國IPO時間正處于Q2利空財報的余溫下，再加上港股大環境走熊，主力用腳投票也是正常現象。

肯德基獨挑大梁表示壓力很大

作為一家知名的餐飲業巨頭，百勝中國旗下的餐飲品牌眾多，其中知名的莫過于肯德基和必勝客。肯德基作為最早一批今日中國市場的“洋快餐”，1987年在北京前門開設第一家門店，盡管開業當天北京城飄著鵝毛大雪，但依舊阻擋不了消費者的熱情。受到大眾追捧的肯德基開始在中國境內設立分店，1996年已經開設了100家分店，2004年已經開設1000家分店，截至2020年Q2，肯德基已經在中國境內開設超過6000家門店，按照百勝中國所披露的規劃，集團未來將會繼續開設兩萬家店面，目前已經正在追蹤800個尚無肯德基門店的城市。

肯德基能夠受到市場追捧與時代有關，當然，肯德基的營銷策略也十分重要。上世紀“改開”之后歐美文化快速沖擊國內，搖滾、大音響、喇叭褲等等和歐美文化相關的審美都被視為新潮流，肯德基這類洋玩意以區別于中餐的高熱能雞塊和冰可樂，再加上相對于那個時代的便捷購物體驗，都深深吸引著新一代年輕人。80后還在小時候只要考試考到了高分，吃一頓肯德基就是極好的獎勵方式。90后還在青少年時期想必也經歷過湊錢吃肯德基的情景，一群小伙伴拿出各自的零錢點上幾份炸雞和薯條美美吃上一餐，這就是屬于那個時代的快樂。

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百勝中國的招股書披露，集團內超過70%的營收都來自于肯德基，20%的營收來自于必勝客，其余部分來自于其他品牌的營收。甚至從2018年開始，百勝中國的營業利潤幾乎都來源于肯德基；事實上，14個季度中有8個季度，肯德基對營業利潤的貢獻率超過100%。而今年上半年因為疫情導致各行各業業務量驟降，再加上部分肯德基店面關門的原因，其上半年的營收僅有36.56以美元，相較去年同期44.28億元的營收同比下降17.43%；凈利潤1.94億美元，同比大幅下滑51.5%，跌超一半。肯德基的慘淡自然拉低了整個百勝中國的凈利潤。

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一家集團能夠長久、持續發展不能單單靠一個產品/業務，更應該均衡、全面發展，百勝管理層很早做出布局，但效果卻不如人意。早在2005年，百勝就瞄向了和西式快餐完全不同的中式快餐，在經過多方調研之后成立了東方既白這家主營中式快餐的品牌。盡管成立初期在一線城市人流密集的樞紐地段開設大量門店，因為經營理念不同，再加上東方既白本身并沒有做出符合國人口味的中餐，口碑反響一直平平，投入產出得不到正比回報。

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后來百勝又把目光投向了火鍋業，2009年百勝入股“中國火鍋第一股”小肥羊，2012年又增持股票徹底控股小肥羊。原本百勝以為可以憑借小肥羊成熟的運營和穩定的客源輔助集團進軍中式餐飲業，但因為經營理念不同導致小肥羊創始團隊離開。再加上全國各地大肆開設小肥羊加盟店以至于管理混亂，消費者體驗極差。而此時如“海底撈”等注重于服務的火鍋店大肆蠶食小肥羊市場份額，如今的小肥羊門店數量驟減，消費者對其印象更多停留在兒時的味道。

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2019年后百勝“三次進軍”中式餐飲業收購燉鍋品牌黃記煌，今年4月份完成收購。黃記煌早在2017年時就曾向港交所遞交上市申請，但因為被爆出食品安全問題、營收逐年下降等原因，上市之路遙遙無期。盡管當下的黃記煌在市場主打“三分飽”理念，而如今市場上的份額已經被瓜分殆盡，黃記煌或許真的只能“三分飽”。在加上百勝前兩次“翻車”的經歷，很難不讓眾多投資者質疑百勝中國在中餐領域的水平。

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對于目前的百勝中國而言是一個肯德基拖著6個“拖油瓶”前進，假如肯德基未來的市場依舊明朗，憑借著未來開設的大量門店或許能夠營造更亮眼的業績，企業市值將會繼續攀高。可整個集團發展的重任全都托付給肯德基，肯德基壓力之大可想而知；再者，現今大健康理念逐步成為主流的時代，炸雞、薯條這種高熱量食物在未來還是主流嗎？

百勝中國能否適應未來依舊未知

近日，由科信食品與營養信息交流中心發布的《中國十大城市食品健康發展調研報告2020》（下稱《報告》）顯示，高達89.2%的受訪者認為“三減”對國人健康很重要。所謂的“三減”即是減油、減鹽、減糖。而肯德基、必勝客等品牌所主打的都是油炸類，高熱量食品。這些視頻會讓人大腦會釋放多巴胺和內源性大麻素，多巴胺這種化學物質會讓人感到愉悅，而內源性大麻素能使人成癮。

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在以前健康意識還沒有得到全面重視之前，滿足口腹之欲是絕大部分人的追求。但當下人們的人們非常注重健康意識，健康產業板塊業績逐年遞增，營養均衡、低碳更符合目前的主流意識。攝入過多的油脂會讓人發胖，再加上成年人的審美觀念，持續健身、塑形對高熱量的食品攝入更少。

另一個隨著00后即將形成新的消費主力軍，這個群體的人從小開始生活在最好的環境也接受這最好的教育。餐飲對他們而言已經不是單純的味覺上的舒適，更關注背后的文化是否滿足他們的需求，比如二次元文化，懶人文化，甚至社交屬性等等。近兩年異軍突起的各類網紅餐廳因為具備這種屬性由此得到了年輕人的追捧，口碑銷量持續報表就是最好的證明。而就這部分屬性而言，是肯德基、必勝客等“洋快餐”無法具備的。

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新一代年輕人即是未來，對于任何行業任何品牌來說都意味著有更大的消費潛力，這也就是目前眾多行業紛紛跨界，給自己品牌添加符合年輕人喜好的屬性，畢竟誰得到了年輕人就意味著得到了未來。百勝中國IPO的表現也表明了資本的態度，如若還沒扭轉這個局勢，因為極高的交易成本，或許未來“破發”的價位可能就是頂部。而資本是逐利的，也是最洞悉時局的一群人，沒有資本的支持，“圈地擴張”之路還能走遠嗎？

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