配圖來自Canva

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作為“通達系”中唯一在美股上市的物流企業，中通的一舉一動都頗受關注。近日，中通快遞以高盛為保薦人，正式向港交所提交招股說明書。至此，此前用一句“不予置評”回復外界的中通，終于讓這個懸念落了地。

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就回歸這件事來看，中通此次回歸原因復雜。從外部環境來說，中美貿易摩擦持續影響下，中概股普遍遭遇低估，而國內資本市場環境在變好，回歸是大勢所趨；就競爭因素來看，近年來中通雖然多次拿下快遞第一名，但來自競爭對手的挑戰仍然不容忽視。

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對于中通而言，在快遞業的垂直整合時代，要想繼續穩坐第一，就必須加快募資步伐，以爭取先機。不過在競爭激烈的快遞市場，在上市之后，中通能否繼續保住“頭牌”，仍然充滿未知。

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?回歸背后的考量

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9月11日中通正式向港交所遞交上市招股書，近日正式開啟上市聆訊，這也是中通在時隔四年之后的再次上市。相較在美股上市之初（2016年10月27日）的市值僅有121.21億美元，四年后中通的市值已經達到了（2020年9月14日）248億美元，五年實現了市值實現了同比翻番。

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事實上，中通在美股市值暴漲的同時，其在國內快遞市場的市場份額也在急速攀升。根據中通公開披露的財報數據顯示，從2016年至2019年，中通實現連續四年市場份額第一的同時，其市場份額還在繼續擴大。截止2020年6月30日，中通快遞的市場份額已經從五年前的14.4%上升目前的21.5%，其頭部地位進一步增強。

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除了市場份額第一，中通在“通達系”中凈利潤也是首屈一指。根據中通公開的財報數據披露，2019年中通快遞在美國通用會計準則下實現凈利潤56.71億元，實現了同比29.2%的增長，賺錢能力直逼順豐。從包裹量來看，其包裹量在去年達到了121億個，創造了一項新的包裹記錄。

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從內部的各方面數據來看，中通正處于歷史發展的最好時期。不過，從外部環境來看，中通面臨的挑戰卻仍然不小。

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一方面，國內各家頭部快遞公司加大了市場份額爭奪，價格戰長期影響增強。與此同時，快遞業的數字化改造在加快，這些都迫使中通加快上市速度；另一方面，中美貿易摩擦之下，美股資本市場的風險在加大，選擇回歸港股能夠幫助中通尋到了一個“避風港”，讓中通不至于將雞蛋放在一個籃子里。另外，相比估值較低的美股市場，顯然國內港股市場的高估值對中通吸引力更大。

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于中通而言，這次港股二次上市，短期內無疑會迅速地擴大中通的資金儲備，為今后2-3年的市場競爭打下堅實的基礎，同時在納入港股通后還能夠進一步吸引內地資金，繼續擴大這一優勢，所募集的資金通過投入建設，也能夠幫助中通進一步鞏固頭部優勢。

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?鞏固頭部優勢

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根據中通招股說明書披露的用途來看，中通此次募資主要用于四個方面：第一，用于基礎設施及產能發展；第二，賦能網絡伙伴及加強網絡穩定性；第三，用于投資物流生態圈；第四，用于一般公司用途。

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從其募資用途來看，前三個都是圍繞著中通的物流快遞周邊布局的，這些措施正是為了加強其頭部優勢而進行的。正如前文所言，中通一直以來的優勢，是其規模和成本優勢，而成本和規模是中通市場競爭力不可分割的“兩個方面”。

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拿規模來說，中通從2016年起，就已經在市場上建立起了規模優勢。比如，從2016年的44.98億包裹量到2019年的121億包裹量，而這種規模體量的背后，離不開中通一系列的成本控制手段。

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中通是行業里面率先推出“中轉直營化”的公司，通過將中轉該直營將原來外包的中轉效率無法保障的問題徹底解決，同時繼續將派送、攬件等外包給其他公司，在保證物流效率的同時，還降低了其物流成本。正是通過“中轉直營”的改造，讓中通在“通達系”中有了“后發先至”的成本比較優勢，由此奠定了領先行業的規模和市占率。

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不過，隨著中通的崛起，各家公司都在效仿中通的“中轉直營”模式，在成本控制方面也在加速跟進中通的步伐。中通想要繼續保持其競爭優勢，就必須加速布局包括分揀中心、分揀車輛在內的基礎設施建設，以鞏固其既有優勢。

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另外，中通過去的高速成長，也得益于其與各加盟網點密切的合作關系，以及良好的利益協調機制，這也是其上市募資需要鞏固的重要方面。而在“通達系”其余各家普遍接受阿里投資之后，整個行業頭部快遞企業的數字化也都在提速，這對于早走一步的中通來說，也是個全新的挑戰。中通要想保持既有優勢，就需要繼續加速數字化變革。

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繼續數字化變革

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正如中通在募資需求中提到的那樣，此次募資除了用于基礎設施建設之外，所募資金還將用于投資物流生態圈建設。而此項建設，正是為其數字化變革提速做準備的。

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實際上，中通在數字化變革中走的很快。從公開資料來看，中通的數字化建設之路主要經歷了2008年之前的生存期、2009年-2016年之間的發展期、2017年之后的壯大期三個階段。

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具體來看，第一階段主要是以線上IT化、ERP改造階段，實現基礎的生存功能；第二階段，中通開始大規模采用電子面單，推動電子面單在中通率先落地，實現數字化分揀，提升作業效率，實現全流程的在線化服務（員工、業務、管理、客戶在線）；第三階段，則是以業務驅動為主的全鏈路數字化變革，基本上覆蓋到了物流服務的收、轉、運、派四個方面所有物流運營場景。

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特別是經過第三個階段的數字化改造，中通在整個行業的數字化能力上嶄露頭角，這也為其實現百億規模包裹量奠定了基礎。比如，中通通過技術研發出自己的分布式架構，可同時支持3-5億個包裹量同時在線。

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另外，在智慧物流方面，中通投入建設了自己的“智慧物流大腦”，可以同時支持智慧路由、智慧場站、智慧末端和智慧排班等多個主要業務場景之中。在生態建設方面，中通還相繼建設了快運、云倉、國際、商業、金融等多個板塊，形成了自己的智慧物流生態圈。

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不過，目前這些建設還在進行之中，尚未完全落地；另外，中通快遞的智慧物流，還大多通過與外部合作實現，其自研能力還有待進一步提升。比如此前與浪潮云、阿里菜鳥的合作等等，都是通過外部合作來實現的。

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在行業普遍加速推進數字化的今天，中通顯然需要邁出更大的步伐，來加強其自研能力不足的問題。另外，中通建設智慧物流生態圈，也需要龐大的資金，這也是中通在形勢正好的時候選擇上市的原因。

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?頭牌位置穩了？

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上市之后，中通第一的地位就穩固了嗎？從整個國內快遞市場格局來看，似乎并不是。

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根據公開財報資料顯示，過去五年中通一直占據著國內市場份額第一的位置，此后更是每年保持著百分之一的增長速度，使其第一的地位不斷得到鞏固。

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從整個國內快遞市場來看，排名前五的快遞公司中，百世已經被擠出去了，留下來的五家公司，競爭還在升級當中。從去年上半年至今年上半年的市場份額數據來看，前五家公司的市場份額在擴大，也可以看出其中的端倪。

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具體來看，除了申通的市場份額整體有所下滑之外，排名前五的五家快遞公司市場份額都在擴大，其總共占據的市場份額從去年的67.37%上升到今年的76.76%，擴大非常明顯。雖然從數據來看，中通依舊領先，但中通并不是全無壓力。

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特別是今年以來，京東物流攜眾郵快遞入局，就給焦灼的快遞下半場帶來了全新的變數；另外，順豐旗下的順豐捷達在采用了加盟制之后增速迅猛，也成了快遞后半場的最大變量。從這個意義上來講，上市之后中通還有更長的路要走。

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文/劉曠公眾號，ID：liukuang110