原創：中新經緯（jwview ）

中新經緯記者發現，與今年以來貴州茅臺不斷上漲的股價相反，北上資金自4月份貴州茅臺股價突破800元/股后不久，就開始陸續減持貴州茅臺股份。此外，盡管多數券商仍在研報中唱多貴州茅臺，但是券商整體持有的茅臺股份也開始出現下降的趨勢。

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01?“六連陰”后，茅臺股價小幅收漲

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自11月22日放量大跌后，貴州茅臺股價一度連續六個交易日收陰。

今日開盤后，貴州茅臺股價延續低迷態勢，盤中跌幅最高為0.79%，不過尾盤拉升，最終報1133元/股，上漲0.35%，市值達到14233億元，較11月19日高位已蒸發1364.14億元。

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“六連陰”后，貴州茅臺今日股價小幅收漲。來源：Wind截圖

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據了解，2018年11月初，貴州茅臺也曾經歷過一次“六連陰”，彼時其股價正經歷一波明顯的回撤行情。如今，貴州茅臺再次走出“六連陰”，令不少投資者慌了神，更有人開始在股吧中呼吁小散們“趕緊逃，小心炸雷”。

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對于貴州茅臺股價的下跌，方正證券分析稱，一方面是市場整體走弱，前期漲幅較大的白馬股（醫藥、白酒龍頭等）近期均有明顯回調；另一方面，臨近年底酒企春節旺季，市場對行業基本面表現和明年趨勢擔憂。

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光大證券也提到，貴州茅臺股價近期出現了一定程度的調整，除了資金行為因素之外，也包括市場對于白酒行業的基本面再次心生疑慮。數據顯示，自今年第二季度起，白酒企業業績增速普遍放緩，部分酒企甚至出現業績下滑。

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此外，消息面上，備受關注的消費稅改革也于11月29日傳出了新消息，稱消費稅法征求意見稿有望在年底前公布。市場人士認為，這或也對貴州茅臺股價以及整個白酒板塊產生了一定影響。

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太平洋證券指出，貴州茅臺的股價調整有限，無論未來是否提價、消費稅是否會調整，對公司長期的價值沒有影響，此類消息只會帶來短期的擾動。“這類利空消化之后，價值也必將回歸。”

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02?機構喊“買”卻在賣

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值得一提的是，今年年初，貴州茅臺的股價尚不到600元/股，而11月19日，茅臺股價上漲至今年最高點，為1241.61元/股。然而與茅臺股價翻倍走勢相反的是，今年4月以來，素有“聰明錢”之稱的北上資金與機構資金，已經開始陸續減持貴州茅臺股份。

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據了解，自滬港通開通以來，貴州茅臺一直備受北上資金的青睞。從持股比例看，2016年6月港交所首次公布陸股通持股明顯時，北上資金就已經持有貴州茅臺7553萬股，在貴州茅臺總股份中的占比達到6.01%。2018年初開始，北上資金開始陸續加倉茅臺股份，這一趨勢一直維持到了今年3月份。

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今年3月4日，北上資金持有貴州茅臺股份首次突破1.2億股，并將這一持股規模維持了將近一個月的時間，期間持股比例最高曾達9.61%。不過，進入4月，就在貴州茅臺股價剛剛突破800元/股關口時，北上資金就開始大筆減持其股份。

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數據顯示，截至11月30日，北上資金持有的貴州茅臺股份已降至9878.73萬股，占貴州茅臺總股份的比重為7.86%，較3月份最高時減持了2200萬股。若以4月1日至今日收盤的股價均價1006.74元/股來計算，北上資金已經套現超220億元。

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除北上資金外，從今年上半年開始，不少機構也開始陸續的減持貴州茅臺股票。Wind數據顯示，截至9月30日，基金持有貴州茅臺的股份數量為6040.01萬股，較2019年6月30日時的6227.71萬股減少了187.70萬股，而券商機構的持股數量也從2019年6月30日的175.42萬股減少至151.50萬股。

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但需要注意的是，與基金、券商們的減持動作相反，今年下半年，多數機構仍在發布研報表示看好貴州茅臺股價。Wind數據顯示，近半年來共有46家機構對貴州茅臺給出了投資評級，其中31家機構給出“買入”評級，15家機構給出“推薦”評級。其中，多數機構所給出的目標價在1200元/股-1400元/股之間，一致目標價為1304.98元/股。

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其中，在貴州茅臺三季報披露之后，華泰證券對貴州茅臺給出了1455.04元/股的目標價，為近半年來機構中給出的最高目標價。該機構認為，2019 年前三季度貴州茅臺實現營業收入 609.35 億元，同比增長 16.64%；實現歸母凈利潤 304.55 億元，同比增長 23.13%；貴州茅臺業績保持平穩增長，預計公司終端供需將持續緊平衡狀態，因此上調貴州茅臺目標價范圍為1318.63元-1455.04 元，維持“買入”評級。

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貴州茅臺資料圖 中新經緯董湘依攝

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03?警惕機構調倉風險

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在一些分析人士看來，過去的機構“抱團”，曾是貴州茅臺等白馬股不斷上漲的主要原因，但是隨著消費白馬股的持續上漲，不少前期買入的基金機構獲利機會已經出現，一些基金經理對于這些白馬股的估值開始出現分歧，而正是因為基金機構在年末進行調倉換股，使得近日包括貴州茅臺在內的白馬股頻頻出現回調。

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山西證券在11月23日的一份研報中指出，臨近年末，市場內部分資金已經提前獲利了結，疊加經濟下行壓力、外部因素等多重不確定性因素的影響，更加劇了當前資金鎖定利潤、見好就收的動機。于是可以看到，近期白馬藍籌的機構抱團呈現明顯的瓦解趨勢，預計該趨勢將延續，加劇后市行情波動，建議投資者保持謹慎態度，規避估值虛高、資金擁擠的板塊及個股，切記盲目抄底。

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國盛證券亦在近日表示，臨近年底市場部分絕對收益投資者需要兌現收益，而相對收益投資者考核期也在臨近，且市場機構投資者持倉集中度較往年明顯提升，在消費及科技龍頭超配較多。在此背景下，一旦出現事件性的“風吹草動”，風險偏好收縮、便易引發集體反應。

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不過，也有業內人士指出，機構調倉換股等原因導致茅臺股價的下跌不是基本面問題，也不是系統性風險，因此可以初步判斷調整時間和空間會相對有限。同時，在新的投資熱點及板塊沒有形成的時候，機構在白馬股上的抱團取暖就還會持續。而外資方面，看好中國優質上市公司，加大對于中國資產的配置已經成了不可逆轉的趨勢。