65歲，一手創(chuàng)建的帝國開始分崩離析，是悲劇還是必然？

大肆慶祝50周年不過一年，轉眼江山易主，破產(chǎn)、負債250億，富豪變負翁，悲情么？

10月20日晚間，主板上市公司精工鋼構（600496.SH）發(fā)布回售公司債“17精工01”的第一次提示性公告，上一個交易日該股收漲四個百分點——在此前實控人變更、三季度業(yè)績預增等連續(xù)利好的影響下。

但和“精功系”另外兩家上市公司精工科技（002006.SZ）、會稽山（601579.SH）一樣，要走出前控股股東的債務危機陰影，不知還需多少個交易日。10月21日，精工科技、會稽山繼續(xù)飄綠。

大股東16億債務違約，3家上市公司市值蒸發(fā)300億，3個月后股價依然疲軟。盡管3家公司都強調控股股東的麻煩不影響公司正常運營，但資本市場似乎并不買賬。

在15.97億元債券違約、被59億短期負債步步緊逼后，精功集團與金良順已然舉步維艱。9月中旬，精功集團已經(jīng)被法院裁定破產(chǎn)重整，此前，金良順已經(jīng)失去對精工鋼構的控制權，精工科技與會稽山的實控權也岌岌可危。

這是個書寫了學徒與“木工神話”的男人，他一手締造的精功集團曾是紹興的商業(yè)名片，2018年的胡潤百富榜上，他的家族財富是31億人民幣。

但書寫神話的木工，兜兜轉轉，似乎回到了原點。

資本巨輪覆滅

2018年，對金良順而言，是個特殊的年份。

他所締造的精功集團，剛好邁入第50個年頭，當年的浙江年度企業(yè)百強榜單上，精功集團位列第53位。2018年10月23日，精功集團為自己舉辦了創(chuàng)立50周年慶典晚會。

同樣在2018年，精功集團的流動性危機已經(jīng)顯現(xiàn)。一年后的10月，這家曾位列“2016中國民營企業(yè)500強”排行榜第166名的民企巨頭，已進入破產(chǎn)重整程序。

金良順，曾被尊稱為“科技型企業(yè)家“，也曾被視作資本市場的能工巧匠。但究竟是他雕琢了資本，還是資本覆滅了他？結局似乎已然明了。

精功集團創(chuàng)始人金良順。

“2017年開始的去杠桿后，‘精功系’的資金鏈已經(jīng)開始緊張起來?！币晃慌c之打過交道的金融圈人士透露，“缺的，只是最后一根稻草罷了。”

15年的資本之旅，15年的高負債擴張，隨著一紙公告結束。

“上市公司實控人一味的貪多求大，造成集團的債臺高筑。很多實控人買的很多資產(chǎn)并不懂，一味最求時尚流行元素，進入很多自己并不熟悉的領域，集團板塊之間彼此協(xié)同效應差，公司內(nèi)部大量的資源損耗。不出事情還好，一出事分分鐘完蛋。”對于金良順悲劇，一位券商研究員私下表示，死于實控人沉迷資本運作、長年高杠桿擴張。

2019年7月16日，苦苦支撐的精功集團終于撐不下去了，一則21億債務違約的公告掀開這家500億巨頭財務遮羞布，有息債務規(guī)模超過250億元。

緊隨這則消息而來的，是精功集團債務評級被急速下調，旗下三家上市公司近300億市值灰飛煙滅。

9月4日晚間，金良順實際控制的核心上市資產(chǎn)精工鋼構公告表示，實控人由金良順變?yōu)樗摹昂筝叀狈匠?。而會稽山和精工科技超過99%的股權被質押，也隨時可能易主。

至此，這個在資本市場游刃有余的選手，一時也難以轉圜。

財富與名望攫取秘籍

精功集團登榜500強時，創(chuàng)始人金良順被評為“六十年代的小木匠，八十年代的‘弄潮兒’”。當然，他還有另一個頭銜——資本市場的能工巧匠。

從紡織機械到鋼結構、紹興黃酒，甚至房地產(chǎn)、航空業(yè)……金良順的商業(yè)版圖，似乎沒有邊界。

公開資料顯示，精功集團旗下共有144家納入合并范圍的子公司，涉及鋼結構工程、實業(yè)投資、貿(mào)易、房地產(chǎn)開發(fā)、碳纖維及制品、航空等多個領域，支撐起這個龐大帝國的，則是持續(xù)的資本運作與長年的高額負債。

精功集團概況，截取自公司官網(wǎng)。

“其實最開始精功集團的資產(chǎn)負債率并不高，后來金良順熱衷于搞資本運作，它的負債就不斷攀升，有熱衷于趕潮流、盲目多元化。”一位與精功集團打過交道的金融界人士透露，“不出事情還好，一出事分分鐘完蛋?！?/span>

2004年和2008年，對于金良順和精功集團而言，注定是不平凡的兩個年頭。

2004年，曾煊赫一時的德隆系正風雨飄搖，金良順的“精功系”雛形則在那時形成。

當年3月，長江股份公告稱，精工鋼構集團及關聯(lián)人以約3.33億元要約收購長江股份55.55%的股份，精工鋼構集團實現(xiàn)了控股長江股份，金良順成為后者的實控人，同時長江股份收購浙江精工鋼結構有限公司49%股權。后來，和所有的借殼故事一樣，在經(jīng)過原有資產(chǎn)剝離、新資產(chǎn)注入等一連串的資本運作后，公司更名為精工鋼構。

至此，金良順手握兩家上市公司（第一家是2002年通過增資控股的輕紡城，于2008年被回售給當?shù)貒Y），那一次借殼也讓他嘗到了資本的甜頭。

僅3個月后，2004年6月，改制剛滿四年的精功科技成功在中小板掛牌上市，經(jīng)過多年的運作后，金良順終于把這家他工作了36年的公司帶入資本市場。精功集團旗下?lián)碛休p紡城、精工鋼構、精功科技3家上市公司，“精功系”初具規(guī)模。

資本運作的平臺已經(jīng)搭建好，金良順和精功系開始在資本市場大展拳腳。

Wind數(shù)據(jù)顯示，精工鋼構2003年總資產(chǎn)3.82億元、負債1.22億元，資產(chǎn)負債率僅31.9%；就在精工鋼構借殼上市的第一年，其總負債增長至11.73億元，約為前一年的9.6倍，同時其總資產(chǎn)增至15.74億元，較前一年增長3倍多。很明顯，精工鋼構的資產(chǎn)增長速度遠低于負債增長速度，資產(chǎn)負債率一年內(nèi)從31.9%攀升至74.5%。

精工鋼構資產(chǎn)負債率一直較高。

從此，大規(guī)模舉債、激進擴張，財富和聲譽水漲船高，成為金良順和精功集團的成長秘籍。

到2007年，金良順第一次登上胡潤百富榜，位居第516名。

次年，金融危機席卷全球，資本市場一片蕭瑟，卻不能阻礙金良順大刀闊斧的資本運作。

2008年，經(jīng)過一系列資本運作，金良順將輕紡城轉讓給當?shù)貒Y，精功集團卻成功獲得輕紡城集團旗下的一份重要資產(chǎn)——主營黃酒業(yè)務的會稽山紹興酒股份。

2014年8月，在金良順運作6年后，會稽山紹興酒股份在上交所掛牌上市，至此，精功集團旗下又控股了三家上市公司。

舉債擴張，聲望與紙面財富水漲船高的道路仍在繼續(xù)，數(shù)次登上胡潤百富榜和500強榜單后，2018年11月，金良順獲“功勛浙商”的榮譽。

“金良順日益上漲的名氣，并沒有為精功集團帶來多大的利潤。在他一系列擴張下，精功集團不僅涉及鋼結構建筑，還有裝備制造、新材料，花雕酒、甚至大數(shù)據(jù)等業(yè)務。”一位知曉內(nèi)情的人士分析，“其業(yè)務范圍雖然廣泛，但是各個板塊之間協(xié)同效用并不大。由于精功集團多數(shù)涉足的業(yè)務均屬于重資產(chǎn)領域，消耗的資金量龐大，造成公司的負債規(guī)模也迅速上升?！?/span>

精功集團旗下兩家上市公司資產(chǎn)負債情況。

據(jù)精功集團2018年第三季度報表，其合并計算的總資產(chǎn)規(guī)模高達541.02億元，負債規(guī)模也高達365.5億元，總資產(chǎn)負債率達67.55%。雖然精功集團靠著債務擴張讓自己快速擴大，但是公司的利潤擴張速度卻趕不上債務擴張的規(guī)模。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2005年到2018年的14年時間，精工鋼構的資產(chǎn)負債率一直在60%以上，這只是精功集團旗下的一家子公司而已，其他未上市的子公司負債情況如何，外界不得而知。

“精功系所在行業(yè)都屬于一些低附加值行業(yè)，成本波動較大，公司利潤增長無法覆蓋債務，一旦出現(xiàn)違約又會被金融機構擠兌?！鄙鲜鲋槿耸垦a充道，“即使當?shù)卣雒鎱f(xié)調也無法挽回市場對企業(yè)的信心。”

隨著精功集團進入破產(chǎn)重整程序，究竟是金良順在資本市場長袖善舞，還是資本玩了金富豪？