光伏封裝材料生產(chǎn)商福斯特（603806.SH）日前披露了2018年年報，公司營收48.10億元，歸母凈利潤7.51億元，同比分別增加4.9%及28.38%。

2018年6月，在“531政策”沖擊下，光伏行業(yè)上市公司股價集體遭受重挫。市場擔(dān)心政策“斷奶”之后，不少產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)盈利能力受到影響。當(dāng)時，福斯特也難以幸免，股價月度跌幅超過20%。

隨著利空被市場消化，公司股價逐漸企穩(wěn)，加之開年之后大盤表現(xiàn)強(qiáng)勢，福斯特股價自2018年11月以來上漲超過40%，目前已明顯高于“531政策”發(fā)布時的價位。

歸母凈利潤增長，股價回升，市場此前的擔(dān)心真的沒有道理嗎？

 扣非利潤降兩成 

從財報看，公司利潤的含金量并不高。

2016年以來，福斯特營收增速持續(xù)下滑，至2018年僅有個位數(shù)增長。盡管公司歸母凈利潤在2018年恢復(fù)增長，但扣非后歸母凈利潤仍然同比下降20.8%。

福斯特主要產(chǎn)品包括光伏封裝膠膜和背板，2018年，膠膜和背板產(chǎn)品收入占比分別約86%及11%。

福斯特在年報中指出“近幾年，主要產(chǎn)品光伏封裝材料銷售價格總體下降，主要原材料EVA樹脂采購價格總體上升，雖然2018年度由于公司高附加值的膠膜新產(chǎn)品銷售占比提升，光伏膠膜整體平均單價有所提升，但光伏行業(yè)目前處于“平價上網(wǎng)”的關(guān)鍵時期，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)仍將面臨降本的壓力。”

而公司歸母凈利潤與扣非后歸母凈利潤產(chǎn)生的差異主要受廠區(qū)搬遷產(chǎn)生的非經(jīng)常性收益的影響。2018年，公司位于浙江省的P3廠區(qū)由政府征收，征收補(bǔ)償金額合計約4.15億元，其中約3.04億元計入當(dāng)期損益。

經(jīng)公司財務(wù)部初步核算，公司此次取得的征收補(bǔ)償款在扣除資產(chǎn)處置損失、搬遷費(fèi)用及稅費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用后，還將增加2019年度凈利潤5,925萬元。

年報顯示，2018年3月，公司收到首期征收補(bǔ)償款2億元，并于2019年1月收到剩余征收補(bǔ)償款約2.15億元。

報告期內(nèi)收到的補(bǔ)償款在一定程度上補(bǔ)充了其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金，但存貨攀升增加了公司經(jīng)營性現(xiàn)金的壓力。

 存貨攀升，現(xiàn)金流承壓 

根據(jù)財報，2018年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.696億，相比于上一年減少30.21%。其中，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金近年來明顯增加，由2016年的27.72億增加至2018年的36.42億。

翻查財報，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流下滑與存貨增加有關(guān)。

2018年底，公司存貨同比增長62.89%至7.8億元，而2014年至2017年底福斯特存貨基本保持在4.5億上下。財報顯示，增加的存貨主要為原材料及庫存商品，其中原材料相比于期初增加了102.44%。

除了福斯特，不少光伏行業(yè)上市公司股價回升。值得注意的是，股價上漲之后，部分股票的重要股東開始減持。

 光伏行情修復(fù)，注意重要股東減持 

2018年6月，受“531政策”影響，光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)上市公司股價受挫，隆基股份、陽光電源等月度跌幅超過30%，中來股份、科士達(dá)等月度跌幅超過20%。

隨著悲觀預(yù)期逐漸修復(fù)，2018年11月以來，產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股價開始回升，科士達(dá)、陽光電源等股價有翻倍上漲，隆基股份、中環(huán)股份及東方日升股價漲幅超過70%，中來股份、振江股份及樂凱膠片股價上漲超過50%。 

其中，東方日升重要股東李宗松質(zhì)押給質(zhì)權(quán)人的部分股票于2018年11月29日-2019年2月26日被動減持9,042,461股，占公司總股本的1.00%。

中來股份控股股東、實(shí)際控制人林建偉及張育政于2019年1月21日通過大宗交易合計減持430萬股股份，占公司總股本的1.78%，減持參考市值約6,682.2萬元。（YYL） 

本文作者：面包財經(jīng)

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