自2018年11月上交所將設立科創板并試點注冊制消息披露，短短3個月時間，科創板注冊制的9個文件征求意見稿已經出爐，信息量巨大，國際章研讀了前華泰聯合證券王驥躍王總于2月13號在新華網上發表的總結性文章《科創板引領資本市場改革的變與不變》，收益匪淺！認為科創板有必要借鑒一下港交所去年4月推出的生物醫藥板。無獨有偶，2月14日，生物醫藥企業基石藥業通過港交所聆訊且啟動IPO招股，計劃發行1.86億股，每股11.1-12.8港元，募資約23.8億港元，預計將于2月26日左右正式掛牌。

據千億CLUB記載，2018年3月22號就在特朗普宣布中美貿易戰的同一天，港交所總裁李小加在香港首屆生物科技峰會上宣布，“港交所計劃在5年內超越納斯達克，成為全球最大的生物科技企業上市地，無論在生物科技企業上市數量和總市值上，都將可以跟納斯達克抗衡。”從此開啟了港交所生物醫藥板塊，目前歌禮制藥、百濟神州、華領醫藥、信達生物、君實生物已掛牌上市，基石藥業將是第六家。

科創板發行制度與A股其它板塊相比顯然向“市場化”靠攏。《科創板股票發行與承銷實施辦法》規定，“網上投資者有效申購倍數超過50 倍且不超過 100 倍的，應當從網下向網上回撥，回撥比例為本次公開發行股票數量的5%; 網上投資者有效申購倍數超過100 倍的，回撥比例為本次公開發行股票數量的10%; 回撥后無限售期的網下發行數量不超過本次公開發行股票數量的80%”。

科創板新股發行是面向機構投資者發行，測算下來給散戶的比例最多只有公開發行股票的40%，如果扣除戰略配售的股票，實際給散戶的比例會更低，IPO 定價權在機構投資手上。加上由于超過“4數區間”（全部有效報價中位數和平均數、公募社保養老金報價中位數和平均數）需要進行風險提示并充分說明理由，可以預計最終發行價會落在“4數區間”之內，定價更趨合理；由于保薦機構的子公司或兄弟公司參與戰略配售，也會對高價發行有所約束；而戰略投資者雖然只是價格的接受者，但是配售協議一般會約定一個價格上限，從而對高價發行有所約束。綜上分析，科創板的發行制度設計希望以理性和專業的機構投資人及其之間的博弈，更加“合理”。

看似優惠的上市條件吸引創新醫藥研發型企業赴港上市，一步小心可能成為“一地雞毛”，如何實現港交所無論從生物醫藥企業上市數量和總體市值上，五年內趕超NASDAQ的目標？

國際章有幸在去年9月藥促會主辦的第三屆蘇州創新醫藥投融資大會上聆聽港交所總裁李小加的演講，即使生物醫藥板塊在發展過程中出現“一地雞毛”的現象，港交所也不會改變創立生物醫藥板塊的政策初衷，搭建暢通的灌溉渠道，讓更多的創新型生物醫藥企業獲得成長所需的“灌溉”。

附錄：港交所生物醫藥板總覽（2019年2月17日更新)

已掛牌企業

通過聆訊的企業

在申請上市企業