在中國如果問補血養顏最好的東西是什么？只要有點醫學常識的人都會告訴你：阿膠。如果這個人還在意品牌的話，那么會進一步告訴你：東阿阿膠。作為中國醫學當中最好的補血圣品，阿膠在中醫中已經有了近兩千年的使用歷史。

在阿膠的主產地山東東阿，著名的東阿阿膠已經成為了中國市場的一個神話，不僅實現了企業的上市，更成為了中國資本市場的常青樹，變成與貴州茅臺一樣的資本市場寵兒。然而就是這個神話，如今卻是價格年年暴漲，股價接連暴跌，大家都在問東阿阿膠變成奢侈品這個鍋真該驢來背嗎？

阿膠，這是一個大多數中國家庭都很熟悉的中藥材，作為補血圣品阿膠一直被中國傳統中醫所推崇。在歷史上，早在先秦時期，中國的先民們就已經開始使用動物皮來熬膠，用于滋補補血。

不過最早的藥用膠是用牛皮熬制，西漢時期驢從西亞被引進進入中國，適應性好，耐粗飼，繁殖力強，行動靈活，被農戶廣泛飼養，成為中原地區與牛馬豬羊同等重要的家畜之一，這樣也就有了驢皮膠。于是在東漢成書的《神農本草經》當中阿膠就已經開始出現，到了南北朝時期《名醫別錄》中有阿膠：“生東平郡，出東阿”的記載，一代神藥東阿阿膠就此成名，之后歷朝歷代東阿阿膠由于良好的中醫藥作用，被作為皇室的貢品。

新中國建國之后的不久的1952年，山東東阿阿膠廠建成，開始了阿膠的工業化生產之路，1996年東阿阿膠在深交所掛牌上市成為最早的一批上市公司之一，其實從建國到2001年的五十多年間，阿膠雖然作為比較著名的中藥，卻并不是昂貴的奢侈品，幾乎人人都可以消費得起。根據公開市場數據顯示，2001年東阿阿膠的主要產品阿膠塊的市場售價僅為每公斤80元，雖然也不便宜卻是大多數人都能消費得起的產品。

然而，2001年之后，東阿阿膠的價格似乎坐上了火箭，《證券時報》報道顯示，從2006年至今，東阿阿膠對產品提價19次。其中，在2010年和2014年，每年提價3次。公開數據顯示，2001年公司的重要產品阿膠塊零售價80元/公斤，到今年3月已漲至5996元/公斤，17年間上漲75倍，漲價幅度之大即使是被相提并論的貴州茅臺都難以望其項背。

根據《斑馬消費》的數據顯示，借助阿膠價格的輪番上漲，東阿阿膠營業收入從2006年的10.69億元增至2017年的73.72億元，同期，扣非凈利潤從1.57億元增至19.61億元。

最近三年來，公司的阿膠系列產品毛利率一直保持在70%以上，2015年至2017年分別為72.64%、74.11%、73.63%。12月21日，東阿阿膠發布公告，對旗下重要產品東阿阿膠出廠價上調6%，至此東阿阿膠的價格突破六千元每公斤大關，成為了真正的奢侈品。

說起漲價原因，基本上每一次東阿阿膠都會打出一張屢試不爽的王牌“驢皮資源萎縮”、“驢皮采購成本上升”、“市場需求旺盛”。然而，今年的漲價之后東阿阿膠的股價卻并沒有按照往年的慣例一樣隨之上漲，反而迎來了股價的大跌，漲價當天就下跌了3%。

其實，這僅僅是東阿阿膠困局的一個表象而已，根據東阿阿膠的三季報顯示，2018年1-9月，東阿阿膠實現營業收入43.84億元，同比下降2.16%；實現歸母扣非凈利潤11.04億元，同比下降6.12%。在一改高增長出現收入利潤雙雙下降的同時，東阿阿膠的經營現金流也極其不理想。2018年1-9月，實現經營活動凈現金流為-11.74億元，同比上年同期的-4.41億元，凈流出現金流增加7.32億元，增幅達165.99%。

那么，分析東阿阿膠的問題我們應該從他的基本面來分析：

首先，東阿阿膠為啥敢不斷漲價？作為一個藥品、保健品，中國人對于東阿阿膠的使用具有著長期的歷史習慣，更是很多婦科藥方當中的必備藥品。在加上，幾乎所有人都知道阿膠的藥用價值，阿膠消費的慣性已經形成。所以從經濟學的角度來分析，阿膠應該屬于低彈性商品，即使阿膠出現了一定幅度的價格上漲，由于并沒有特別好的替代品，所以需要使用阿膠的人依然會選擇購買阿膠，這是經濟學的基本原理所明確的事情。

其次，的確作為阿膠主要成本的驢皮價格在不斷上漲，由于毛驢養殖業的不斷萎縮，讓東阿阿膠的主要原料驢皮價格暴漲，在東阿阿膠漲價的十幾年間，國內驢皮價格平均每年漲幅達到了23%，公開資料顯示，2006年每張驢皮的價格為85元，如今已經飆升到2000元/張左右。

正是用戶使用習慣的相對固定，對于價格的缺乏彈性，再加上驢皮市場的價格日益高漲，這也就導致東阿阿膠有了不斷漲價的勇氣。但是，問題真的只是這么簡單嗎？

我們不妨做一個簡單的數學計算，根據公開的媒體數據顯示，驢皮市場的干驢皮價格大概在3000元一張左右，一張驢皮重量大概8至12公斤左右，而一張驢皮可以熬制出2.5至3.5公斤左右的純阿膠。

而阿膠80%的成本都出在驢皮身上，那么我們取較小值計算一張驢皮熬出2.5公斤純阿膠，那么經過計算得出的阿膠成本價在1500元每公斤左右，而真正的東阿阿膠價格卻超過了每公斤6000元，是成本的4倍以上，當然這只是一個粗略的計算。這個計算結果可以對比東阿阿膠系列產品近三年毛利率70%以上得到驗證，可以說，東阿阿膠漲價的鍋不該驢來背。

那么，我們進一步分析就會發現，根據中國藥品零售行業市場監測數據顯示，2017年阿膠市場前五位的廠家的集中度為91.3%，位列前兩位的東阿阿膠和山東福膠集團有限公司分別占據62.9%和18.8%的市場份額，通過經濟學的分析我們就會發現，東阿阿膠和山東福膠集團兩家已經占據了阿膠市場超過80%的市場份額，從某種意義上來說已經拿到了整個市場的定價權，這種在經濟學上因為市場集中度過高所形成的兩大主要企業，一般被成為寡頭壟斷，正是這種壟斷讓東阿阿膠的定價機制出現了問題，東阿阿膠敢于利用自己的市場支配地位通過漲價不斷提升自己的利潤水平。

當我們分析到這里的時候就會發現，東阿阿膠的漲價真不怪驢怪壟斷，2006年之前，東阿阿膠的主業阿膠一共利潤也就1000萬元左右，而如今高達近20億的利潤就是壟斷漲價的功勞了。

只是任何一個市場都有它的價格承載力，當東阿阿膠價格過高的時候，原先的消費人群將難以再支撐起這種高昂的消費，我們姑且不去討論阿膠到底有沒有效，光是這種高昂的價格讓大多數消費者都難以承受的起，當一個商品價格變得不再親民的時候，市場最終會選擇拋棄這樣定價昂貴的商品，這才是東阿阿膠業績下滑的重要原因。阿膠是老祖宗留給我們的中藥瑰寶，真不希望因為高昂的價格讓它和消費者們絕緣。

古語有云：水能載舟亦能覆舟。在國外有蘋果手機瘋狂提價引發銷量大減，在國內有東阿阿膠年年漲價導致業績下滑，這樣的道理東阿阿膠是真不懂還是假不懂呢？