當(dāng)增持遇上股權(quán)質(zhì)押，故事或許就不一樣了。

深交所數(shù)據(jù)顯示，今年下半年以來，華邦健康（002004.SZ）多位高管頻繁增持公司股份，2018年7月以來，張一卓、王榕及張海安三位董事或高管合計(jì)進(jìn)行了50次增持，增持股份參考市值約1.87億元。

不過，查閱2018年三季報，公司前十大股東中有9位存在股份質(zhì)押的情況，其中有7位質(zhì)押比例超過了50%，而這里面就包括進(jìn)行增持的股東張一卓及王榕。

其中，張一卓為公司實(shí)控人張松山之子，其在2018年中報時的持股比例為1.92%，無質(zhì)押情況，在今年三季度進(jìn)行增持之后持股比例增加至3.46%，股權(quán)質(zhì)押比例也增加至55.47%。

增持股份之后再進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，什么情況？這波增持真的是“基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及對公司價值的認(rèn)可”嗎？

這得從交易所的一份關(guān)注函說起。

 實(shí)控人質(zhì)押八成股份被發(fā)關(guān)注函，增持為“自救”？

華邦健康第一大股東為西藏匯邦，實(shí)際控制人為張松山。以下為2017年年報中披露的相關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖：

2016年及2017年，公司股價年度跌幅分別為34.46%及24.4%，而在此期間公司實(shí)控人控制的股權(quán)處于高比例質(zhì)押的狀態(tài)。

資料顯示，截至2017年5月23日，張松山已累計(jì)質(zhì)押其直接和間接持有的公司股份365,483,613股（包括直接持有的115,464,900股），占其持有公司股份總數(shù)的87.57%，占公司總股本的17.96%。

對此，交易所于2017年5月25日發(fā)出關(guān)注函，要求公司進(jìn)行自查并說明“質(zhì)押的股份是否存在平倉風(fēng)險”：

隨后，公司于2017年7月披露了《詳式權(quán)益變動報告書》，公司控股股東西藏匯邦承諾擬在未來十二個月繼續(xù)增持上市公司股份，增持金額不低于2000萬元。

不過，這份增持公告似乎并沒有增強(qiáng)市場信心，2017年7月之后公司股價繼續(xù)走低。隨后，公司因?qū)ν馔顿Y存在待核實(shí)情況，自2017年12月14日開始停牌，直到2018年3月14日復(fù)牌。

2018年7月，公司發(fā)布公告，控股股東承諾期內(nèi)完成增持，合計(jì)增持1853.98萬股，參考市值約1.43億元。雖然增持金額大幅高于承諾的最低限額，公司股價卻并未止跌。

緊接著，2018年7月至12月，張一卓、王榕及張海安三位董事或高管開始頻繁增持公司股份，增持股份參考市值分別約1.84億元、148.4萬元及151.63萬元。

隨著部分質(zhì)押股份到期，今年下半年，公司控股股東及實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押比例有所下降。

根據(jù)公告，截止2018年12月14日，控股股東西藏匯邦持有公司股份370,449,804股（占比18.21%），其中8000萬股進(jìn)行了約定購回式證券交易，150,849,800股進(jìn)行了質(zhì)押。控股股東進(jìn)行約定式購回及質(zhì)押股份約占其持有股份的62%，通過證券融資比例有所下降，公司實(shí)控人張松山截止2018年三季報的質(zhì)押比例也下降至67.25%。

高質(zhì)押問題有所緩解，但股價持續(xù)走低有更多的緣由。市場的擔(dān)憂集中在高額的商譽(yù)和業(yè)績表現(xiàn)。

 36億商譽(yù)形成史：多元化下的并購 

華邦健康上市之初主要開展醫(yī)藥業(yè)務(wù)，2011年9月，公司以新增股份方式吸收合并穎泰生物，主營業(yè)務(wù)增加農(nóng)藥業(yè)務(wù)。

2015年初，公司提出"大華邦醫(yī)療聯(lián)盟"戰(zhàn)略，正式布局“大健康產(chǎn)業(yè)”，進(jìn)軍健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。通過一系列并購發(fā)展為以醫(yī)療和醫(yī)藥、農(nóng)化、旅游開發(fā)、原料藥研發(fā)、生產(chǎn)銷售為主體，攬括投資的集團(tuán)公司。

以下為根據(jù)公司年報整理的公司主要合并范圍變更的情況：

隨著并購公司并表，公司賬面上的商譽(yù)明顯增加，由2011年的8.69億元增加至2018年三季報的36.06億。到今年三季報末，商譽(yù)余額在公司凈資產(chǎn)中的占比約38.85%，在總資產(chǎn)中的占比約13.4%。

另外，公司2017年對賬面商譽(yù)值較小的三家公司計(jì)提了商譽(yù)減值，合計(jì)約793.54萬元。其中，高新化工及博瑞特兩家為全額計(jì)提。

近幾年，雖然公司進(jìn)行了規(guī)模較大的幾起并購，并表了包括百盛藥業(yè)、瑞士生物、玉龍雪山及麗江旅游等公司。但華邦健康業(yè)績在2016年及2017年出現(xiàn)了下滑。

 業(yè)績低迷，22億非流動負(fù)債一年內(nèi)到期 

財(cái)報顯示，2016年及2017年，公司歸母凈利潤分別同比下滑10.96%及10.4%，扣非后歸母凈利潤分別下滑12.6%及29.13%。

根據(jù)2018年三季報，公司營收77.64億元，同比增加27.04%；歸母凈利潤4.78億元，同比增加4.03%。

另一方面，隨著并購項(xiàng)目推進(jìn)，公司借債規(guī)模明顯增加。根據(jù)財(cái)報，2013年至2017年，公司負(fù)債總額由36.35億元增加至了157.93億元，其中，非流動負(fù)債（主要為長期借款及應(yīng)付債券）由3.3億增加至58.1億，短期借款由14.66億增加至55.09億。

隨著負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大，公司利息支出增加，由2013年的0.89億元增加至2017年的5.3億元。2018年三季報，公司資產(chǎn)負(fù)債率為52.86%。

值得注意的是，至2018年三季度末，公司一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債有22億，主要為集中到期的債券。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，公司有4只債券即將在2019年到期，到期余額合計(jì)19億。

存續(xù)債券即將到期，華邦健康開始籌劃新一輪債券的發(fā)行。

2018年12月8日，公司披露了《公開發(fā)行公司債券預(yù)案》，公告顯示為拓寬公司融資渠道，進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求，公司擬公開發(fā)行公司債券，擬發(fā)行的公司債券面值總額不超過人民幣18億元。

公司債券還需經(jīng)過深交所預(yù)審無異議并獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)后，面向合格投資者在中國境內(nèi)公開發(fā)行。（YYL）

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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