11月27日，母嬰互聯網巨頭——寶寶樹，在港交所敲響了銅鑼正式掛牌上市。并以每股6.8港元的發行價掛牌交易，全球發售共計250,323,000股，在港融資16.086億港元。而寶寶樹股票代碼為01761，取自“一起六一”的諧音，個中寓意，不言自明。

由此，這家已經成立11年之久的國內頭號母嬰社區平臺完成了自己的第二次降生。要知道當年，寶寶樹創始團隊可謂名震江湖。其中，CEO王懷南在雅虎時就曾參與對阿里巴巴的10億美金投資，而創始人之一的邵亦波，在2003年將他創辦的易趣網1.5億美元賣給了ebay。由此可見，寶寶樹的創始團隊都是一群“老炮”，此次公司上市自然也受到了不少人的關注。

盡管寶寶樹備受關注，但似乎也逃脫不了“獨角獸”企業在港股的魔咒。上市首日，盤中便一度“破發”。但險在寶寶樹收盤價停留在了6.87港元，躲過了上市首日“破發”的尷尬。

不過盡管如此，好運還是沒能持續下去，今天寶寶樹早盤下跌0.87%，報6.81港元。讓人不禁感嘆，這究竟是港股魔咒太強大？還是寶寶樹自身實力不行？

2007年3月6日，王懷南把自己對互聯網和相關行業的12個創業構思寫在一張飯店的A4紙上，與合伙人邵亦波共同探討每個idea背后的可能性。11年后，這兩個對母嬰行業知之甚少的大老爺們一手培育的寶寶樹，已經成長為母嬰零售領域的頭部玩家。

寶寶樹對于他倆來說就好比自己撫育長大的孩子，希望上市后能受到投資者的肯定。可如今，不僅市值縮水不說，甚至盈利能力也遭到了投資者們的質疑。

市值方面，以6.8港元的發行價來計算，公司完成全球發售后的總市值約為113億港元。但這與今年5月阿里巴巴以2.14億美金戰略入股公司9.9%股權時的估值21.63億美金相比，卻折價超過了30%。

如果說市值問題是因為外部因素所致，那么能力被質疑就只能說是寶寶樹自身的問題了。投資者對于寶寶樹并非不看好，這從寶寶樹上市后震蕩的股價中就能看出。

目前寶寶樹的營收來源主要來自于廣告、電商以及小部分的知識付費。招股書顯示，寶寶樹2015-2017年營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元；三年的毛利率分別為54.6%、53.1%、63.2%；2015-2017年度分別虧損2.86億元、9.34億元、9.11億元；2015年經調整年內虧損1.72億元，2016年為0.44億元，2017年為1.38億元。連年的虧損，這也是大家質疑其賺錢能力的關鍵原因。

實際上，母嬰賽道上早已站滿了各路重量級選手。隨著百度戰略投資蜜芽，阿里投資美國母嬰電商網站Zulily，騰訊推出母嬰產品寶貝聽聽，BAT在母嬰電商領域的擴張，意味著母嬰行業前景廣闊，但同時，母嬰之家、寶寶樹、蜜芽等母嬰垂直電商也在分食母嬰電商這塊大蛋糕。

隨著用戶消費理念升級和消費能力的增加，母嬰行業發展越來越細分化，母嬰商品網絡零售總額繼續擴大，到2020年母嬰商品網絡零售總額預測達到6637.2億元，增速15.2%。互聯網母嬰滲透率超全網網民增長速度，穩定增長，達5.8%。斯道資本投資總監蔡蓉向21世紀經濟報道記者指出，二孩政策放開后，對新生兒養育、教育的投入可能形成三四萬億元人民幣規模的龐大市場。

但母嬰垂直電商在發展中，同質化嚴重，與寶寶樹類似的網站有搖籃網、辣媽幫、媽媽網等，其中網站內容涉及母嬰醫療的功能也類似，包括母嬰知識庫、問題咨詢、交流社區等內容大多數重疊，如此一來，也就造成了寶寶樹掙錢能力差的現狀。

在同質化嚴重、電商變現困難、遭遇平臺型互聯網企業碾壓下，垂直電商寶寶樹又該如何發展呢？

作為垂直型母嬰電商，寶寶樹在資本市場引入戰略性合作伙伴也被業界認為是一種“突圍”的好方式。新版招股書顯示，完成資本化發行后，好未來教育集團和阿里巴巴淘寶中國、復星等均將成為寶寶樹主要股東，而這些股東都與寶寶樹有密切的業務聯系。

在營銷層面，寶寶樹已經依托社區平臺及用戶大數據布局，成功搭建起社會化營銷閉環，接下來借助阿里在全鏈路、全媒體、全數據、全渠道的全面營銷生態，雙方更將引爆年輕家庭產業營銷變革。

寶寶樹的成功掛牌，實際上再一次證明了母嬰育兒市場繼續被資本看好，母嬰市場還是一片藍海。但接下來，寶寶樹的新盈利模式、新業務領域、新渠道打法都將有待時間驗證，是騾子是馬拉出來溜溜才知道。