復星國際旗下復星旅游向港交所提交了上市資料，大摩、中信里昂和花旗為其聯席保薦人。

2016年，復星集團將旗下各板塊中與旅游相關的資產項目拆分，并重整為單獨的復星旅游文化集團，以專門從事高端休閑酒店、度假村及旅游目的地開發、管理及運營，并提供旅游產品、娛樂及其他旅游及文化相關服務。

根據聆訊資料，復星旅游成立以來業績并不樂觀，已經連續虧損三年，2018年上半年經調整虧損約0.53億元。復星旅游經營情況怎么樣？具體來看看。

 Club Med為核心上市資產 

資料顯示，復星旅游運營地中海俱樂部、開發及運營三亞亞特蘭蒂斯以及其他旅游相關之文化、演藝、藝術、娛樂、旅行產品及相關服務。其中，地中海俱樂部Club Med是復星旅游的核心主體，復星旅游通過Fosun Luxembourg持有Club Med 90.25%的股權。

根據聆訊資料，創立于1950年的Club Med是一家以家庭為中心的一價全包（All Inclusive）休閑度假服務供應商，也是目前全球旅游業最著名品牌之一,“以健康為服務宗旨，首創一站式服務體系”。截至2018年6月30日，Club Med與超過40個國家和地區開展業務，并在超過26個國家和地區擁有度假村。

Club Med由復星集團歷時五年，分步收購而來。2010年6月，復星集團收購了Club Med7.1%的股權，之后在二級市場不斷增持至其第一大股東。2015年2月，集團以總額9.16億歐元的價格完成了對Club Med的要約收購，集團持股約91%，Club Med從巴黎泛歐交易所退市。

隨后，復星集團又相繼收購了維格餅家18.68%的股權，以及上海泛游投資、海南亞特蘭蒂斯酒店和麗江德潤房地產開發公司100%股權，與Club Med一起組成了現在的復星旅游文化集團。

目前，復星國際共持有復星旅游99.04%的股權。根據聆訊資料，復星旅游的股權結構如下圖：

 2018上半年：營收66億，經調整凈利潤虧損0.53億元 

從業務層面來看，復星旅游的收入分為度假村、旅游目的地以及配套服務三部分。其中，Club Med的度假村業務是公司最主要的收入來源。

聆訊資料顯示，2018上半年復星旅游總營收約66.67億，同比增長7.79%。其中，Club Med業務收入約63.69億元，營收占比達到95.5%。

另外，公司的旅游目的地業務三亞·亞特蘭蒂斯于2018年4月正式營業，上半年貢獻營收超過2億元。根據最新資料，2018年6月至9月，三亞亞特蘭蒂斯目的地業務在其正式開業以來的首個完整經營季度共實現營收約2.9億元。

雖然復星旅游自成立以來營收不斷增長，但增速有所下滑，至2018年上半年仍未盈利。

財務數據顯示， 2015年、2016年、2017年及2018年上半年，公司經調整虧損超過10億元，不過虧損額在逐漸縮小。2018上半年，公司凈利潤虧損1.35億，同比收窄28.57%；經調整凈利潤虧損5331.8萬元，同比收窄59.13%。

從整體財務情況來看，大額的銷售及分銷開支、持續增長的一般及行政開支是拖累公司凈利潤的主要原因。

根據聆訊資料，2018年上半年，公司銷售及分銷開支約11.68億元，在毛利中的占比約64.92%；一般及行政開支約6.56億元，同比增加94.66%，在毛利中的占比約17.73%。

 現金流承壓，負債增加，IPO補血 

根據聆訊資料，復星旅游自有物業一貫的業務模式需要大量資本以維持高品質的設施及服務。若不能投入充足資本維持度假村及旅游目的地的高品質，公司營業能力將受到不利影響。

公司主要以經營活動現金流量、信貸融資下的借款有關公司貸款為業務經營提供資金、以及銀行貸款來為公司業務經營提供營運資金。

不過，今年上半年公司經營性凈現金流明顯減少。根據聆訊資料，2018年上半年，公司的經營性現金凈流入約1.98億元，較上年同期大幅減少92.21%。

另一方面，公司負債規模逐漸擴大。查閱聆訊資料，受棠岸項目買家預付款項的合約負債增加、為中國的業務經營擴張提供資金而產生應付關聯公司的項、以及使用短期借款收購長期資產，如太倉項目的土地使用權等的影響，復星旅游的流動負債凈額顯著增加。

截止2018年6月30日，公司的流動負債凈額約達到58.15億元，環比年初增長52.58%，資產負債率約達到81.11%。而最新的數據顯示，截止9月30日，公司流動負債凈額進一步增長24.76%至72.55億。

資料顯示，復星旅游的融資成本包括銀行借款、關聯公司附息貸款、可換股債券、可換股可贖回優先股及融資租賃利息加銀行費用等。2018上半年，公司合計產生融資成本約1.99億元，主要為銀行借款利息。

IPO募集資金用途方面，復星旅游表示預計將募資凈額的25%的用于發展現有業務；35%用于開發麗江項目、太倉項目以及發掘新旅游目的地；15%用于投資收購；20%用于償還部分未償還的銀行貸款；5%用于公司營運資金及一般企業用途。（GCH/YYL）

本文作者：面包財經

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