11月2日，上交所正式頒布了與倫交所互聯互通存托憑證業務（以下簡稱滬倫通CDR業務）的相關配套細則，A股與國際資本市場接軌又近一步。滬倫通以CDR的方式實施歸納有以下四個要點：

一、引入制，屬于非融資行為：滬倫通CDR業務開展初期，境外基礎證券發行人僅以轉讓老股的形式發行CDR，不涉及在境內融資；

二、發行人規模門檻：境外基礎證券市值不得低于人民幣200億，CDR發行不少于人民幣5億，占比》=2.5%：發行申請日前120個交易日按基礎股票收盤價計算的境外發行人平均市值不低于人民幣200億元；在倫交所上市滿3年且主板高級上市滿1年；申請上市的中國存托憑證數量不少于5000萬份且對應的基礎股票市值不少于人民幣5億元；

三、CDR可以與基礎股票跨境相互轉換：境內CDR和境外基礎股票按既定比例相互轉換；

四、境內投資者準入門檻：個人投資者應當符合申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣300萬元、不存在嚴重的不良誠信記錄、不存在境內法律和業務規則禁止或限制其參與證券交易等條件，并通過會員組織的綜合評估；機構投資者應當符合境內法律及上交所業務規則的規定。CDR暫不納入融資融券、股票質押式回購和約定購回式證券交易等業務的標的證券范圍。

市場期盼的滬倫通終于開通，在大陸資本市場的前景如何，國際章決定做一番探究。

眾所周知倫交所有著悠久的歷史，是世界上最國際化的證券交易所，其主板擁有著一批全球規模最大最具活力的企業，例如必和必拓（BHP Billiton，石油與礦業）、西班牙力拓(Rio Tinto,礦業)、印度塔塔集團（Tata Group,綜合）等。據倫交所網站披露，截至到11月2日，倫交所主板共有1166家上市企業（不含AIM），總市值為38.9萬億英鎊，即347.6萬億人民幣(1塊人民幣=0.1119英鎊)。

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符合發行標準的倫交所上市企業在150家左右

在1166家倫交所主板上市企業中，截至11月2日閉市，市值在23億英鎊（不低于200億人民幣）的企業超過10%，低于15%。以下是倫交所主板上市企業市值分布圖。

倫交所主板上市公司市值分布圖（2018.11.2）

來源：倫敦交易所網站

國際章：按照上交所對滬倫通CDR原上市地市值規模的要求：至少市值為200億人民幣，即22.38億英鎊以上的倫交所主板上市企業才符合發行CDR的條件。根據以上倫交所市值分布圖，不難得出符合發行標準的企業數量在150家左右。

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首批滬倫通企業來源前20大市值企業

首批滬倫通企業最有可能來自倫敦主板前20大市值上市企業。以下是截至11月2日閉市后，前20大企業榜單及相關數據。

倫交所主板前20大市值上市企業（2018.11.2）

來源；BLOOMBERG

倫交所前20大市值企業應該是滬倫通CDR的首選標的，這些企業中不乏全球知名的匯豐銀行，殼牌，葛蘭素等成熟行業的世界龍頭。行業分布以金融行業和能源礦業占比最高，分別達到25%，消費品行業占比20%，醫藥行業占比15%。前20大市值倫交所上市企業PE估值波動很大，完全沒有A股的板塊效應；然而穩定的派系是共同特點，平均股息回報率在4.50%。另外，40%的企業在美國紐交所和倫交所兩點上市。

國際章：倫交所是以機構投資人為主的證券市場，機構占比80%，與散戶為主的A股市場，投資人的偏好有著很大的不同。例如，從前20大市值企業不難看出，股價的絕對“昂貴與便宜”完全不是投資人所顧慮的，因此企業沒有“高送轉”的行為；估值也因各股而異，同一板塊上市企業的估值差異更多的是由于自身利潤波動而起，反而是現金股息回報率是機構投資人高度關注的，因此上市企業一般都保持相對穩定的股息回報率！

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滬倫通初期大概率為“作秀”

符合上交所滬倫通條件的倫交所主板上市企業數量目前總共在150家左右，每只滬倫通CDR的發行數量起始不少于5000萬，相對小眾，交易活躍度有限，加上對散戶設置了準入門檻，滬倫通原上市地企業的投資者“品味”以機構為主，散戶為輔；導致滬倫通開通初期必然以A股機構投資人的配置為主。然而A股投資機構大多已經有了海外投資布局，從2005-06年開啟的QFII，到2014-2016年開啟的滬深港通。再者滬倫通CDR可與原上市地基礎股票相互轉換的具體實施還有待嘗試，外匯管制下的相互轉換時間周期，相關費用等還不明朗。因此在滬倫通推出的初期大概率是“作秀”，是否可以真正成為吸引大陸投資人的證券品類還有待考驗

作者：千億club
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