來源：野馬財(cái)經(jīng)

根據(jù)長城證券招股書披露，本次IPO共計(jì)發(fā)行股票約3.10億股，每股發(fā)行價(jià)為6.31元，合計(jì)募集資金19.58億元。本次公開發(fā)行募集的資金，長城證券在扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充資本金，發(fā)展主營業(yè)務(wù)。

二十三年積淀一朝勃發(fā)

長城證券于1995年11月在深圳組建，是一家擁有二十三年歷史的老牌證券公司，股東涵蓋華能資本服務(wù)有限公司等國內(nèi)知名大型國有企業(yè)集團(tuán)。截至上市之前，長城證券的股東有23家，既有國有企業(yè)，也有民營企業(yè)參股，可以稱得上具有較為均衡多元的股東結(jié)構(gòu)。

2002年，中國華能集團(tuán)有限公司入主長城證券。目前，華能資本服務(wù)有限公司為長城證券第一大股東，實(shí)際控制人為中國華能集團(tuán)有限公司。

作為老牌綜合類證券公司，長城證券經(jīng)營范圍覆蓋證券經(jīng)紀(jì)，證券投資咨詢，與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問，證券承銷與保薦，證券自營，證券資產(chǎn)管理，融資融券，證券投資基金代銷，代銷金融產(chǎn)品等，形成了多功能協(xié)調(diào)發(fā)展的金融業(yè)務(wù)體系。

據(jù)資料，截至2017年12月31日，長城證券總資產(chǎn)435.10億元，凈資產(chǎn)144.71億元，凈資本110.86億元。目前，長城證券擁有員工3000多人，擁有12家分公司、109家證券營業(yè)部，旗下控股寶城期貨、長城投資、長城長富等多家子公司，同時是長城基金、景順長城基金兩家基金公司的主要股東。

宏觀調(diào)整期的穩(wěn)健發(fā)展

整體來說，長城證券的業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)格屬穩(wěn)健型，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展也相對保守。在如今中國資本市場錯綜復(fù)雜的外部環(huán)境下，長城證券平穩(wěn)甚至稱得上優(yōu)異的業(yè)績，很大程度上得益于此。

財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年長城證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.75億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤3.12億元。

（華能資本服務(wù)有限公司黨委書記、董事長，長城證券股份有限公司董事長丁益致辭）

顯然，這個成績難言驚艷，但是放眼目前宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整階段，金融監(jiān)管日趨加強(qiáng)、金融行業(yè)整體普遍低迷的大環(huán)境，長城證券這樣優(yōu)于行業(yè)平均水平的經(jīng)營業(yè)績，已經(jīng)超過了行業(yè)平均水平——再極端一點(diǎn)說，在行業(yè)普遍不景氣甚至被“寒冬說”充斥外部環(huán)境的時刻，穩(wěn)健，未嘗不是一個明智的選擇。

此外，據(jù)長城證券公告，僅2018年公司就分別在三個資深機(jī)構(gòu)評選中，獲得8個獎項(xiàng)，獲獎內(nèi)容包含中國最佳券商分公司、中國區(qū)十佳資產(chǎn)證券化投行、2018最佳ABS產(chǎn)品等。

招股書顯示，長城證券各項(xiàng)經(jīng)營資質(zhì)齊全，擁有良好的業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，長城證券以穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格，腳踏實(shí)地的發(fā)展傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

行業(yè)洗牌下的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)

長城證券表示，募資將全部用于補(bǔ)充公司資本金，將重點(diǎn)用在加大資本中介業(yè)務(wù)的資金配置規(guī)模；擴(kuò)大資本型業(yè)務(wù)的投資規(guī)模；增加和優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)布局、建設(shè)非現(xiàn)場服務(wù)平臺，提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體實(shí)力；增強(qiáng)投資銀行承銷能力；加快互聯(lián)網(wǎng)金融建設(shè)；加大對子公司布局，積極拓展境外業(yè)務(wù)；培育其他創(chuàng)新型業(yè)務(wù)；加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè)，提升后臺綜合服務(wù)能力等方面。

顯然，上市僅僅是個小目標(biāo)。“募資用于補(bǔ)充公司資本金”，將業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，成為行業(yè)執(zhí)牛耳者，才是長城證券的最終目的。

在招股書中，長城證券坦陳，其融資渠道受到了限制，導(dǎo)致目前長城證券的凈資本規(guī)模已經(jīng)不能滿足其業(yè)務(wù)發(fā)展需要。

而這背后不得不被重視的是，目前國內(nèi)券商的主要傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依舊是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，長城證券也不例外。2015-2017年及2018年上半年，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營收的比重分別高達(dá)62.86%、51.83%、58.3%及57.93%。

從某種程度上來說，這是長城證券穩(wěn)健發(fā)展策略的結(jié)果，但不得不承認(rèn)，在牛市時，這樣的收入結(jié)構(gòu)對券商來說無疑是“躺著賺錢”，而當(dāng)熊市來臨，在傭金戰(zhàn)日益激烈的背景下，證券公司傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的吸金能力已經(jīng)開始呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢。

長城證券就是典型的案例。長期以來，長城證券的平均傭金費(fèi)率也呈下降趨勢，且低于行業(yè)平均水平。2015-2017年及2018年上半年，長城證券平均傭金費(fèi)率分別為0.0392%、0.0294%、0.0274%和0.0277%，行業(yè)平均傭金率分別為0.0497%、0.0379%、0.0336%和0.0316%。

在這樣的情勢下，以長城證券為代表的中型券商通過低傭金去獲得客戶資源的狀況將難以為繼，在未來，如果想要取得長足發(fā)展，就必須開發(fā)新的盈利點(diǎn)。而隨著金融開放的持續(xù)推進(jìn)，諸如“滬倫通”、CDR等都可能為券商帶來新的盈利增長點(diǎn)，這些也將是國內(nèi)券商以及外資控股券商未來主要的爭奪戰(zhàn)場。

本次IPO，如若真如長城證券所言，能夠“拓展融資渠道”，繼而積極拓展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，則將成為其在當(dāng)下轉(zhuǎn)型關(guān)口上的有力助推，以及推動公司發(fā)展的集團(tuán)化、特色化和國際化發(fā)展的良好契機(jī)。長城證券能否順利抓住這一契機(jī)完成業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型跨越，還需靜待市場給出答案。

全面挑戰(zhàn)中的機(jī)遇縫隙

國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)邁出國門，積極發(fā)展國際業(yè)務(wù)，已經(jīng)是整個行業(yè)的趨勢。尤其是，近年來龍頭券商引領(lǐng)行業(yè)開展拓展海外、直投、融資租賃等創(chuàng)新業(yè)務(wù)展現(xiàn)出迅猛的勢頭。如2017年海通證券的海外業(yè)務(wù)收入已高達(dá)48.73億元，占比已達(dá)到17%。相比之下，中小型券商還在對傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴中度日。

長城證券此次IPO中指出的一點(diǎn)，已經(jīng)在為擺脫這種“依賴”給出了一絲決絕的勇氣：

“面對粵港澳大灣區(qū)未來的全新機(jī)遇，長城證券將優(yōu)化投資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、構(gòu)建專業(yè)化、特色化、差異化的資產(chǎn)管理平臺等九大規(guī)劃列入公司戰(zhàn)略，積極響應(yīng)參與國家‘一帶一路’建設(shè)，同時配合和‘走出去’戰(zhàn)略，充分列用金融改革開放的新進(jìn)程，充分利用國內(nèi)國外兩種資本、兩個市場，加快開展和逐步拓展公司的國際業(yè)務(wù)。”

誠然，隨著近年“一帶一路”倡議的實(shí)施、人民幣國際化等因素，中國金融業(yè)的出海步伐愈發(fā)加快。而當(dāng)下最佳的出海機(jī)會，就在粵港澳大灣區(qū)。

黨的十九大報(bào)告指出,要支持香港、澳門融入國家發(fā)展大局,“粵港澳大灣區(qū)建設(shè)”是重點(diǎn)之一。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年末粵港澳大灣區(qū)GDP總額突破了10萬億人民幣大關(guān)。而隨著最近港珠澳大橋的正式開通，粵港澳大灣區(qū)在地理上達(dá)到前所未有的互通，大灣區(qū)一體化更達(dá)到了空前的程度。

不難想象，粵港澳大灣區(qū)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值更將加快速的增長。出色的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，不僅給未來大灣區(qū)的金融業(yè)蓬勃發(fā)展提供了的扎實(shí)基礎(chǔ)，也給大灣區(qū)的金融企業(yè)提供了千載難逢的機(jī)會。

無論是從國家戰(zhàn)略，還是當(dāng)下券商的轉(zhuǎn)型壓力來看，立足于深圳的長城證券在“走出去”這件事上都擁有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。其表示，未來其將成為依托粵港澳大灣區(qū)，立足深圳、輻射全國、放眼全球的國際化金融企業(yè)?！吧罨a(chǎn)融結(jié)合，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷輸送彈藥?！?/span>

不得不說，如果這樣的“走出去”戰(zhàn)略能夠順利實(shí)踐，莫不是為當(dāng)下處于轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)中的行業(yè)尤其是中小型券商們，提供了一個可供思考和借鑒的新思路。