上市首日市值超越小米、京東

9月20日上午，港交所200公斤大鑼再次敲響，與王興一同敲響這面大鑼的是一堆夫妻外賣騎手。一聲鑼響，美團點評正式上市，發行價每股69港元，融資326億港元。與此同時，美團也成為繼小米之后，第二家在香港上市的同股不同權上市公司。

開盤后美團表現尚可，價格基本維持在72港元之上，平均漲幅在5%-6%。以此價格計算，美團市值超過4000億港元，超過小米和京東，成為中國互聯網上市公司中排名第四的企業。王興的個人財富也達到了400多億人民幣。

對于此次美團上市，很多分析評論都指出這是王興不得已而為之，是為了給拯救美團于水火之中。但是上市以后的美團能走出今年獨角獸上市后即隕落的魔咒嗎？

“獨角獸”們深陷熊途泥淖

9月12日，恒生指數以26219的記錄創下年內新低，進入了技術上的“熊市”。而因為同股不同權而掀起的赴港潮還在持續中，而之前那些已經進入港股的“獨角獸”們也早已失去了當時光環，在漫漫熊途的泥淖中掙扎。

有著“全球保險科技第一股”之稱的眾安在線，在上市首日便遭到了爆炒，當日收盤保守65.65港元/股，漲幅達到9.97%，收盤時，市盈率高達1339倍，市凈率為13倍。

小編統計發現，眾安在線上市首日總市值就達到了945億港元，而其股價最高位出現在去年10月9日，為上市后第6個交易日，當日最高股價為97.80港元/股，若按此計算，其當時總市值超過1400億港元。

但截至昨日，9月19日， 眾安在線的股價為31.65港元/股，總市值約為475.5億港元。市值不僅蒸發了近千億，股價也早就跌破了發行價。

而其他三個共同被稱為“新經濟四劍客”的雷蛇、閱文集團和易鑫集團，同樣是摔到今天都還沒爬起來，這“四劍客”們到目前為止還都破發著呢。

從上表統計數據可以發現，“四劍客”從上市首日至今，總市值蒸發1603.8億港元。若以最高市值計算，總市值蒸發金額將達到2351.4億港元。

我們發現在港股中，“獨角獸”、“新經濟”這些概念全都失靈了，除了這“四劍客”，后來居上的“獨角獸”們也全都歇菜了。

幾乎所有在港股的“獨角獸”都在首日破發。啼笑皆非的是，映客堅持到第七個交易日方才破發，看似堅挺。

美團盈利之路不容樂觀

根據美團的招股書，在 2015 年 – 2017 年，美團營業收分別為 40 億元、130 億元、339 億元，同比分別增長 223.2%、161.2%，三年收入增長超過七倍。盡管營收增長強勁，美團至今仍沒有實現盈利，在 2015 年 – 2017 年分別虧損分別虧損 105億、58億、190億。2018 年前 4 個月，美團虧損 227.95 億元，同比擴大了 3 倍。

作為一家以零售為主要業務的互聯網公司，以2017年年報數據測算，美團的市銷率在10.4倍。而騰訊和阿里巴巴的市銷率均在11倍左右，美團目前的市銷率大致相當。而若以2018年預測數據估算，美團的市銷率則為5.2倍。而如果與小米和京東等尚無盈利的公司相比，5.2倍市銷率與小米和京東相比高估了很多，要知道，小米和京東的市銷率均在1倍左右。

外賣業務作為美團當前的核心業務，55萬的日活騎手和4.5萬的集團職工都是巨大的人力成本，此外像營銷費用、行政費用等隨著業務的發展也居高不下。美團想實現盈利恐怕是一個遙遠且艱難的夢想。

天風證券認為，迄今為止各類O2O行業似乎都未孵化出盈利上的巨頭。從商業模式上，美團外賣在收入上接近于淘寶，成本形式上類似于京東，意味著收入彈性基本依賴扣點（傭金），成本彈性基本依賴技術和減少補貼。

華創證券則通過測算認為，如果美團維持2018Q1的59%市占率，那么將在2021年獲取3200億GMV，達到盈虧平衡。

當然，王興將馬遜作為對標對象，也是想讓市場相信即便美團不斷虧損但依舊具有很高的市場價值，就像亞馬遜曾連續虧損 20 年卻不妨礙其成為全球市值最高的互聯網公司之一。

至于美團要多久才能像亞馬遜一樣扭虧為盈，接下來得看美團這些不斷拓展的業務能否形成協同作用，盡快實現自我造血，而不是像樂視一樣吹起一個虛胖的生態。