近期，互聯網金融企業迎來了一波上市潮。

繼2015年12月19日宜人貸在美國紐交所上市之后，2017年信而富(NYSE:XRF)、趣店(NYSE:QD)、拍拍貸(NYSE:PPDF)、簡普科技(NYSE:JT)（融360）等一批互聯網金融平臺陸續登陸美國紐交所。

目前互金企業登陸A股難，除了政策不允許這個主要原因外， 其他還有什么呢？

在企業金融服務平臺中子星金融聯合畢馬威近日舉辦的《2017年度財稅大課：企業上市全攻略》上，畢馬威會計律師事務所審計部合伙人蘇瑜對此表達了她的相關觀點。

從監管、市場環境及首發市盈率等幾點來考慮。

首先，無論什么類型的企業，在A股上市都要面臨排隊的問題。

2017年上半年A股IPO市場錄得240宗，創下了近10年同期新高，募集金額達到1244億元人民幣。“截至2017年9月30日已有500多家排隊A股IPO”蘇瑜女士稱。

即使熬過了時間，也不代表可以成功在A股IPO。

11月7日舉行的兩場發審會中共有6家，包括成都尼畢魯科技股份有限公司、云南神農農業產業集團股份有限公司、山東玻纖集團股份有限公司、國金黃金股份有限公司、上海錦和商業經營管理股份有限公司以及蘇州春秋電子科技股份有限公司，但前5家均被否。

證監會公開信息表示，截至2017年9月21日，中國證監會受理首發企業574家，其中，已過會48家，未過會526家。未過會企業中正常待審企業484家，中止審查企業42家。

美股、A股的IPO環境差異主要因為投資群體的不同。

中國證監會第十七屆發行審核委員會就職儀式11月20日在京舉行。劉士余對新一屆發審委提出要求，政治過硬、本領高強、強化監督、嚴控質量、依法行政。A股發審委監管日益趨嚴。

而美股監管相對寬松，這也主要事因為美股的投資人大多為機構，國內A股投資人多為散戶，需要家長制的監管，幫助投資人篩選好的投資企業。

從近10年來A股IPO的情況來看，和美股相比，能夠明顯看到波峰和波谷，波動較大。2013年IPO的數量為0，2015年7月—11月間出現了首發暫停，在A股IPO的歷史上共發生過9次暫停，可見其市場穩定性較差。

還有一方面從首發市盈率和再融資考慮，A股基本首發能到20多倍市盈率，再融資的能力較為一般，基本都是借助首發募集資金。相比較，高科技行業的美股首發市盈率較A股劣勢并不是很明顯，且再次融資能力較強。這樣看來，無疑赴美上市似乎成了較好的選擇。

但境外上市考慮的東西也較多，需要搭建境外架構，考慮投資人、國外法律，做空機制、集體訴訟、財務變通等等可能在國外市場的遇到的“水土不服”。

關于A股上市前的準備，需要注意以下情況。

1）發行人依法設立股份公司后，持續經營時間3年以上。3年內主營業務沒有發生重大變化，例如不能申報期第一年和第二年的公司主營收入為A類型，在第三年主營收入完全為B類型。對于高科技的創業公司而言，發展過程中，常見主營業務發生變化的情況，這對于上市來講，需要特別關注。

2）最近3年內，董事、高管沒有發生重大變化，實際控制人不能發生變更。

3）最近3個會計年度凈利潤為正且累計超過3000萬元人民幣。

4）最近一期的資產質量中不存在未彌補虧損。

5）A股上市，不僅特別會關注關聯交易，還有關聯交易非關聯化的情況。

6）凈利潤不得重度依賴來自主營以外收益，比如政府補貼。A股有一個扣非概念，即扣除非經常性損益后的凈利潤，非經常性損益很多時候只是一次性的，無法為上市公司帶來持續的經營業績，所以對上市公司凈利增長水平有著一定的影響。

7）要求內控健全。如果依賴于IT系統的申報企業，對系統控制以及數據保存等要求都非常高。有存貨的企業，需要盡早開始重視存貨的收發存貨管理。

8）架構設計，有可能需要考慮收購或拆分業務板塊來確定上市范圍。

畢馬威中國審計合伙人蘇瑜還特別提醒到，面對上市這樣一個龐大的系統工程，上市計劃要提早準備，財務上包括社保、重大財稅問題、股權激勵要及早籌劃安排。從架構重組到解決歷史遺留問題，從尋找中介機構到刊登招股說明書，直至交易所安排下完成掛牌上市，每一步都可能面臨各種復雜情況并需要CEO作出果斷選擇和決策。

關于發審委在過審的時候一般會詢問的內容，主要為以下幾個問題：

1、盈利是否來源于主營業務。

2、主營業務收入與對標企業相比變動趨勢和真實性。

3、業務成本合理性，關注毛利率的波動與合理性。

4、盈利水平上升合理性。

5、關聯方交易。

6、募集項目的市場前景和盈利能力。

7、是否過度依賴某一產品或者渠道。

8、經營模式重大變化。

9、企業所處行業情況

10、稅收的合法性

11、內控制度

12、原始報表和申報報表差異。

相比國際可預期的風險及后續融資較容易的優勢，在A股上市存在政策風險，時間長，隱形成本高，后續融資較難等問題。

但拍拍貸、信而富等在美上市互金企業，近期不知是否受國內行業政策影響，股價波動也較大。

其實，無論在美股還是在A股上市，主要依據的是公司自身的具體情況，但合規性都是第一位的。

（本文整理自畢馬威主講，中子星金融主辦，獨角金融聯合舉辦的《2017年度財稅大課：企業上市全攻略》）