撰文 | 張? 宇??編輯 | 楊博丞??來源 |? DoNews

智駕“獨(dú)角獸”縱目科技正面臨著前所未有的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

11月25日，縱目科技宣布因公司業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期，自本月起暫停工資發(fā)放，只發(fā)放基本生活保障費(fèi)。隨后，輿論迅速發(fā)酵并引發(fā)了廣泛關(guān)注。對此，縱目科技相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，“先保生產(chǎn)，加上之前和一家國資談好，今年年底會有資金進(jìn)來，所以正好在這個時間段，對員工薪資發(fā)放有所調(diào)整。”

根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，按2022年銷售收入計，縱目科技在中國乘用車ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）解決方案市場中排名第五，市場份額為1.0%；在中國乘用車自動泊車解決方案市場中排名第二，市場份額為4.9%；在中國乘用車APA泊車解決方案市場中排名第一，市場份額5.6%。

實(shí)力不俗，讓縱目科技備受資本青睞。天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，縱目科技共完成了10輪融資。投資方包括聯(lián)想控股、小米長江產(chǎn)業(yè)基金、長安汽車、興業(yè)銀行、君聯(lián)資本等知名投資機(jī)構(gòu)。IPO前估值超過了90億元。

在資本熱捧下，縱目科技曾數(shù)次沖擊資本市場。2017年，縱目科技在新三板短暫掛牌，但不到一年時間便宣布摘牌。2022年11月，縱目科技申請在科創(chuàng)板IPO并獲得上交所受理，隨后又撤回了上市申請。2024年3月，縱目科技向港交所遞交了招股書，然而由于招股書滿六個月后未能通過審核，其上市申請于2024年9月失效。

縱目科技陷入“停薪”窘境，不僅暴露了其當(dāng)前遭遇的困境，同時也反映出自動駕駛行業(yè)面臨的諸多挑戰(zhàn)。縱目科技在自動駕駛領(lǐng)域曾取得過輝煌的成就，但現(xiàn)在看來，其還是沒能真正站穩(wěn)腳跟。

01.難以擺脫虧損泥潭

根據(jù)招股書，2021年至2023年，縱目科技的總營收分別為2.25億元、4.69億元和4.98億元，同一時期的凈虧損分別為4.34億元、5.88億元和5.64億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.82億元、4.77億元和5.16億元。

通過近三年業(yè)績不難發(fā)現(xiàn)，縱目科技正面臨著兩大難題：一是總營收增速逐漸放緩；二是凈虧損持續(xù)增長。

還值得注意的是，縱目科技的總營收嚴(yán)重依賴大客戶。2021年至2023年，縱目科技前五大客戶貢獻(xiàn)的收入分別為1.63億元、4.17億元和4.64億元，占總營收的比例分別為72.5%、88.7%和93.0%。

如果按照業(yè)務(wù)構(gòu)成劃分，縱目科技共有智能駕駛產(chǎn)品和解決方案銷售（域控制器、車規(guī)級傳感器）和自動駕駛相關(guān)研發(fā)服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊。其中，智能駕駛產(chǎn)品和解決方案銷售業(yè)務(wù)為主要收入來源，2021年至2023年，該業(yè)務(wù)收入分別為2.06億元、4.25億元和4.58億元，占總營收的比例分別為91.3%、90.5%和92.0%。

不過，智能駕駛產(chǎn)品和解決方案銷售業(yè)務(wù)毛利率一直處于低位，分別為10.2%、2.6%、4.3%。相比之下，自動駕駛相關(guān)研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為42.7%、50.8%和18.6%，盡管后者毛利率明顯高于前者，但由于業(yè)務(wù)規(guī)模較小，導(dǎo)致縱目科技的綜合毛利率直到2023年才得以轉(zhuǎn)正，分別為-8.9%、-3.5%和3.5%。

研發(fā)支出高企是導(dǎo)致縱目科技陷于虧損泥潭的關(guān)鍵因素。2021年至2023年，縱目科技的研發(fā)支出分別為2.72億元、3.35億元和3.68億元，占總營收的比例分別為120.9%、71.3%和73.9%。

此外，智能駕駛產(chǎn)品和解決方案的原材料和硬件元件采購產(chǎn)生的巨額銷售成本也是導(dǎo)致縱目科技虧損的另一因素。2021至2023 年，縱目科技的銷售成本分別為2.45億元、4.86億元和4.81億元，占總營收的比例分別為108.9%、103.5%和96.5%。

與此同時，縱目科技的現(xiàn)金流承壓十分嚴(yán)重，2021年至2023年，其經(jīng)營現(xiàn)金流量連續(xù)三年為負(fù)，分別為-4.76億元、-5.88億元和-4.12億元。截至2024年1月31日，縱目科技有著4.62億元的借款，而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物卻僅有1.99億元。

經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)意味著縱目科技的現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，這會導(dǎo)致縱目科技的可支配現(xiàn)金逐漸減少，并不斷消耗現(xiàn)金儲備，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂，同時還會限制業(yè)務(wù)擴(kuò)張、導(dǎo)致償債風(fēng)險增加等，情況不容樂觀。

02.轉(zhuǎn)型求生

面對重重困境，縱目科技不得不進(jìn)行調(diào)整與轉(zhuǎn)型，并行推進(jìn)智駕、蠶叢機(jī)器人兩大業(yè)務(wù)線。

2024年1月，縱目科技正式成立其子公司蠶叢機(jī)器人，并推出低速自動駕駛能源機(jī)器人“FlashBot閃電寶”。據(jù)悉，F(xiàn)lashBot是一款大能量、高密度、具備L4級無人駕駛的能源機(jī)器人，無論是充電還是放電只需要一個小時，集人工智能、高端制造、新材料等先進(jìn)技術(shù)于一體。FlashBot可在園區(qū)、停車場等場景，為新能源汽車提供智能充電服務(wù)，是首個將自主代客泊車在封閉園區(qū)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用的機(jī)器人。

縱目科技CEO唐銳曾表示，“通過結(jié)合自動駕駛和儲能技術(shù)，蠶叢機(jī)器人正在構(gòu)建一個高彈性的移動能源網(wǎng)絡(luò)，推動更大時空范圍內(nèi)的能量交易。”明年目標(biāo)是做到5000個一線城市大型停車場的移動充電服務(wù)。

目前，蠶叢機(jī)器人已與電管家集團(tuán)簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，并與法國恒通集團(tuán)、法國光芒公司分別簽訂了戰(zhàn)略合作意向書。據(jù)知情人士透露，蠶叢機(jī)器人在海外已經(jīng)有2000到3000臺的訂單，這也是縱目科技需要大量資金“保生產(chǎn)”的主要原因。

不過，蠶叢機(jī)器人的發(fā)展還面臨著不少難題。

其一，蠶叢機(jī)器人涉及到自動駕駛技術(shù)、人工智能算法、線控底盤、儲能充放電系統(tǒng)等多個技術(shù)領(lǐng)域，需要投入大量的資金用于技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。不僅如此，蠶叢機(jī)器人需要具備高度的自動駕駛能力，以實(shí)現(xiàn)在復(fù)雜環(huán)境中的自主導(dǎo)航和避障能力。然而目前自動駕駛技術(shù)雖然取得了顯著進(jìn)展，但在不同天氣條件、不同光照環(huán)境、不同場景下的穩(wěn)定性仍需進(jìn)一步提升。

其二，蠶叢機(jī)器人所處的移動充電機(jī)器人行業(yè)仍是一個小眾行業(yè)，應(yīng)用場景十分有限。當(dāng)前，新能源汽車的補(bǔ)能方式還是以充電和換電為主，而移動充電機(jī)器人的主要應(yīng)用場景是高速公路應(yīng)急，以及在一些沒有條件建設(shè)充電樁或者建設(shè)充電樁數(shù)量不夠的小區(qū)、商超等地的停車場作為補(bǔ)充。應(yīng)用場景不足，意味著用戶難以為此埋單，進(jìn)而導(dǎo)致蠶叢機(jī)器人商業(yè)模式仍存在諸多爭議。

蠶叢機(jī)器人的實(shí)際應(yīng)用體驗不佳、制造和運(yùn)營成本高、應(yīng)用場景少、商業(yè)模式存疑，顯然短期內(nèi)無法為縱目科技形成助力，同時這一轉(zhuǎn)型能否成功，也存在諸多不確定性。

03.生存空間被擠壓

縱目科技主要為車企提供由智能駕駛控制單元、攝像頭、超聲波傳感器、毫米波雷達(dá)等硬件及配套軟件和算法集合而成的智能駕駛系統(tǒng)，而產(chǎn)品研發(fā)需要采購的硬件主要包括芯片、被動器件、電子結(jié)構(gòu)件、結(jié)構(gòu)件、鏡頭、離散器件等。

如果按照智能駕駛?cè)珬Ｗ匝心芰澐郑嚻蟠笾驴煞譃閮深悾阂活愂蔷邆渲悄荞{駛的全棧自研能力，比如特斯拉、小鵬汽車、蔚來、比亞迪等；另一類是主要依賴第三方智能駕駛方案的車企，如奇瑞汽車、長安汽車、賽力斯等。

從縱目科技的業(yè)務(wù)模式不難看出，其主要為第二類車企服務(wù)，然而在經(jīng)歷了2023年的卷里程、卷開城數(shù)量的熱潮后，眾多車企已經(jīng)意識到了智能駕駛即將大規(guī)模爆發(fā)的市場前景，并將智能駕駛視為新一輪競賽的籌碼和新利潤增長點(diǎn)，于是紛紛開始自研智能駕駛方案，比如縱目科技的主要客戶長安汽車，已經(jīng)在著重補(bǔ)齊自研能力。如此一來，縱目科技將難以切入更多車企的供應(yīng)鏈，最終市場留給縱目科技的“蛋糕”還剩多少，仍是一個未知數(shù)。

縱目科技通過向符合相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的上游供應(yīng)商采購芯片、被動器件等硬件，再由制造中心完成制造及測試，然后向車企進(jìn)行交付，這就意味著縱目科技的生存空間除了受到下游車企的影響外，還主要受到上游供應(yīng)商的擠壓，比如在2021年汽車行業(yè)遭遇“缺芯潮”時，縱目科技的芯片采購成本明顯增加，平均單價增長48.16%。

不僅如此，作為上游供應(yīng)商，憑借芯片等硬件方面的優(yōu)勢，正在在向軟件和算法方向突破，比如德賽西威等硬件供應(yīng)商開始布局軟件和算法，試圖通過軟硬件一體化和車企做更深的綁定，同時小馬智行等軟件和算法企業(yè)也開始布局硬件，希望通過軟硬件一體化實(shí)現(xiàn)效率和利潤最大化。隨著分工和邊界日益模糊，縱目科技的“蛋糕”再一次被掠奪，生存空間大幅縮減。

現(xiàn)階段，智能駕駛行業(yè)的淘汰賽已經(jīng)加速到來，對于縱目科技而言，如何避免被具備自研能力的車企徹底淘汰出局，同時還能憑借過硬的技術(shù)實(shí)力勝出，從而通過規(guī)模化優(yōu)勢攤低成本實(shí)現(xiàn)盈利，將是一場生死考驗，可見，縱目科技還有很長的路要走。