文 | 張佳儒??來源?|??尺度商業

營收下滑，扣非凈利潤再次虧損，股價卻創歷史新高，這樣的劇情發生在江淮汽車身上。

日前，江淮汽車發布2024年三季報，前三季度，公司營業收入322.71億元，同比下滑5.02%，歸母凈利潤6.25億元，同比增長239.86%，扣非凈利潤為虧損2.31億元，上年同期虧損5.29億元。

江淮汽車前三季度歸母凈利潤大漲，與公司非經常性損益有關，公司資產處置收益5.8億元。

回顧歷史財報，江淮汽車多次靠非經常性損益實現歸母凈利潤扭虧為盈。2017年至2023年，江淮扣非凈利潤持續虧損，合計虧超110億元，歸母凈利潤僅2018和2022年虧損。

江淮汽車是一家集全系列商用車、乘用車及動力總成研產銷和服務于一體的綜合型汽車企業集團，旗下車型分為乘用車（SUV、MPV、轎車）和商用車（貨車、皮卡、客車等）兩大類。

從銷量上看，2024年前9月，江淮汽車總銷量下滑4.72%，其中乘用車SUV、MPV、轎車分別下滑22.41%、18.07%、9.05%。前9月，江淮汽車的新能源乘用車合計銷量21576輛，同比增長1.48%，其中9月份銷量3044輛，同比下滑15.93%。

在二級市場上，江淮汽車股價近期強勢大漲，其中11月5日盤中最高42.22元，創下歷史最高值。這是為什么？

資金押注“下一個賽力斯”

近期，江淮汽車最大的消息，莫過于與華為合作的首款車型尊界。根據券商研報，尊界定位百萬級別新能源轎車，預計新車將于11月15廣州車展正式亮相并于2025年一季度上市。

根據第三方統計，2024年前9月，百萬級轎車銷量排名前三的車型依次為奔馳S、帕拉梅拉、邁巴赫S，對應月均銷量超過1000臺。相比之下，尊界核心優勢為智能化以及華為通過終端營銷已塑造的高端化形象。

華為常務董事、終端BG董事長、智能汽車解決方案BU董事長余承東曾透露：“（尊界）遠遠超越了邁巴赫、勞斯萊斯Phantom這個檔次，比他們更豪華、更高端、更舒享的定位。”

在媒體平臺上，有人將尊界，稱為“國產邁巴赫”。

目前，華為鴻蒙智行已經集結“四界”，分別是與賽力斯合作的AITO問界、與奇瑞合作的LUXEED智界、與北汽新能源合作的STELATO享界、與江淮汽車合作的MAEXTRO尊界。

其中，尊界定位最高。余承東曾解釋“四界”的車型和不同定位，“江淮尊界定位是超高端，享界定位高端轎車，智界定位廣泛中檔和中高端，就是廣泛人群能買得起的車。而問界主要重點聚焦在SUV。”

2023年以來，問界是造車新勢力最大的“黑馬”，長期位居銷冠位置。其中，問界M9連續多月蟬聯50萬以上車型銷量冠軍。

問界的銷量增長，成功幫助賽力斯實現業績股價反轉，也讓市場看到華為鴻蒙智行加持下的豪華汽車的競爭力。2024年前三季度，常年虧損的賽力斯扭虧為盈，股價不斷刷新歷史新高，最新市值突破2000億元。

有券商分析師在研報中表示，尊界有望幫助江淮汽車實現乘用車破局發展，包括銷量的增長和公司自身乘用車品牌技術和能力提升。

光大證券認為，尊界首款車型或將突破外資品牌壟斷的頂奢市場，穩態交付有望創自主品牌在百萬轎車領域銷量新高。

一旦尊界在頂奢市場復制問界的銷量亮眼表現，江淮汽車乘用車業務或將大有改觀，公司業績也有望實現營收增長，扣非凈利潤扭虧。

從二級市場表現看，資金正在押注江淮汽車成為“下一個賽力斯”。11月5日收盤，江淮汽車股價報42.02元，總市值917.7億元，處在歷史高位區間。2024年以來，江淮汽車股價漲幅160%。

江淮汽車能否成為下一個賽力斯，尊界能否救得了江淮汽車下滑的營收和虧損的扣非凈利潤？影響因素還很多，比如尊界首款車型銷量如何？尊界系列車型的開發進程是否如預期？新車型智能化發展進度是否及預期？

除了資金押注“下一個賽力斯”，江淮汽車的資本動作來看，公司本身已經在尊界上下了重注。

江淮新能源汽車突圍關鍵棋

與華為合作的尊界項目，是江淮汽車在新能源汽車突圍的關鍵棋。

今年3月，安徽省生態環境廳受理公示了《江淮年產20萬輛中高端智能純電動乘用車建設項目環境影響報告書》，報告書顯示，江淮汽車構建兩個純電平臺，分別是DE和X6，DE平臺滿足國內經濟型和改善型市場需求，產品覆蓋轎車、SUV及MPV車型。

X6平臺為全新豪華新能源平臺，通過華為智能技術賦能，積極搶占國內高端市場,覆蓋車型級別為B級→D級，可適應Sedan、SUV、MPV、Crossover、Sporty等各類車型的共平臺開發。即將亮相的百萬豪華車型尊界就出自X6平臺。

9月30日，江淮汽車發布定增預案，擬募資49億元，用于高端智能電動平臺開發項目，即尊界合作項目，投資總額58.7億元。

江淮汽車表示，將聚焦電動動力、智能駕駛、車聯網領域，與華為等合作，持續推進技術創新和產品迭代升級，打造全新高端智能系列車型。

江淮汽車的一系列動作，意在借助華為賦能，實現在新能源汽車領域的突圍。

根據財報，江淮汽車是我國新能源汽車產業的先行者，2007 年以來，江淮汽車堅持迭代研發，歷經九代技術、 四代產品，積累了領先的三電核心科技。但從銷量上看，江淮汽車的新能源汽車還有待提高。

2024年前9月，江淮汽車累計銷售315335輛，其中乘用車銷售131382輛，新能源乘用車銷售21576輛，占乘用車銷售和總銷量的比例分別為16.42%、6.84%。同期，賽力斯新能源汽車銷量316713輛，比江淮汽車全部車型的銷量還高。

除了賽力斯，江淮汽車相比比亞迪、吉利、長城、長安等車企，新能源乘用車銷售量也有一定差距。

在新能源汽車領域，江淮汽車合作的巨頭企業，除了華為，還有大眾汽車。

今年3月，江淮汽車公告稱，與大眾中國擬按股比同比例向大眾安徽增資65億元，其中，江淮汽車以現金出資16.25億元，大眾中國以現金出資48.75億元。增資完成后，江淮汽車與大眾中國持股比例仍為25%和75%。

大眾安徽原名為江淮大眾汽車有限公司，2017年12月由大眾中國與江淮汽車合資組建，是大眾在中國第一家專注于新能源汽車的合資企業。

根據大眾安徽官網，公司目前已全面建成具備一流設備和基礎設施的智造基地。新工廠于2021年7月開工建設，于18個月內建成。工廠基于集團MEB模塊化電驅動平臺打造純電動汽車，首款車型已于2023年年底投產。

7月17日，大眾安徽推出智能轎跑SUV大眾ID.與眾，ID.與眾是大眾首款懸掛金色品牌徽標的全新車型，售價20.99萬元起。這款車是大眾在國內合資廠大眾安徽的首款國內銷售車型。

從銷量上看，根據第三方平臺，大眾安徽1-9月累計銷量373輛，其中9月份銷量121輛，在國內新能源汽車品牌銷量排行第105位。

相比大眾ID.與眾，江淮汽車與華為合作的百萬豪車尊界，引起的關注度更高，被視為江淮新能源汽車乘用車突圍的關鍵籌碼。

綜合來看，江淮汽車在新能源汽車領域布局時間早，技術積累深厚，但銷量和占比還有待提升。未來，江淮汽車與華為合作的尊界能否達成預期效果，值得關注。