近日，國內最大的數字化企業學習解決方案提供商云學堂在美國納斯達克敲鐘上市，成為“中國數字化企業學習第一股”，代碼為“YXT”。上市首日，云學堂收盤價報10.02美元，較發行價下跌8.91%，總市值5.95美元。

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1.“中國數字化企業學習第一股”誕生

官網介紹，云學堂是AI數智化企業培訓平臺，主要為企業提供包括軟件SaaS服務、內容解決方案服務、數字化企業學習運營服務在內的數字化企業學習解決方案服務。2011年成立以來，已經在上海、廣州、深圳等20多個城市設有分支機構，許多頭部企業，都是云學堂的客戶，比如施耐德電氣、上海通用汽車、云南白藥、居然之家、名創優品等等。

這家獨角獸能成立并登陸納斯達克，創始人盧睿澤（又名盧小燕）功不可沒。天眼查顯示，盧睿澤是云學堂的實際控制人和控股股東，持股比例為66.8485%，其余股東如蘇州新智云企業管理咨詢中心（有限合伙）、蘇州大致啟宏企業管理咨詢中心（有限合伙）、上海喜馬拉雅科技有限公司等持股比例均不到10%。

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除了軟件運營服務，云學堂的商業版圖還擴大到了體育行業和健康行業。其投資的上海拙速體育發展有限公司以從事體育為主，深圳市沸騰時代健康管理有限公司經營范圍包括健身服務、健康養生管理咨詢、健身應用軟件的研發與銷售、熱食類食品制售等。

2.上市后的云學堂仍面臨挑戰？

根據 Frost & Sullivan，按2023年總收入、訂閱收入和訂閱客戶數量計算，云學堂是國內最大的數字化企業學習解決方案提供商。即便如此，云學堂還是面臨著收入下滑、客戶銳減、盈利難等挑戰。

招股書顯示，2022年到2024年前三個月，云學堂分別實現總收入4.31億元、4.24億元、0.83億元。可以看到，云學堂2023年的總收入相較2022年下滑了1.6%，而2023年前三個月，云學堂總收入為1.22億元，2024年前三個月，云學堂的總收入同比下滑了31.97%。

圖片來源：招股書

總收入下滑的同時，云學堂的訂閱客戶數及訂閱客戶的凈收入留存率也在下降。2022年、2023年，云學堂的訂閱客戶數和訂閱客戶的凈收入留存率分別為3439人、3230人和118.1%、101.4%，今年前三個月，這兩個數據也分別從2023年前三個月的3433人和111.1%減少到了2434人和106.1%。對此，云學堂的解釋是，是因為專注于大型企業的需求使得一些中小型客戶選擇退出。

在這種情況下，2022年和2023年，云學堂分別虧損6.4億元、2.3億元。雖然今年前三個月，云學堂扭虧為盈，但由于其銷售和營銷費用、研發費用等都在減少，有觀點認為，云學堂今年前三個月實現盈利或許是因為降本。

3.國內SaaS行業迎來上市潮？

《中國企業級SaaS產業發展研究報告（2024年）》顯示，雖然我國SaaS產業起步較晚，但整體規模在穩步增長。2023年我國SaaS市場規模達581億元，增速約為23.1%。艾瑞咨詢預測，2026年將達到1370億元。同時，由于國內競爭愈加激烈，很多SaaS企業正在尋求上市。

2023年以來，北森控股登陸港交所，成為“中國HRSaaS第一股”，七牛云、多點數智、聚水潭等多家SaaS企業也向IPO發起了沖刺。SaaS企業扎堆上市，通過上市融資來緩解資金問題是其中一個原因。事實上，盈利難不僅困擾著云學堂，也是很多SaaS企業想要解決的問題。2021年到2023年，聚水潭累計虧損達到7億元；2021年到2023年，七牛云累計虧損約為7.57億元。SaaS行業多家企業虧損，與行業重研發、重營銷有很大關系。這其中，多家SaaS企業選擇港交所，主要是考慮到港交所對科技創新企業有較寬松的上市條件和政策支持。

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不過，上市也未必是SaaS企業的“解藥”。去年，被稱為“中國SaaS企業赴美上市第一股”的容聯云因延遲提交年度報告從美股退市；2019年在港交所掛牌上市的微盟集團，至今還在虧損，且累計虧損已經超過45億元。由此可見，上市或許能籌措資金，但想要長久經營下去，提高盈利能力是關鍵。

目前，云學堂已經成為SaaS行業上市企業中的一員，但這也許只是一個開始，上市后的云學堂能否持續盈利并領跑國內SaaS企業，還有待觀察。