作者/張堯? 來源/零態LT（ID：LingTai_LT）

近日，摩根士丹利對特斯拉機構投資者進行非正式調研發現，很多人看衰特斯拉，幾乎每個人都認為特斯拉股價未來6個月內表現不佳，還有部分人認為特斯拉股價未來12個月表現不佳。

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事實上，結合2024年以來的股價數據，投資者確實有足夠的理由看衰特斯拉。目前特斯拉的股價僅為200美元/股左右，相較2023年末265美元/股左右的階段性高點下跌近25%。

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▲圖：特斯拉近6個月股價走勢圖

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2024年以來，特斯拉的股價之所以大幅下滑，當然是因為其2023年年度利潤下滑，并且毛利率不斷走低。

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不過需要注意的是，投資者不止關注企業的短期業績，還關注企業長線的想象力，隨著新能源市場競爭加劇，特斯拉的汽車產品銷量增速走低，或許也是投資者冷眼看待特斯拉的主要原因。

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在華銷量破紀錄

但增速落后大盤

曾幾何時，在中國市場，特斯拉還是新能源汽車的代表性企業，隨著上海超級工廠建成投產，特斯拉汽車在華銷量也節節攀升。然而，近兩年，特斯拉汽車在華銷量增速已沒有前幾年的迅猛態勢。

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官方資料顯示，2021年-2023年，特斯拉中國市場銷量分別為32.07萬輛、43.98 萬輛以及60.37萬輛，分別同比增長133%、37.1%以及37.3%。2024年1月，特斯拉中國銷量僅7.14萬輛，同比增速進一步降低至8%。

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▲圖源中國汽車工業協會

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值得注意的是，中國整體的新能源汽車銷量增速依然十分可觀。2023年，中國新能源汽車銷量為949.5萬輛，同比增長37.9%；2024年1月，中國新能源汽車銷量為62.9萬輛，同比增長93.3%。橫向對比不難發現，特斯拉中國市場銷量增速已明顯落后于市場大盤。

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中國新能源汽車市場飛速發展的背景下，特斯拉中國市場銷量增速之所以放緩，主要是因為中國本土的新能源汽車企業兇猛成長，極大地分流了特斯拉的市場影響力。

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▲圖源理想汽車銷量圖

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官方資料顯示，2023年，比亞迪、理想汽車以及極氪汽車銷量分別為302.44萬輛、37.6萬輛以及11.87萬輛，分別同比增長62.3%、182.2%以及65%，增速均高于市場大盤。

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新能源汽車產品銷量節節攀升，自然會帶動這些企業的業績上漲。以比亞迪為例，業績預告顯示，2023年，其歸母凈利潤為290億元-310億元，同比增長74.46%～86.49%。

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作為對比，為了提高產品競爭力，特斯拉在中國市場頻頻挑起價格戰。這雖然在一定程度上穩住了銷量，但卻極大地壓縮了特斯拉的利潤空間。

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財報顯示，2023年，特斯拉毛利率為18.2%，同比下降7.35個百分點；非美國通用會計準則下（Non-GAAP），特斯拉歸屬于普通股股東的凈利潤為108.82億美元，同比減少23%。

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或許是因為信心不足，2023年四季度財報會上，特斯拉并未按照慣例，披露2024年的交付目標，僅對外表示，“公司將把重心放在研發下一代汽車上，因此2024年的車輛增速將明顯低于2023年。”

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特斯拉對接下來自家產品銷量的謹慎心態，從產能規劃上可見一斑。2023年初，彭博社援引知情人士消息爆料稱，特斯拉已推遲擴建上海超級工廠的計劃。

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據悉，特斯拉三期擴建計劃原定于2023年年中開始，擴建完成后，產能將再翻一番，達每年200萬輛左右。目前，特斯拉上海工廠的年產能依然為75萬輛左右。

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行業競爭加劇

特斯拉如何應對

之所以中國新能源汽車產業持續釋放紅利背景下，特斯拉汽車的銷量增速低于大盤，很大程度上是因為隨著中國本土新能源汽車企業逐漸發力，特斯拉的比較優勢不再明顯所致。

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作為新能源汽車產業的先行者，此前特斯拉在三電、智駕等方面積攢了一定的技術壁壘，推出的新能源汽車產品可以給消費者帶來差異化體驗。比如，特斯拉Model 3的主逆變器采用SiC功率器件，可以顯著提升電能轉換效率，使得續航里程提升5～10%。

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不過值得注意的是，由于新能源汽車屬于新興產業，特斯拉的技術壁壘其實并不十分深厚，隨著中國本土車企逐漸發力，特斯拉在諸多方面均已被反超。

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比如，2019年特斯拉推出的第三代超級充電樁，充電功率250KW，長續航版 Model 3在最高功率下，5 分鐘可增加約120公里續航。

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誕生之初，特斯拉的第三代超級充電樁確實風光無兩，但近年來，隨著技術逐步成熟，中國本土車企已經開始量產支持800V高壓平臺的新能源汽車。

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比如，2024款小鵬G9支持全域800V高壓SiC平臺，結合小鵬自研量產鋪設的480kW超充樁，充電5分鐘，續航最高增加200+km，對比特斯拉的第三代超級充電樁優勢明顯。

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事實上，在中國市場，不止三電技術領先優勢不再明顯，特斯拉重點講述的智駕“故事”也不再性感。

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近兩年，隨著消費者對新能源汽車智駕能力的接受度逐步走高，諸多車企紛紛加碼相關技術。

比如，目前小鵬XNGP輔助駕駛已開通243個城市，理想的全場景智能駕駛也支持110個城市。更有甚者，2024年春節前，華為面向所有訂閱ADS2.0高階功能包的問界M5/M7智駕版車主推送了全國城區智駕領航NCA。

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▲圖源余承東朋友圈

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春節期間，華為常務董事、終端BG CEO、智能汽車解決方案BU CEO余承東在社交媒體發文稱，自己開著問界M9，從安徽老家出發，激活華為最新無圖版NCA，前往深圳，“1314公里全程都是智能駕駛，無接管，也沒有搞錯路口。”

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反觀特斯拉，雖然早在2021年就推出了全自動駕駛FSD，但由于種種原因，直到今天，該技術仍難以在中國市場落地。這不光會讓諸多訂購FSD的老車主感到沮喪，更會在一定程度上“勸退”正在觀望的潛在受眾。

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綜合而言，2023年，特斯拉中國產品銷量增速落后中國新能源汽車市場整體增速并非偶然，這主要是因為特斯拉的產品競爭力不斷走低，諸多消費者紛紛選購本土車企的產品所致。

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華為、小米強勢來襲

特斯拉能有效還擊嗎

事實上，中國市場的銷量增速落后大盤或許還僅僅是開始，隨著中國新能源汽車滲透率逐步走高，市場紅利收窄，諸多本土車企紛紛掀起內卷化競爭狂潮，缺少反制手段的特斯拉或將面臨更為嚴峻的挑戰。

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因看到此前幾年中國本土新能源汽車飛速發展，諸多中國科技公司紛紛入局該行業。比如，靠問界打響知名度的華為，已和奇瑞、北汽、江淮等車企達成合作，接下來將推出問界M8、智界S9等車型。

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無獨有偶，早在2021年就開始造車的小米，也將于2024年推出小米汽車SU7。懂車帝APP顯示，2024年春節活動中，小米SU7獲得81.16萬的心愿人氣，為活動中人氣最高車型。

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這些跨界車企的產品不光擁有極高的關注度，并且很多也是特斯拉主力產品Model 3和Model Y的競品。

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以智界S9為例，有媒體爆料稱，其外形對標Model Y，基于火星架構打造的E0X電動平臺打造，支持全新一代DriveONE 800V SiC高壓黃金動力平臺，或將搭載ADS 3.0系統，無論是充電表現還是智駕能力，均超越Model Y。

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與諸多車企的產品大跨步發展形成截然反差，特斯拉的Model 3和Model Y過去幾年進步遲緩。以Model 3為例，其推出于2016年11月，直到2023年才迎來首次換代，僅外觀和電池容量有些許調整，起售價卻上漲2.8萬元。

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因競爭力減弱，Model 3的銷量數據開始走低。乘聯會數據顯示，2023年12月，Model 3銷量為15750輛，同比下降21.43%，市場份額同比下降2.81個百分點。

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誠然，面對激烈的市場競爭，特斯拉并非無動于衷，也在積極布局Cybertruck以及一款低價產品。但目前來看，這些產品或許難以成為特斯拉中國強有力的業務支點。

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早在2019年，特斯拉就官宣了Cybertruck，但因生產難度過高，直到2023年末，該產品才在北美地區交付。據了解，美國得克薩斯州超級工廠Cybertruck年產能低于12.5萬輛，而目前特斯拉已手握超百萬個訂單。即使不考慮合法上路問題，僅以現有訂單和產能來看，Cybertruck入華也尚需時日。

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現階段來看，特斯拉最大的殺手锏，或許就是低價產品。據了解，早在2020年，馬斯克就對外宣稱，特斯拉將推出一款入門級車型。有消息顯示，特斯拉的入門車型或命名為Model 2或Model Q，預計售價為2.5萬歐元（約人民幣20萬元左右），或將于2024年上半年全球首發，2025年前上市。

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不過值得注意的是，當下中國新能源汽車市場已經告別了低價驅動的時代。比如，主打極致低價的五菱宏光MINIEV月銷量就不斷下滑，反觀理想L7、問界新M7等豪華車的銷量則節節攀升。這說明，中國消費者對新能源汽車產品的體驗有了較高追求，主打極致低價的Model 2，或許難以俘獲中國消費者的芳心。

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因現有以及規劃中的產品均不具備想象力，接下來特斯拉汽車的銷量增速或將進一步走低。

摩根士丹利分析師亞當·喬納斯披露研報稱，預計2024年，特斯拉的交付量增速將降至15%，不及2023年38%增速的一半。

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總而言之，盡管從絕對值來看，特斯拉中國市場銷量不俗，但縱向對比過去幾年的銷量增速，特斯拉的頹勢其實早已顯露無疑。這主要是因為，隨著本土車企逐漸發力，以及原有產品裹足不前，特斯拉對消費者的吸引力正逐步走低。

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在此背景下，如果不能及時拿出更加強有力的產品，那么特斯拉的股價自然會持續下行，未來特斯拉又將如何應對？