在中國互聯(lián)網(wǎng)大健康賽道上，有一家公司我們反復(fù)跟蹤研究了很久，這就是1藥網(wǎng)，作為一家有名的互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè)，1藥網(wǎng)雖不如京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生那樣熱點(diǎn)不斷，但其本身讓人感興趣的地方卻也不少，最近1藥網(wǎng)的財(cái)報(bào)正式出爐，連續(xù)實(shí)現(xiàn)9個(gè)季度高增長的1藥網(wǎng)，其價(jià)值根源到底在什么地方？

一、連續(xù)9個(gè)季度高增長的1藥網(wǎng)

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)的報(bào)道，3月18日，互聯(lián)網(wǎng)大健康賽道的重要參與者1藥網(wǎng)發(fā)布了屬于自己的財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，2020年第四季度，1藥網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營收26.4億元(人民幣，下同)，同比增長96.1%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)10個(gè)季度營收接近100%強(qiáng)勁增長。同期毛利額創(chuàng)下新高，達(dá)到1.04億元，同比增長143.7%。2020年全年?duì)I收達(dá)82億元，同比增長107.6%，三年收入規(guī)模激增近9倍。

繼2018年9月于美國上市以來，1藥網(wǎng)已連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)營收接近翻倍增長。從全年?duì)I收來看，2020年其營收規(guī)模較2017財(cái)年的9.5億元激增近9倍。并實(shí)現(xiàn)了年化從十億規(guī)模向百億規(guī)模的里程碑式跨越。值得一提的是，除收入端保持高速增長外，1藥網(wǎng)毛利也進(jìn)一步提升，根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年其毛利額達(dá)3.66億，同比增長121.5%。

在營收規(guī)模翻倍增長的情況下，1藥網(wǎng)凈虧損占凈收入百分比由2018第三季度的22.3%%大幅降至2020年第四季度的3.7%，虧損持續(xù)收窄。與此同時(shí)，2020年1藥網(wǎng)運(yùn)營效率進(jìn)一步優(yōu)化，其報(bào)告期內(nèi)運(yùn)營費(fèi)用占比從2019年的16.7%降至2020年的10.2%。此外，期末現(xiàn)金及等價(jià)物余額為16.2億元，較上年末6.97億元大幅增加，現(xiàn)金充足。

值得一提的是，2020年12月22日，1藥網(wǎng)宣布稱在中國經(jīng)營的子公司壹藥網(wǎng)耀方科技已完成國內(nèi)科創(chuàng)板上市的Pre-IPO融資，投前估值為人民幣100億元。

二、1藥網(wǎng)的價(jià)值根源到底在什么地方？

其實(shí)，早在今年年初我們討論1藥網(wǎng)股價(jià)為什么大漲的時(shí)候就曾經(jīng)說過1藥網(wǎng)是一個(gè)非常特殊的商業(yè)模式，如今1藥網(wǎng)的市值已經(jīng)穩(wěn)定在十幾億美元，不過面對(duì)著業(yè)績的向好，我們到底該怎么看待1藥網(wǎng)的價(jià)值？其長期價(jià)值產(chǎn)生的根源是什么？

首先，真正財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的全面向好。在資本市場的任何市場，切切實(shí)實(shí)的業(yè)績才是一切的根本，所以我們仔細(xì)研究1藥網(wǎng)的核心數(shù)據(jù)，有幾個(gè)特征是非常顯著的：

特征一：連續(xù)增長所帶來的高營收水平。從業(yè)務(wù)最基本的數(shù)據(jù)來看，自2018年9月1藥網(wǎng)上市以來，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)橫跨3個(gè)財(cái)年、連續(xù)9個(gè)季度的實(shí)現(xiàn)了營收的高增長，在這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)的時(shí)代，營收的持續(xù)高增長代表的是這家公司至少在自身業(yè)務(wù)領(lǐng)域的長期優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)趨勢(shì)一旦形成，在趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)之前具有較強(qiáng)的增長慣性，這無疑是才是1藥網(wǎng)核心競爭優(yōu)勢(shì)。

特征二：較快的存貨周轉(zhuǎn)水平。對(duì)于一家互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè)，大多數(shù)人都盯著其互聯(lián)網(wǎng)屬性，但是不要忘了只要是線上線下一體化的公司，存貨周轉(zhuǎn)水平就是重要的考慮因素，借助于在1號(hào)店強(qiáng)電商所積累的供應(yīng)鏈管理能力，我們看到1藥網(wǎng)的存貨周轉(zhuǎn)水平極快，甚至在某些特殊時(shí)間節(jié)點(diǎn)還有高訂單量所帶來的一定程度的“爆倉”風(fēng)險(xiǎn)，從這個(gè)角度來說，1藥網(wǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平就處于較低水平的狀態(tài)。

特征三：具有連續(xù)創(chuàng)業(yè)管理能力的核心領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)。1藥網(wǎng)發(fā)端于1號(hào)店，其主要核心團(tuán)隊(duì)也主要由1號(hào)店的核心團(tuán)隊(duì)組成，其掌門人是于剛博士，作為1藥網(wǎng)的聯(lián)合創(chuàng)始人，于剛有著深厚的供應(yīng)鏈科技背景，曾任亞馬遜全球供應(yīng)鏈副總裁，戴爾全球采購副總裁，是全球著名決策科學(xué)和供應(yīng)鏈管理專家。在于剛與核心團(tuán)隊(duì)的帶動(dòng)下，其連續(xù)創(chuàng)業(yè)能力極強(qiáng)，這不僅是從1藥網(wǎng)的上市，更是從1藥網(wǎng)的子公司耀方科技很可能近期就推動(dòng)上市來看，這個(gè)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和戰(zhàn)斗力都是可圈可點(diǎn)的。

其次，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全面賦能體系已經(jīng)初具規(guī)模。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和團(tuán)隊(duì)發(fā)展數(shù)據(jù)之外，我們還看到了1藥網(wǎng)當(dāng)前商業(yè)模式的關(guān)鍵所在，這就是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式：

從宏觀的角度來說，當(dāng)前，我國人口老齡化程度迅速提升，慢病患者增多，醫(yī)療需求集中爆發(fā)。2015 至 2019 年，我國 65 歲以上人口數(shù)量從 1.4 億人增長到 1.8 億人，在總?cè)丝谥械恼急葟?10.5%提升到 12.6%。國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)年接診量快速增長，從 2015 年的 76.9 億人次增長到 2019 年的 87.2 億人次。在這樣的情況下，市場亟待出現(xiàn)一個(gè)能夠真正整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游各主要關(guān)聯(lián)方的企業(yè)出現(xiàn)，特別是通過互聯(lián)網(wǎng)化的方式打破傳統(tǒng)醫(yī)藥市場的供應(yīng)模式，實(shí)現(xiàn)對(duì)于快速增長需求價(jià)值鏈的重構(gòu)，所以在這樣的情況下，1藥網(wǎng)這類的互聯(lián)網(wǎng)大健康公司，實(shí)際上就承擔(dān)了滴滴用數(shù)字互聯(lián)網(wǎng)手段打破傳統(tǒng)出行，美團(tuán)用數(shù)字化互聯(lián)網(wǎng)模式重塑餐飲配送市場一樣，1藥網(wǎng)這類的公司需要的是從互聯(lián)網(wǎng)的角度出發(fā)，借助互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)對(duì)于產(chǎn)業(yè)需求側(cè)和供給側(cè)的重構(gòu)與再造。

從產(chǎn)業(yè)的角度來看，正如我們之前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，1藥網(wǎng)不是零散的在做網(wǎng)上藥店，而是在構(gòu)建一個(gè)橫貫產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游、下游的一整套S2B2C的供應(yīng)鏈賦能體系。

在產(chǎn)業(yè)上游，1藥網(wǎng)不斷連通藥企，成為了企業(yè)的連通器，其合作藥企2019年達(dá)到了120多家，2020年的Q2達(dá)到了259家，Q3則直接達(dá)到了301家。全渠道藥品商業(yè)化為藥企提供藥品銷售、數(shù)字化營銷、患者管理等服務(wù)，從而讓傳統(tǒng)藥企以最快的速度接入互聯(lián)網(wǎng)。

在產(chǎn)業(yè)中游，1藥網(wǎng)抓住了藥店和醫(yī)生（藥師）這兩個(gè)牛鼻子，通過全國最大的虛擬藥店網(wǎng)絡(luò)，能直接觸達(dá)超過30萬家藥店終端，輻射全國的八大運(yùn)營中心可實(shí)現(xiàn)24小時(shí)內(nèi)將藥物配送至超過300個(gè)城市，72小時(shí)內(nèi)全國送達(dá)，讓藥店可以直接用1藥網(wǎng)的交鑰匙方案實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)賦能；對(duì)于醫(yī)生來說，通過數(shù)字化的醫(yī)患管理平臺(tái)，讓患者看醫(yī)生不再是那個(gè)區(qū)區(qū)幾分鐘的診斷時(shí)間，而是幫助醫(yī)生對(duì)患者進(jìn)行全生命周期管理、看診續(xù)方、云端藥店、真實(shí)世界研究等等，從而讓醫(yī)生的工作效率有了極大提升。

在產(chǎn)業(yè)下游，患者可以享受“診-療-支付”一體化服務(wù)，有了更多更便宜的藥品選擇。而對(duì)于大量的慢性病患者，通過CRM慢病管理系統(tǒng)，不僅有日常生活的注意事項(xiàng)推送，還有精準(zhǔn)的復(fù)診、續(xù)方的管理，提醒患者及時(shí)完成續(xù)方，確保患者的治療有序連接。

第三，下沉市場深耕所帶來的紅利杠桿效應(yīng)正在凸顯。而在這個(gè)全渠道的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能的同時(shí)，1藥網(wǎng)還有一個(gè)特殊的方向性優(yōu)勢(shì)，這就是下沉市場，我們仔細(xì)分析1藥網(wǎng)的藥店布局，就會(huì)發(fā)現(xiàn)1藥網(wǎng)的特殊之處在于其并沒有選擇傳統(tǒng)的一二線大城市市場，而是進(jìn)一步下沉到了中小城市甚至鄉(xiāng)村市場，根據(jù)創(chuàng)業(yè)邦的報(bào)道，1藥網(wǎng)已經(jīng)建立起超過30萬家的線上線下藥店網(wǎng)絡(luò)，這其中70%的藥店分布在三線到六線的城市鄉(xiāng)村，其中幾千家藥店為醫(yī)院邊藥店，通過數(shù)字化的賦能，讓這些不起眼的小藥店變成了隱形的“超級(jí)藥店”：可售藥品品種迅速由2000種提升到3000種，藥品能隨時(shí)隨地下單補(bǔ)貨，迅速送貨上門。而且通過互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)的有機(jī)結(jié)合，這些藥店實(shí)現(xiàn)了對(duì)于覆蓋范圍的全面擴(kuò)大，藥店不再是街邊店，而是真正有不斷擴(kuò)展能力的線上線下一體化數(shù)字藥店。

在這樣數(shù)字藥店的幫助下，1藥網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)于健康中國戰(zhàn)略貫徹的賦能，更讓醫(yī)藥真正服務(wù)到了最需要公共服務(wù)的地方，對(duì)于下沉市場來說醫(yī)藥的服務(wù)到位無疑更能幫助大量下沉的用戶在最需要幫助、需要醫(yī)療服務(wù)的時(shí)候以最快的速度得到治療，從而不斷增加患者生活的獲得感、幸福感、安全感，這種來自互聯(lián)網(wǎng)的力量才是最有效的賦能。

其實(shí)，1藥網(wǎng)的價(jià)值核心邏輯在于對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈所有參與方的增值和加持，通過大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，不斷將碎片化的醫(yī)藥服務(wù)整合起來，真正實(shí)現(xiàn)對(duì)于患者福利水平的提升，從而真正契合我們健康中國戰(zhàn)略的實(shí)施，可以說，1藥網(wǎng)當(dāng)前正在大健康這一條又濕又長的雪道上向前滾去，這才是其最值得關(guān)注的事情。