廣汽集團(tuán)（601238.SH，2238.HK）近日發(fā)布了2018年度報告，公司全年?duì)I收及歸母凈利分別約723.8億和109.03億，同比分別增長1.13%和1.08%，但扣非凈利潤98.03億，同比下滑4.72%。值得注意的是，公司存貨規(guī)模大幅增長101.08%，同時經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出12.68億，近七年來年度首負(fù)。

 存貨金額翻倍，周轉(zhuǎn)天數(shù)增加約12天

根據(jù)財(cái)報，截止2018年12月31日廣汽賬面存貨金額約67.3億，較上年同期增加約33.83億（+101.08%），公司解釋系“本報告期隨產(chǎn)銷量增加，原材料及產(chǎn)成品相應(yīng)增加所致”。

具體來看，存貨增長最快的兩項(xiàng)是原材料和庫存商品。其中，庫存商品報告期末余額約46.46億，較上年同期增加約22.93億，也就是說公司存貨的增長主要是由庫存商品（成品車）增長引起的。

需注意的是，根據(jù)財(cái)報計(jì)算，公司存貨總金額上升的同時，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)亦由19.19天增加至31.14天，存貨周轉(zhuǎn)率下降。

換句話說，汽車可能沒那么好賣了。

不過，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加的車企并非廣汽一家。事實(shí)上，2018年國內(nèi)汽車市場下行，部分車企銷售亦隨之放緩，存貨周轉(zhuǎn)率下降。簡單整理已披露2018年報（截止2019.04.02）的車企存貨周轉(zhuǎn)情況如下： 

 自主SUV銷量隨市下滑 

公司的存貨變動也體現(xiàn)在了產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上。

根據(jù)財(cái)報，作為廣汽的自主板塊，廣汽乘用車報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收556.99億，同比增長2.06%，收入占比約69.62%，系集團(tuán)收入最主要來源。廣乘2018全年產(chǎn)銷量分別達(dá)到55.05萬輛和53.52萬輛，同比分別增長7.45%和5.23%，強(qiáng)于行業(yè)。但分類別來看，其主要產(chǎn)品自主SUV，產(chǎn)銷雙雙隨市下滑。

乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)顯示2018年國內(nèi)SUV產(chǎn)銷量同比分別下滑3.1%和5.3%，行業(yè)競爭激烈。而根據(jù)財(cái)報，2018年廣乘SUV產(chǎn)量同比下滑3.52%，銷量同比下滑4.48%，同時庫存量同比增長56.1%。

與自主SUV的下滑趨勢相反，廣汽合資板塊銷量持續(xù)增長，并有效拉升了公司業(yè)績。

產(chǎn)銷快報顯示2018全年廣汽集團(tuán)產(chǎn)銷逆市增長，分別達(dá)到219.4萬輛和214.79萬輛，同比分別增長8.77%和 7.34%。其中，日系合資品牌廣汽本田銷量穩(wěn)定增長（+5.16%），廣汽豐田及廣汽三菱銷量同比大幅上漲31.11%和22.69%。

這里補(bǔ)充一點(diǎn)，廣汽與上述合資品牌系聯(lián)、合營公司，廣汽對其持股比例50%，該部分長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算。簡單說，聯(lián)、合營公司不在集團(tuán)的合并報表范圍內(nèi)，對于合資品牌報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤或分紅，按比例計(jì)算后歸屬于集團(tuán)的那部分，集團(tuán)將確認(rèn)為投資收益。

2018年，由于合資品牌銷售業(yè)績良好，有效的推動了廣汽的利潤增長。

報告期內(nèi)廣汽來自汽車業(yè)務(wù)的投資收益同比增長約8%，至83.9億元。其中廣本、廣豐和廣三菱分別貢獻(xiàn)約34.6億、37.6億和5.6億元，同比分別增長16.9％、26.4％和45％。

 經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出12.68億，2012年以來首負(fù) 

通常來說，當(dāng)存貨的增長伴隨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降時，有可能造成企業(yè)的資金占用。

根據(jù)財(cái)報，廣汽2018年歸母凈利同比增長1.08%，但經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出12.68億，上年同期則為凈流入150.98億。對此，公司表示原因之一系“報告期支付供應(yīng)商款項(xiàng)增加”。

具體來看，報告期內(nèi)公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金（一定程度上與營收相關(guān)）同比減少約27.48億，同時公司購買商品、接受勞務(wù)的現(xiàn)金支出（一定程度上與庫存材料及成本相關(guān)）增加88.28億。此外，公司支付的工資及相關(guān)期間費(fèi)用同比分別增長33.94%和53.15%。換句話說，2018年廣汽在開展集團(tuán)自身的經(jīng)營活動中出現(xiàn)了收小于支的情況。

此外，報告期內(nèi)廣汽投資性現(xiàn)金凈流出55.81億，較上年同期增加流出約73.92億，主要系“固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資增加、投資金融產(chǎn)品增加等綜合所致”。

值得注意的是，上文中提到的對聯(lián)、合營公司投資收益相關(guān)的現(xiàn)金流量，也在此部分記錄。具體來看，雖然廣汽的投資凈現(xiàn)流由正轉(zhuǎn)負(fù)，但報告期內(nèi)公司取得投資收益收到的現(xiàn)金（與投資收益相關(guān)）約68.2億元，同比增長25.44%，合資品牌依舊是現(xiàn)金奶牛。

當(dāng)前情況而言，廣汽集團(tuán)的未來，很大程度上還是要看合資。（GCH）

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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