作為首批公布三季報的上市公司，中科曙光（603019.SH）財報顯示：2018年前三季度公司歸母凈利潤1.74億元，同比增加129.63%。創上市以來最大利潤增幅。

不過，靚麗的利潤數據之下，存貨與年初相比增加119.28%，經營性凈現金流為負，研發投入資本化比例增加等也值得注意。

公司業績高速增長的驅動力是什么？業績增長的同時存貨增加是好是壞？利潤含金量是不是足夠扎實？具體來看一下。

 高性能計算機生產商：企業業務高速增長 

中科曙光實際控制人為中國科學院計算技術研究所，主營業務包括高性能計算機、存儲、軟件和云計算等。2018年中報，高端計算機貢獻公司80%以上的收入。

在2014年上市之后，公司業績保持增長。2014年至2017年，公司營收由27.97億元增加至62.94億元，增加了71.87%；歸母凈利潤由1.16億元增加至3.09億元，增加了166.58%。

以下為根據財報繪制的公司營收及利潤變化：

公司營收保持增長主要受益于企業用戶收入高速增長。根據財報，2017年及2018年中報，公司企業用戶收入增速分別為74.08%及114.75%，均超過同期公司總營收增速，企業用戶收入在總營收中的占比亦由45.71%增至55.57%。

最新的財報顯示，2018年前三季度，公司營收54.58億元，歸母凈利潤1.74億元，營收及利潤同比增速分別為44.06%及129.63%。

公司利潤增速明顯高于營收增長，這主要因公司報告期產生了部分非經常性損益，包括處置資產損益以及政府補助。

 扣非后利潤增加40% 

根據2018年三季報，公司扣非后歸母凈利潤8433.06萬元，同比增加40.18%，略低于營收增速。公司非經常性損益主要包括非流動資產處置損益6585.64萬元，政府補助4894.3萬元。

其中，非流動資產處置損益主要為對中科可控進行無形資產出資所致。

2017年9月，公司與昆山市人民政府簽署《中科院安全可控信息技術產業化基地合作協議》，公司出資3億元在昆山市合作成立中科可控，作為項目的實施主體投資建設“國家產業創新中心”、“中科院安全可控信息技術產業化基地”、“國家安全可控信息產業集群”等項目。

根據2017年年報，公司以1.5億現金及擁有的9項專利權進行首期出資，9項專利評估作價8000萬，而上述專利權在研發過程中的各項支全部費用化并計入當期損益，此次出資后公司資產總額增加8000萬元；當期確認營業外收入7547萬元。

2018年5月，公司以擁有的7項專利權進行二期出資，評估作價7000萬元。根據2018年中報，此次出資后公司資產總額增加7000萬元；當期確認資產處置收益6604萬元。

通過兩次專利權出資，公司合計確認資產處置收益約1.42億元。

非經常性損益之外，存貨上升速度較快值得關注。

 存貨增加 經營性凈現金流為負 

截止2018年9月30日，公司存貨賬面價值為28.2億元，與2017年底相比增加了119.28%，與2016年底相比增加了346.91%。

根據2018年三季報，公司存貨增加主要為中國移動、北京字節跳動、國家氣象中心等重大項目發出商品尚未驗收結算所致。

雖然發出商品驗收結算之后將轉化為營業收入，但短期會對公司經營性現金流有一定影響。

財報顯示，2018年前三季度，公司經營性現金凈流出1.04億元，而同期公司凈利潤為1.81億元，經營性凈現金流與凈利潤相差數額為2.85億。

以下為根據公開數據繪制的公司經營性凈現金流及凈利潤變化：

從歷史數據來看，上市之后，公司應收款規模增加，應收賬款及應收票據由2013年的3.77億元增加至2017年的23.87億元，經營性凈現金流在2014年之后持續低于凈利潤。公司經營性凈現金流在2016年出現負值，2017年由負轉正，2018年三季報應收項減少，但存貨增加，經營性凈現金流再次變負。

另外，研發投入資本化也值得留意。

 研發投入資本化增加 

近年來，公司研發投入金額逐年增加，由2014年的1.98億元增加至2017年的4.3億元，增加了1.17倍。2017年，研發投入在營收中的占比為6.83%。

隨著研發投入的增加，公司研發費用資本化的比重有所抬升。根據財報，研發費用資本化的比例由2014年的9.49%增加至2017年的46.04%。

以下為根據財報繪制的公司研發投入及資本化比例：

從2018年三季報來看，公司開發支出余額4.5億元，與年初相比增加49.7%，主要為資本化研發項目投入增加所致。

2018年10月9日，中科曙光發布公告，公司收到北京發改委轉發的國家發展改革委辦公廳《關于同意組建國家先進計算產業創新中心的復函（發改辦高技[2018]1069號）》，原則同意中科曙光牽頭，聯合行業中下游企業、高等院校和科研院所，以及相關金融資本、知識產權、科技中介等服務機構，共同組建國家先進計算產業創新中心。

背靠中科院計算所，以超級計算起家，與AMD、寒武紀在CPU與AI芯片領域合作也是不少券商研報關注的要點，中科曙光能為芯片國產化帶來曙光嗎？（YYL）

本文作者：面包財經

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