盡管當前A股上市公司的現金分紅狀況較前幾年有所改善，但中報就大手筆現金分紅的公司并不多。

上周末發布2018年半年報的三七互娛（002555.SZ）披露：公司以 2018 年 6 月 30 日的總股本 2,124,870,253 股為基數，向全體股東按每 10 股派發現金紅利 1 元（含稅），共計分配利潤約 2.12億元，不送紅股、不進行公積金轉增股本。

如此大金額的中期分紅在A股游戲公司中并不多見。2018年A股中報數據尚未披露完畢，但根據wind的原始數據進行統計，2017年宣派中期現金紅利的A股上市公司只有75家，2016年只有67家。過去5年平均每年只有63家A股公司宣派中期現金紅利，只占上市公司總數的不到3%，分紅金額在1億元以上的更是鳳毛麟角。

即便是與現金分紅力度普遍比較大的港股和美股上市公司相比，三七互娛2018年的中期分配方案也屬于比較“壕”的，尤其是在游戲行業。

作為一家游戲公司，三七互娛為何能如此大手筆的宣派中期現金紅利？讓我們來研究一下最新發布的中期財報。

 半年營收33億，凈利潤8億：成A股游戲公司“利潤王” 

三七互娛（002555.SZ）2018年半年報顯示：報告期內，公司營收33.02億元，同比增長7.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.01億元，同比下降5.8%；扣非后歸母凈利潤7.61億元，同比增長0.32%。

根據財報，公司利潤出現下滑主要因上年同期處置了上海喆元文化傳媒有限公司及上海極光網絡科技有限公司等公司股權確認了稅后投資收益1.67億元，而2018年1-6月無重大股權處置。在扣除投資收益影響后，公司本期非公認會計原則調整后的歸母凈利潤為7.83億元，同比增長1.8%。

以下為根據公開數據繪制的公司近年中報營收及利潤變化：

公司手游業務在今年上半年保持穩定增長態勢是營收和扣非利潤增長的主要驅動因素。從財報數據上看，2018年上半年，手游業務為三七互娛帶來21.46億元的收入，同比增長39.1%。除ARPG手游業務穩健增長外，公司其他類型的游戲也在報告期內實現了不同幅度的增長。

從行業統計數據來看，2018年上半年由于多種因素的共同影響，中國手游市場增速同比明顯放緩。在這樣的市況下實現接近40%的增長使得三七互娛的市場份額明顯提升。

 游戲業務逆勢增長，市場份額提升 

財報顯示，2018年上半年，三七互娛的游戲業務營收30.71億元，同比增長10.58%，占公司總收入的92.99%，游戲業務實現超行業增速增長。

公開信息顯示，由于機構調整等原因，今年上半年游戲審核放緩，加上過往多年的高速增長抬高基數，今年上半年游戲行業的整體市場增速較過去幾年大幅滑落。

中國音數協游戲工委、伽馬數據共同發布的《2018年1-6月中國游戲產業報告》顯示，今年上半年，中國游戲市場實際銷售收入為1050億元，同比增長僅為5.2%，明顯低于去年同期26.7%的增速。

以下為根據公開數據繪制的中國游戲市場收入及增速變化：

三七互娛在行業整體增速跌至個位數的背景下仍能保持較高的增速，主要的原因包括：較強的研發實力、豐富的產品儲備以及研運一體模式提升產品成功率。

從研發來看，公司上半年研發投入2.59億元，同比增長25.78%。截至報告期期末，公司正在研發的手機游戲有《大天使之劍》（客戶端版）、《斗羅大陸H5》、《手游項目S》、《手游項目X》（傳奇類）、《屠龍破曉》、《超能萌球（暫定名）》、《手游項目T》、《手游項目E》、《手游項目F》、《H-Game》等10款。

根據公開信息，目前公司已經儲備了《兵人大戰》、《劍與輪回》、《精靈契約》、《靈劍仙師》等多款獨家代理手機游戲，以及包括《斗羅大陸H5》等在內豐富的自主研發產品。公司7月新上線的ARPG游戲《屠龍破曉》等游戲表現良好，預計將驅動下半年營收增長。2018年7月，公司國內手機游戲發行月流水已突破7億，并處于進一步增長態勢。

三七互娛在財報中表示，“公司研運一體的業務結構有利于充分利用資源，立足長遠，打造精品。公司豐富的成功產品運營經驗為研發新產品提供思路和借鑒，強大的研發實力反過來不斷配合市場需要對產品進行打磨調優，進一步提高產品成功率”。

由于獲得遠超行業平均增幅的增長，三七互娛在游戲市場的份額得到明顯提升，增長迅速的手機游戲尤其顯著。

 手游流水同比增長超五成：市場排名僅次于騰訊網易 

2018年上半年，公司手游業務數據表現亮眼。

財報顯示，今年上半年，公司國內手游業務流水合計33.4億，同比增長55.3%；手游業務收入21.46億元，同比增長39.1%，增速高于行業平均水平，手游新增用戶數同比增長43.05%。

艾瑞咨詢《2018年Q1中國互動娛樂季度數據發布研究報告》顯示，公司在2018年Q1中國上市游戲企業移動游戲市場排名第三，位于騰訊和網易之后。

公司游戲業務取得發展一定程度上得益于多元化的發展策略。

報告期內，公司基于自身已具備經營多品類游戲的能力，發行策略從相對專一的“ARPG+SLG”調整為“多元化發展”。ARPG類游戲風格也從此前單一的魔幻類游戲到東方奇幻類、西方奇幻類、玄幻、探險類等多種風格兼備。

從財務數據來看，公司ARPG類手機游戲收入在報告期內增長了39.8%，RPG手機游戲收入同期增長183.7%，其他品類的游戲收入亦有不同程度的增長。這拓寬了公司未來的發展空間。

三七互娛產品多元化以研發多元化作為支撐。在報告期內，公司開始涉足休閑競技類和回合制產品的研發。公司在中報里表示，未來將以優質內容為戰略方向，利用自身沉淀下來的對不同用戶需求的理解和核心技術優勢，在更多創新題材、玩法和品類上進一步探索，積極拓展自身產品線的廣度，成為能夠為玩家提供綜合性游戲產品的一流研發商。

從頁游領域來看，公司維持優勢地位，網頁游戲業務在國內市場上半年累計開服超過20,000組，在2018年上半年運營平臺開服排行榜中居第一（數據來源：9k9k），市場份額繼續維持行業前列。

另外，公司對2018年1-9月經營業績做出預計：公司2018年1-9月預計扣除非經常性損益的凈利潤11億元至13億元，較上年同期增長2.76%至21.44%，主要是公司預計第三季度國內手機游戲業務流水合計為22億至27億，季度環比增長率為36.2%至67.2%，有望進一步提升產品市場占有率。

 獲得重磅IP，文創產業發展尋求突破 

2018年上半年，公司在文化創意領域圍繞IP穩步推進“平臺化、全球化”的發展戰略，結合自身在游戲業務上的優勢，持續挖掘優質IP以打造精品游戲。報告期內，公司新增《阿童木》、《希望OL》2個IP儲備和IP合作項目《斗羅大陸H5》。

除直接購買優質IP外，報告期內，公司與世紀華通簽署了戰略合作協議，雙方將在游戲研發及運營、IP改編資源方面進行戰略合作。三七互娛表示，公司將繼續基于精品IP戰略打造文化創意戰略體系，滿足用戶多元化的娛樂需求，深度挖掘IP在影視、游戲、動漫、音樂、VR等領域的價值延伸空間。

除游戲行業外，三七互娛仍然延續其在文創產業的投資，在維持已有的在影視、音樂、動漫、VR等領域的投資外，公司還將進一步在教育、體育、社交、幼兒等領域積極布局，力爭建立起一個能為全年齡段提供優質內容的品牌。

截止2018年8月，公司通過投資原創動畫公司藝畫開天、國內第一的真人漫畫平臺劇能玩、國內第一線上瑜伽平臺Wake，以及國內人氣偶像男團，業務領域覆蓋了數以千萬計的年輕一代用戶。另外，公司計劃通過幼兒領域布局將用戶群體延伸至低齡段，形成完整的用戶年齡覆蓋。

三七互娛在財報中表示，在未來的投資布局中，公司以優質內容為戰略方向，在維持游戲核心業務的高速增長同時，布局其他高速增長的文娛細分領域，利用自身運營以及流量優勢輻射至更多領域，并扶持所投公司進行內容變現以及戰略協同。公司希望通過與所投資公司的戰略協同以及規模放大，為各細分人群提供優質的內容以及服務，成長為伴隨中國年輕一代成長的文創品牌。

經歷多年的高速發展之后，中國已經成為全球最大的游戲市場，經過多年整合之后，游戲市場的整體格局漸趨穩定，呈現出強者恒強的態勢。

盡管競爭激烈，但如果能持續打造出爆款產品并且在研發、渠道和運營等核心環節構筑起核心競爭力，優質的游戲公司是具備現金奶牛特質的。這或許是三七互娛能夠在中報大手筆宣派現金分紅的一個核心原因。

本文作者：面包財經

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