作者：李明昊 

來(lái)源：明天財(cái)訊

誰(shuí)能想到一份靚麗的財(cái)報(bào)反讓陌陌的市值一天蒸發(fā)掉近12億美元。

北京時(shí)間11月28日美股開(kāi)市前，陌陌公布了2017年第三季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，陌陌第三季度凈營(yíng)收為3.545億美元，同比增長(zhǎng)126%。歸屬于陌陌的凈利潤(rùn)為7910萬(wàn)美元，高于去年同期的3900萬(wàn)美元。歸屬于陌陌的非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)89%至9380萬(wàn)美元，高于去年同期的4950萬(wàn)美元。2017年9月陌陌的月活(MAU)為9440萬(wàn)，高于去年同期的7740萬(wàn)。

根據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)匯總的數(shù)據(jù)，華爾街10位分析師平均預(yù)計(jì)，按非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(non-GAAP)計(jì)算，陌陌第三季度每股美國(guó)存托憑證(ADS)攤薄收益為0.38美元。財(cái)報(bào)顯示，陌陌第三季度每ADS收益為0.45美元，高于分析師預(yù)期。

這份財(cái)報(bào)原本看起來(lái)無(wú)比亮眼，但意外發(fā)生了。周二陌陌在盤(pán)前就一度大跌20%，低迷的股價(jià)在交易時(shí)間絲毫沒(méi)有反彈的跡象，最終陌陌收盤(pán)股價(jià)下跌5.82美元至25.08美元，跌幅達(dá)18.84%，創(chuàng)下三個(gè)月最大跌幅。總市值49.63億美元，對(duì)比前一交易日市值縮水11.55億美元。

業(yè)內(nèi)人士表示，陌陌股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后暴跌，主要原因是該公司第四季營(yíng)收預(yù)期不及市場(chǎng)預(yù)估。陌陌第四季營(yíng)收指導(dǎo)區(qū)間的中位數(shù)比市場(chǎng)分析師預(yù)估均值低1.2%。不過(guò)這種說(shuō)法顯然不能說(shuō)服眾人，陌陌的暴跌一定還有更深層次的原因。

阿里系離場(chǎng)

伴隨著陌陌第三季財(cái)報(bào)一同公布的，還有一份陌陌的人事變動(dòng)公告。陌陌在公告中稱(chēng)，11月24日，張思川、虞鋒、蔡崇信由于個(gè)人原因辭任董事會(huì)董事，當(dāng)天生效。

虞鋒在2014年5月開(kāi)始擔(dān)任陌陌董事，并于2015年12月?lián)为?dú)立董事；而蔡崇信是在2016年2月開(kāi)始加入陌陌董事會(huì)，兩人都屬于阿里系。虞鋒是聚眾傳媒的創(chuàng)始人，與馬云一起創(chuàng)立了云鋒基金。蔡崇信是阿里巴巴的創(chuàng)始人之一，現(xiàn)任阿里巴巴集團(tuán)執(zhí)行副主席、阿里健康非執(zhí)行董事。

還有另一位退出陌陌董事會(huì)的成員則是陌陌創(chuàng)始人唐巖的妻子張思川。陌陌董事會(huì)的成員人數(shù)降至6人，分別為陌陌創(chuàng)始人唐巖、公司共同創(chuàng)始人李勇、經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎、紅杉資本的沈南鵬、長(zhǎng)江商學(xué)院副院長(zhǎng)齊大慶和富達(dá)亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資的譚秉忠。

2012年，阿里巴巴在陌陌B輪融資時(shí)就出現(xiàn)在投資者名單中，其后又參與了陌陌的C輪融資。阿里巴巴投資有限公司持有陌陌6886萬(wàn)股股票，持股比例為20.7%。2014年，陌陌赴美上市，發(fā)行價(jià)每股13.5美元。

阿里巴巴在2017年3月開(kāi)始大幅減持陌陌。3月13日，美國(guó)證券交易委員會(huì)網(wǎng)站公布文件顯示，阿里巴巴持有陌陌A類(lèi)股票20.2%。在去年11月，阿里巴巴還持有陌陌A類(lèi)股票6774.9萬(wàn)股，持股比例為23.2%。根據(jù)阿里巴巴提交給SEC的文件，阿里巴巴是在3月9日作出了減持舉動(dòng)，成功套現(xiàn)了1.3億美元。

隨后，阿里巴巴又在3月23日以32.05美元/股的價(jià)格減持了900萬(wàn)股，3月31日以33.2美元/股的價(jià)格減持了陌陌1200萬(wàn)股，持股比例從14%下降至5.78%。以此計(jì)算，阿里繼續(xù)套現(xiàn)了6.88億美元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，阿里巴巴曾在2016年10月到今年3月31日之間4次大規(guī)模減持陌陌，最低價(jià)格22.16美元，最高價(jià)格33.2美元，共計(jì)減持3千萬(wàn)股，套現(xiàn)9億美元，該減持股份占比總的所持股份的15.71%。

需要注意的是，在陌陌上市時(shí)阿里所擁有的20%的股權(quán)，分別來(lái)自2012年7月1570萬(wàn)美元的投資，以及2013年10月1000萬(wàn)美元的投資。粗略計(jì)算便可看出，即便此時(shí)阿里選擇退出陌陌，阿里巴巴也在5年內(nèi)獲得了27倍左右的回報(bào)。從投資回報(bào)來(lái)看，阿里確實(shí)做了一樁不錯(cuò)的生意。

直播付費(fèi)用戶(hù)滯漲

除了阿里的逐漸退出，讓投資者對(duì)陌陌的信心有一定影響外，陌陌的自身業(yè)務(wù)上也反映出了一定的問(wèn)題。

陌陌發(fā)布的第三季報(bào)顯示，視頻直播服務(wù)維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，在三季度營(yíng)收達(dá)到3.026億美元。陌陌在財(cái)報(bào)中稱(chēng)，該業(yè)務(wù)營(yíng)收的快速增長(zhǎng)，源于季度支付用戶(hù)的增加，每個(gè)季度中每位付費(fèi)用戶(hù)帶來(lái)的平均營(yíng)收也有所增加。

唐巖在發(fā)布財(cái)報(bào)后的電話(huà)會(huì)議上稱(chēng)，陌陌整體平臺(tái)直播和VAS(增值服務(wù))付費(fèi)用戶(hù)數(shù)總數(shù)是上漲的，主要是受虛擬禮物的一些新場(chǎng)景的推動(dòng)，從趨勢(shì)來(lái)看的話(huà)，高額付費(fèi)人數(shù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭依然是比較強(qiáng)的。

值得注意的是，陌陌視頻直播服務(wù)的季度支付用戶(hù)當(dāng)季數(shù)量約410萬(wàn)，而今年前兩個(gè)季度，該類(lèi)型用戶(hù)數(shù)量也是410萬(wàn)左右。唐巖所說(shuō)的付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)不知從何說(shuō)起。

從陌陌的發(fā)展規(guī)劃來(lái)看，目前陌陌的戰(zhàn)略方向是以視頻直播為主，而且對(duì)直播業(yè)務(wù)越來(lái)越倚重。2017年第三季度的營(yíng)收方面視頻直播占比已經(jīng)占到總營(yíng)收的85.37%，這一數(shù)字在2016年第一季度的時(shí)候只有30.65%。

視頻業(yè)務(wù)占比越來(lái)越重，但是陌陌的直播業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)率卻一直降低。2016年陌陌業(yè)績(jī)爆發(fā)時(shí)，直播業(yè)務(wù)的環(huán)比增長(zhǎng)率達(dá)到271.15%，剛剛發(fā)布的第三季報(bào)顯示，如今直播業(yè)務(wù)的環(huán)比增長(zhǎng)率已經(jīng)下降至16.65%。

再來(lái)看看陌陌除了視頻直播以外的業(yè)務(wù)狀況。增值服務(wù)雖一直處于穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，增值服務(wù)收入主要包括會(huì)員訂購(gòu)收入以及虛擬禮物收入，增值服務(wù)在三季度收入共計(jì)2630萬(wàn)美元，同比增加45%。但其產(chǎn)生的收入在陌陌的整體營(yíng)收比重中并不算太高。移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)和移動(dòng)游戲方面目前來(lái)看也不具備能夠挑起大梁的責(zé)任。

陌陌目前的營(yíng)收增長(zhǎng)太過(guò)于依賴(lài)直播付費(fèi)用戶(hù)的發(fā)展，直播付費(fèi)用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)如果繼續(xù)這樣止步不前，那么陌陌在下個(gè)季度或者說(shuō)今后的營(yíng)業(yè)收入上將有可能出現(xiàn)止步不前的狀況，因此對(duì)四季度的預(yù)期也會(huì)低于分析師們的預(yù)估值。

隨著阿里這個(gè)靠山的離場(chǎng)，陌陌的直播業(yè)務(wù)似乎也得到了一個(gè)瓶頸期。此時(shí)的陌陌如果不在當(dāng)前業(yè)務(wù)框架外找到其他的盈利模式，恐怕用不了多久陌陌的財(cái)報(bào)就不會(huì)這么“好看”了。