過(guò)去兩年，保險(xiǎn)業(yè)站在了金融市場(chǎng)的風(fēng)頭浪尖。針對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)，尤其是在股市上掀起“驚濤駭浪”的萬(wàn)能險(xiǎn)監(jiān)管，日趨嚴(yán)厲。

姚老板旗下的寶能系買了萬(wàn)科25%，仍很可能無(wú)緣董事會(huì)席位，前海人壽命運(yùn)待決。但這并不能澆滅閩系資本獲取保險(xiǎn)牌照的決心。內(nèi)地獲批不易，那就繞道香港吧。

在香港主板上市的大新金融（0440.HK）日前發(fā)出公告稱，完成出售旗下人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)之香港股份，而澳門股份的出售正在推進(jìn)。此次交易對(duì)手為中國(guó)內(nèi)地閩系資本泰禾投資，其控股在A股上市的地產(chǎn)公司泰禾集團(tuán)（000732.SZ）。

大新集團(tuán)旗下的大新人壽保險(xiǎn)就資產(chǎn)規(guī)模來(lái)說(shuō)，算不上大，2015年末凈資產(chǎn)為34.89億港元，大新保險(xiǎn)服務(wù)凈資產(chǎn)為1800萬(wàn)港元，澳門人壽凈資產(chǎn)為1.91億港元，三者合計(jì)凈資產(chǎn)為36.98億港元。下圖為大新金融出售的壽險(xiǎn)資產(chǎn)詳細(xì)情況：

而此次交易價(jià)格共計(jì)106億港元，其中80億港元支付對(duì)標(biāo)壽險(xiǎn)資產(chǎn)，26億港元對(duì)標(biāo)與大新銀行和澳門商業(yè)銀行簽訂的15年分銷協(xié)議。根據(jù)公開的報(bào)道，參加2016年的競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)不乏內(nèi)外資大佬，比如復(fù)星、碧桂園、英國(guó)保誠(chéng)等，但最后卻由規(guī)模和名聲都相對(duì)較小的泰禾中標(biāo)，也是令市場(chǎng)頗為驚訝。

 食之無(wú)味：大新金融甩包袱 

大新金融集團(tuán)是香港本地家族化金融集團(tuán)，旗下主要經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，控股上市公司大新銀行（2356.HK）?？傮w上看，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在整個(gè)公司的占比不大，2015年保險(xiǎn)營(yíng)收占總營(yíng)收的11.7%，且人壽保險(xiǎn)板塊近些年的盈利情況并不出彩。公告顯示，大新人壽2014年虧損了1.34億港元，2015年盈利1.33億港元。下圖為大新金融的盈利情況：

相對(duì)于此次出售的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)約37億港元的凈資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，泰合投資以近3倍的市凈率收購(gòu)。與同期港股保險(xiǎn)股的估值相比，這個(gè)價(jià)格并不算低，大新金融這筆交易頗為劃算。

完成此次出售后，大新金融計(jì)劃派出特別股息回報(bào)股東，而剩余資金用于補(bǔ)充保險(xiǎn)和銀行業(yè)務(wù)的資本金及一般經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

其實(shí)出售人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)后，大新金融仍持有保險(xiǎn)牌照，因?yàn)槠煜碌拇笮卤ｋU(xiǎn)（1976）仍在集團(tuán)內(nèi)經(jīng)營(yíng)一般保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，主要集中在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)。

 內(nèi)地牌照不好拿，來(lái)張香港的也行 

泰禾投資是A股上市公司泰禾集團(tuán)的控股股東，持股比例為48.97%。泰禾系近年來(lái)大力布局金融行業(yè)，開啟了收集金融牌照之旅。在其官網(wǎng)上有句話顯示了它的野心：不懂金融，就做不好房地產(chǎn)。

其實(shí)在保險(xiǎn)方面，早在2015年，泰禾集團(tuán)就聯(lián)合七匹狼等福建企業(yè)出資發(fā)起設(shè)立海峽人壽，但至今未獲得保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

最近幾年，民營(yíng)資本掀起了申辦保險(xiǎn)公司的熱潮。雖然2016年批籌的家數(shù)創(chuàng)下新高為20家，但是，據(jù)公開報(bào)道目前仍有200家在排隊(duì)申請(qǐng)。但伴隨著萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)等一系列大事件，監(jiān)管層加大對(duì)險(xiǎn)資的監(jiān)管。且2016年的審核力度加大，不少申請(qǐng)公司已被否決，被否決的原因包括股東經(jīng)營(yíng)定位不明確、主要股東不符合具有持續(xù)出資能力等。下圖為根據(jù)公開信息整理的歷年批準(zhǔn)籌建保險(xiǎn)公司的家數(shù)：

而泰禾投資手中早已握有銀行、證券、第三方支付的牌照，就等收齊保險(xiǎn)這一枚了。

106億港元的現(xiàn)金支付，對(duì)于泰禾投資來(lái)說(shuō)不算小數(shù)目。據(jù)泰禾集團(tuán)的公告顯示，其控股股東即泰禾投資基本上已將所持股票全部質(zhì)押。而泰禾集團(tuán)自身的資產(chǎn)負(fù)債率也一直比較高，2017年第一季度末的資產(chǎn)負(fù)債率為84.96%，在A股地產(chǎn)行業(yè)中處于較高的水平。

 地產(chǎn)+保險(xiǎn) 保險(xiǎn)并購(gòu)潮仍未結(jié)束 

除了保險(xiǎn)牌照本身的價(jià)值外，近年來(lái)港資保險(xiǎn)對(duì)內(nèi)地強(qiáng)大的吸金能力，也讓香港的保險(xiǎn)牌照價(jià)值陡增。

統(tǒng)計(jì)顯示，近幾年內(nèi)地居民赴港買保險(xiǎn)也是激增，引得中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)文提醒赴港買保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。下圖為內(nèi)地居民赴港買保險(xiǎn)情況：

香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)理處最近一次披露的內(nèi)地訪客新造保費(fèi)數(shù)據(jù)是截止到2016年的第三季度。僅僅2016年前9個(gè)月，內(nèi)地訪客新造保費(fèi)金額就已經(jīng)達(dá)到489億港元，相當(dāng)于2014年全年保費(fèi)的2倍，相當(dāng)于2010年的10倍還多。雖然去年，內(nèi)地赴港游客數(shù)量有所減少，但是保費(fèi)額卻在上升，可以看出香港的保單吸引力仍舊很大。

其實(shí)，全球的保險(xiǎn)業(yè)都在經(jīng)歷整合，不過(guò)中國(guó)的特點(diǎn)與眾不同，整合的力量更多來(lái)自行業(yè)外的資本力量。

根據(jù)安永于2016年發(fā)布的全球保險(xiǎn)并購(gòu)報(bào)告顯示，2015年全球前十大保險(xiǎn)并購(gòu)交易中大部分為保險(xiǎn)公司間的并購(gòu)活動(dòng)，且有半數(shù)為日本保險(xiǎn)公司收購(gòu)歐美保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

反觀中國(guó)，近些年則主要是地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療公司重金加快布局保險(xiǎn)領(lǐng)域的進(jìn)程而展開收購(gòu)。尤其是在中國(guó)房地產(chǎn)的黃金時(shí)代落幕之際，房地產(chǎn)企業(yè)紛紛擁抱金融行業(yè)，為自己的轉(zhuǎn)型和融資另辟渠道。

沒(méi)有保險(xiǎn)牌照的房地產(chǎn)公司，不是真土豪。

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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