自昨日跌破92后美元開始反彈，小非農ADP就業數據后的小跌并沒有改變反彈趨勢。在外匯交易員看來，這種反彈并不足為慮，他們正集體做空美元，這是近兩年來首次出現的局面。

美元指數昨日稍早一度延續連日跌勢至92以下，重回2015年1月水平。其后在歐美時段反彈至92.83，抹去日內跌幅，今天續收復93關口。

盡管如此，市場并不看好美元短期內走強?！督鹑跁r報》援引法興外匯策略師Kit Juckes表示，美元已經打破了它原來的走勢區間，預期會繼續向下。該報道援引CME衍生品數據顯示，下注美元走強的倉位已經達到兩年來新低。

疊加聯儲自身釋放偏鴿的信號，近期的一些事件甚至可能使得美元走弱比市場想象的要更早一些：

1）周六，美國財政部公布的外匯報告中將中、韓、日、臺、德5個經濟體列會匯率政策觀察名單，這也反映出美國對于強勢美元帶來的貿易賬戶惡化的擔憂有所上升；

2）歐洲和日本央行在4月分會議上紛紛保持貨幣政策不變，對進一步的大幅寬松保持相對“謹慎”，這也限制了歐元、日元大幅走弱的空間，而日元在日央行會議后更是大幅升值，這都會導致美元被動的走弱；

3）此前，雖然日元近期出現大幅升值，但是考慮到美國此前持續施壓日本，因此，日本對匯率大幅干預的概率也可能相對較小。

美元下跌的新分析角度

各個研究機構對于美元指數近期走低背后的原因說法不一。由Shahab Jalinoos領導的瑞士信貸外匯策略團隊認為，美元之所以走軟，主要在于油價反彈，以及石油出口國貨幣隨后出現的升值：

1、石油出口國的貨幣升值是造成美元貶值的主要“殺手”。2、加元和墨西哥比索升值對美元走軟的影響很大，其殺傷力遠超由于貨幣政策分歧而造成的歐元和日元升值。

下圖來自瑞信團隊，顯示了各大貨幣自一月中旬以來對美元貿易加權指數的“貢獻”：

過去兩年來，美聯儲逐步退出QE收緊貨幣政策，而歐洲和日本央行加大寬松，以及中國為首的新興市場增長放緩，令做多美元成為可以獲利的策略。

自2014年年中以來美元上漲了20%，并在1月底創下自2004年來最高點位。然而，自3月美聯儲FOMC會議之后，市場風向轉變。美聯儲3月下調了經濟增長和通脹展望，并上調了加息條件。

瑞典第四大銀行SEB貨幣策略師Richard Falkenhall上月曾表示，美元指數的疲軟可能至少持續到第二季度末，因短期沒有任何提振美元的因素出現。

交易員集體做空美元

美國知名財經網站Business Insider日前撰文稱，外匯交易員正集體做空美元，這是近兩年來首次出現的局面。

文章指出，根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公布的數據顯示，美元凈空頭頭寸金額達到36億美元，較此前一周增加41億美元。這也是自2014年6月以來，投機性投資者首次集體做空美元。

澳新銀行(ANZ)高級外匯策略師Khoon Goh指出，上述數據截止到上周三(4月27日)美聯儲(FED)和上周四日本央行(BOJ)決議之前，在他看來，這表明“杠桿基金可能會增加其空頭頭寸”。

Goh表示，盡管美元兌所有主要貨幣均遭受賣盤壓力，但值得注意的是，澳元凈多頭頭寸增幅尤其明顯，為增加12億美元至46億美元，創2014年9月以來最高水平。

下圖是澳新銀行提供的有關美元兌其它主要貨幣的投機性持倉表現：

全球四大威脅未除

花旗銀行(Citibank)曾經警告表示，“全球衰退”是2016年的重大風險之一，而現在該行則對全球的經濟狀況表達出更為樂觀的主旋律。

國際金融市場尚未突出重圍。花旗的經濟學家團隊表示，仍然有一系列因素可能導致脆弱的全球經濟增長發生脫軌。

Rahbari和他的同伴們強調了4大原因，來解釋為什么“只是溫和看好”近期大宗商品價格回升，以及其他新興市場經濟體的穩定增長。

新興市場尚未穩固

花旗的經濟學家寫道，新興市場資產價格受到兩個因素影響而趨平，“這兩個因素都或證明是暫時性的”。雖然美元走軟，并且對激進的美聯儲緊縮周期的預期已經消退，但花旗的經濟學家表示，結構性議題仍在眾多新興市場國家中持續。

2017年12月到期的歐洲美元期貨合約收益率在今年初下降，同時市場廝殺促使交易員押注美聯儲將比之前預期的更加緩慢的速度小幅加息。

但是如果收益率回升的速度與回落的速度一樣，那么新興市場經濟體可能不能像部分人士所期望的那樣站穩腳跟，并且美元升值導致金融穩定的風險可能再次出現。

政治風險無處不在

花旗寫道，存在若干政治風險影響，包括英國6月23日公投后退出歐盟的風險。

英鎊已經受到即將到來的英國退歐公投的打擊；因為支持“留在歐盟”的陣營獲得了更多支持，匯率在最近幾周實現了快速回升。

此次公投的結果以及之后英國的經濟表現，都有可能急劇改變英國央行開始收緊政策周期的起始日期。如果英國選民選擇離開歐盟，將會給歐洲大陸的銀行造成極大的困擾。

世界經濟“舊引擎”熄火

經濟學家留意到“美國經濟活動仍然意外疲軟”。

美國今年前3個月的經濟年化環比增長僅為微不足道的0.5%。雖然擔憂偏向性的季節調整影響猶存，但這一數據凸顯了盡管已與金融危機時隔七年之久，但美國的經濟增長尚未真正進入高速階段。

經濟學家是穩定逐步地采取此種思考方式的。在過去8個月，經濟學家一步一步地下調了對美國經濟增長的預期，從之前的最高預測增長2.8%下調至目前的2%；這不能僅僅歸咎于季節性影響。

各國決策層缺乏政策彈藥或缺乏使用彈藥的意愿

各國央行的利率低企，政府債務高位。

花旗團隊寫道，幾乎所有地方為回應潛在下行風險的政策空間仍然有限。

如果發生負面的經濟沖擊，央行采取刺激政策的空間可能受到限制。

鑒于放寬貨幣政策的效力減弱，并且部分央行接近有效利率的低端，任何額外的寬松性政策都可能依賴發動經濟體中政府層面的合作。許多政府已經提高了債務占GDP的比重。

*文章為作者獨立觀點，不代表野馬財經立場。