4月26日，新三板分層定稿標準網(wǎng)絡(luò)瘋傳，其中標準一與標準三有重大改動，標準一刪除200人股東的規(guī)定，標準三增加50合格投資者的要求。有投資人表示該消息尚屬內(nèi)幕但確屬真實，但股轉(zhuǎn)公司方面尚未予以正面肯定。

與此同時在北京一隅，第三屆千億CLUB主題沙龍正在火熱進行。本次活動由千億CLUB與中國最大的私董會五五私董會共同發(fā)起，有來自70多家掛牌或擬掛牌新三板的企業(yè)董事長們出席了活動?；顒訃@“新三板市值管理及最新動態(tài)解讀”展開熱烈討論，參與對話的嘉賓來自知名投資機構(gòu)、新三板第一投研平臺、資深新三板投行、國內(nèi)第一私董會、頂級財經(jīng)公關(guān)公司以及擬上新三板創(chuàng)新層企業(yè)。機構(gòu)路演平臺路演中為本次活動提供了全程網(wǎng)絡(luò)直播。

下面為您帶來本次活動的精彩內(nèi)容與核心觀點的分享！

金融公關(guān)集團、獅華金服創(chuàng)始人國際章首先針對新三板的市值管理帶來主題演講，她從新三板掛牌數(shù)量、交易量和融資能力三個方面分析了當前新三板的基本情況，然后指出，在戰(zhàn)新板暫停，注冊制推遲的情況下，新三板是中國股市的看點，具備了“天時”；2013-2015年3年新三板掛牌企業(yè)數(shù)量激增18倍達到6583家，具備了“地利”；新三板合格投資人賬戶已經(jīng)達到23萬之多，具備了“人和”。

金融公關(guān)集團是具備多種高附加值服務(wù)能力的亞太地區(qū)專業(yè)財經(jīng)公關(guān)集團。獅華憑借金融公關(guān)集團15年的行業(yè)積累，5年內(nèi)服務(wù)于150多家A股上市公司，包括近20加新三板掛牌企業(yè)，排名行業(yè)前列。國際章認為，新三板是典型的機構(gòu)投資者市場，因此企業(yè)必須了解專業(yè)投資人的投資邏輯。目前大部分三板企業(yè)的市值管理普遍存在四大痛點，即不會通過戰(zhàn)略塑造表達企業(yè)價值、不會用資本市場的語言包裝自己、缺少很好的傳播渠道與策略，資本運作的頂層設(shè)計也不清晰。而新三板企業(yè)想要在合理的估值融到錢，需要在做實企業(yè)基本面的同時，科學的應(yīng)用市值管理，定位，包裝，傳播，借力資本運作，在新三板市場上爭得“一席之地”。

晨暉資本創(chuàng)始合伙人晏小平，擁有十年創(chuàng)投經(jīng)驗，曾在達晨創(chuàng)投領(lǐng)投了網(wǎng)宿科技、藍色光標、數(shù)碼視訊等項目，后出任鼎暉創(chuàng)投高級合伙人，主投了微眾傳媒、又拍云等項目。晏小平對新三板持謹慎態(tài)度。

他認為，新三板只是一個過渡性的市場，而非終極市場。短時間不具備在主板掛牌資格的企業(yè)，可考慮暫寄新三板，作為讓公眾了解企業(yè)的途徑，同時提升資本運作空間。畢竟作為公眾公司，在新三板掛牌能夠突出公司的行業(yè)地位，同時新三板的估值標準會給企業(yè)一個相對較高的價值認定。對于如何利用好這個市場，晏小平提供了百合網(wǎng)的案例：公司利用新三板市場高估值優(yōu)勢、價值發(fā)現(xiàn)功能和快速融資功能，收購了在海外上市低估值的世紀佳緣，進行了行業(yè)第一第二的整合，以小搏大，同時搶占市場龍頭地位。

專注于新三板私募股權(quán)投資，關(guān)注新三板最新政策走向的新鼎資本董事長、總經(jīng)理，“啃哥”張馳的看法則與晏小平全然不同。張馳介紹，新鼎資本專注投資新三板市場，他建議企業(yè)上新三板就不要想轉(zhuǎn)板，雖然三板流動性不好，但要看未來的發(fā)展。張馳也是《中國基金報》新三板專欄作家，新浪財經(jīng)專欄作家，新三板最暢銷書籍，啃碎新三板系列叢書1、2、3的作者。他堅定看好新三板，他表示，兩會帶來了新三板三個重大利好：1、多層次市場，即新三板發(fā)展完善再推出注冊制；2、一個不用排隊的A股——戰(zhàn)略新興板延后推出；3、李克強總理答記者問中提到，不論市場怎么動蕩，都要堅定不移地發(fā)展多層次資本市場。

晏小平稱，不要對創(chuàng)新層抱太高期望。分層的好處在于可以將優(yōu)質(zhì)資源快速集中到小部分公司，但同時也像抽血一樣，將三板本就稀缺的資源集中到10%的公司，使得剩下90%的公司更加邊緣化。隨著新三板的資源越來越稀缺，新三板將變成圈錢的游戲，這樣會把市場玩死。

首創(chuàng)證券投行部副總經(jīng)理甘霖，擁有多年投行經(jīng)驗，在過去18個月中成功完成了幾十個三板掛牌和定增項目。在這個問題上甘霖與晏小平保持一致：實行分層制相當于為優(yōu)質(zhì)企業(yè)創(chuàng)造了一個“小主板”，而這會導致剩下90％的企業(yè)無法充分共享資源，這違背了新三板服務(wù)中小微企業(yè)的宗旨。

對于分層，張馳有著不同的見解：美國納斯達克也分三層，未來將從分兩層到分三層、分四層，再到分板。這既是政策走向也是必然趨勢。分層可以降低投資人判別企業(yè)信息不對稱的成本，提高融資效率。此外，分層以后創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層一樣都可以融資，只不過好的企業(yè)估值高，差一點的估值低而已。

張馳還表示：個人十分不看好A股，A股沒有前途。多年公募基金的工作經(jīng)驗使他明白A股的信息不對稱，機構(gòu)是如何賺散戶的錢。而在新三板，所有機構(gòu)的信息來源是一致的，機構(gòu)在一個共同的平臺上競爭，這樣的市場才有前途。一個有前途的市場應(yīng)該是“二八”法則，20%的優(yōu)質(zhì)企業(yè)掌握資源，值得投的企業(yè)也就10-20%。投資不能像撒胡椒面，應(yīng)該專注于一兩個行業(yè)，找優(yōu)質(zhì)的企業(yè)深度投資。最后，張馳預(yù)測，未來新三板將誕生頂級投行。

針對參會嘉賓的提問，張馳表示能分到創(chuàng)新層的企業(yè)要盡快做市！因為首先一旦分層，就意味著目前分散在6583家企業(yè)的資金會向創(chuàng)新層聚集。其次，今年包括公募基金、銀行、保險、社?；鸬却筚Y金將進入新三板，由于二級市場可以提供交易的活躍度和流動性的改善，因此絕大部分交易會在二級市場完成。此外他還預(yù)計，今年7、8月份新三板會有一波大的行情出現(xiàn)，能在這波行情中提升價值的，只有已經(jīng)做市的企業(yè)。最后張弛提議，做市價格需要與做市商協(xié)商，盡量定在定增價格的80-90％，否則價格上不去。

晏小平對此依然持不同觀點：企業(yè)如果夠創(chuàng)新層的條件就夠主板IPO的條件，那么就千萬不要做市。因為根據(jù)新三板最新規(guī)定，掛牌企業(yè)往主板申報IPO材料的要清理三類股東：信托、契約型基金、資管計劃，而這三類資金正屬于做市機構(gòu)交易的核心對象。做事對投資人不可控，這相當于給自己套上繩索，將來會很難清理。

甘霖也表示，做市的壞處在于股東人數(shù)超過200人需受證監(jiān)會監(jiān)管，同時來路不明的股東也會給企業(yè)在監(jiān)管中增添不必要的麻煩。

國際章態(tài)度相對中立，她建議20億以內(nèi)市值的企業(yè)不宜做市，應(yīng)首先做好宣傳，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓把市值做上去，先融到錢，把企業(yè)發(fā)展好、市值做上去。未來盤子大了再考慮做市。

張馳認為，如果未來五年都無法分到創(chuàng)新層，就沒必要掛板，因為這樣的企業(yè)太小沒有投資價值。投資應(yīng)選擇有成長價值或者是細分行業(yè)龍頭的。而如果未來兩三年有信心上到創(chuàng)新層的，則應(yīng)該進入新三板。因為政策在逐漸收緊，當利潤達到創(chuàng)新層標準的時候，創(chuàng)新層的標準又會提高了。同時作為一個公眾公司，也會讓產(chǎn)業(yè)上下游對其更加認可。他提示，掛牌前要充分考慮未來企業(yè)的行業(yè)定位、發(fā)展空間、以及信心和決心，如果要掛一定趕早不趕遲。

新三板投研第一平臺——新三板智庫的聯(lián)合創(chuàng)始人羅黨論針對此進行了補充，他表示今年新三板的主題不是分層而是分化，IPO與進入創(chuàng)新層是手段而非目的，對于投資機構(gòu)而言，可能有潛力上創(chuàng)新層的公司更有投資價值。目前，羅黨論和他的團隊已經(jīng)覆蓋了2300多家新三板掛牌企業(yè)。

張馳的答案是：去年的估值普遍是15倍左右。但創(chuàng)新層的推出打破了以往的估值體系，今年很多確定能分到創(chuàng)新層，且未來成長空間很大的企業(yè)都給到今年對賭利潤20倍以上的估值。然而這么高的估值已經(jīng)超出了PE的投資范圍，更接近于二級市場的投資邏輯。

晏小平認為，大量虧損的公司涌入新三板，傳統(tǒng)的PE估值方法已經(jīng)不適用，需要動態(tài)估值，主要還是看成長性。不同商業(yè)模式的公司應(yīng)用不同的估值方式與體系。

具備多年A股市值管理經(jīng)驗的獅華金服子公司獅華公關(guān)董事總經(jīng)理鄧智歡，對此講得十分簡單明了：企業(yè)進行市值管理，找投資人和傳播渠道都很重要，但對于企業(yè)而言，需要首先練好內(nèi)功。自身業(yè)績是最最基礎(chǔ)的；其次企業(yè)管理者應(yīng)明確追求的目標是什么，考慮清楚這個問題的企業(yè)家會在執(zhí)行時更有毅力和信念；最后就是企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃要有一個投資人能夠接受的邏輯，要把企業(yè)價值清晰、完整的表達。

五五私董會員私募股權(quán)投資基金發(fā)起合伙人、五五私董會共同創(chuàng)始人馮晰針對這個話題援引了一個生動的案例：九鼎的市值增長并非利潤增長，而是利用好了每一個增發(fā)杠桿的拐點做大市值，即企業(yè)業(yè)務(wù)層級的拔高。這有可能是業(yè)務(wù)規(guī)模的上升，也有可能是商業(yè)模式的提升。企業(yè)要把自己定位成一個有更大跑道的企業(yè)。馮晰曾成功幫助多家企業(yè)成功掛牌三板。

國際章對此表示，新三板的市值管理更適宜那些商業(yè)模式可塑性、創(chuàng)新性、成長性高，同時具有一定規(guī)模的企業(yè)，她還提示，企業(yè)在掛牌前最好引入一輪戰(zhàn)略投資人，包括上市公司或有經(jīng)驗的PE作為戰(zhàn)略投資者，整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源。她認為對于小企業(yè)，如果要擴大自己的知名度，必須學會借力，借助戰(zhàn)略投資人的影響力宣傳自己。對于有實力的企業(yè)，進行公司價值宣傳時，應(yīng)該借助于媒體，結(jié)合公司全年計劃，根據(jù)公司所發(fā)生的資本大事件及所處行業(yè)的政策法規(guī)、發(fā)展趨勢和可比公司動態(tài)等，深入發(fā)掘公司投資價值和宣傳亮點。

張馳認為，市值管理就是一個“讓市場知道你在做什么”的充分溝通的過程，通過宣傳讓更多合格投資人知道自己，再通過技術(shù)和渠道把企業(yè)的亮點進行包裝。他還提示，企業(yè)的估值要循序漸進，不能過高也不能過低。

對于新三板企業(yè)的市值管理，羅黨論則認為中小企業(yè)談市值管理太早了，一個企業(yè)值多少錢難以量化，如果不能在細分行業(yè)做到或有可能做到龍頭，企業(yè)不一定有很大的投資價值。

最后，張馳預(yù)測新三板未來三到五年的政策發(fā)展方向：

1、分層會使現(xiàn)有資金從基礎(chǔ)層向創(chuàng)新層流動，創(chuàng)新層交易會活躍；
2、公募基金進入新三板，間接降低500萬門檻，讓普通人買得起新三板基金。這將同時使得創(chuàng)新層的交易會更活躍，估值會更高。另一方面做市商缺乏，會使VC、PE被引入成為做市商；
3、隨著估值的提高，流動性的進一步改善，創(chuàng)新層會推出競價交易，創(chuàng)新層的定價和交易規(guī)則就會與A股創(chuàng)業(yè)板一樣，當是否去A股IPO對企業(yè)影響不大的時候，轉(zhuǎn)板制度會平穩(wěn)推出。

*文章為作者獨立觀點，不代表野馬財經(jīng)立場。