在發布了2016年業績之后，在香港主板上市的融創中國，復權股價創下歷史新高。

過去一年多，融創中國的核心關鍵詞就是買、買、買。除了斥資千億，將總土地儲備從不足3000萬平方推升到逼近8000萬平方的高位，還大手筆入股鏈家、150億投資樂視。

然而，在地王光環與大手筆投資背后，融創負債也在快速上升，借貸總額超1100億，2016年其利息支出就高達41億，即便整體利率水平處于低位。

 千億拿地 融創急速擴張 

融創中國日前發布財報：2016年總營收為353.43億，同比上漲53.6%；凈利潤為24.78億，同比下跌24.85%。2016年融創總營收創下歷史新高，但凈利潤卻回到5年前的水平。下圖為面包財經根據融創中國財報繪制的其總營收與凈利潤：

相較于營收與凈利潤，融創合同銷售額的表現則更為亮眼。2016年融創合同銷售金額為1506.27億，同比大漲120.8%。合同銷售額的猛增，使得其行業排名上升至第7名。

融創的土地儲備在去年急速增加。截至2016年底，融創在44個城市中的總土地儲備面積為7291萬平方米，而上年同期這一數字僅為2720萬平方米，土地儲備面積增幅達168.05%。在大型房企中，增速位列前茅。

研究表明：融創在2016年土地購置上的各種投入超過1000億，而上年這一數字僅為約300億。截止今年3月25日，融創總土地儲備面積已經達到7912萬平方。

除了大規模拿地外，融創還在大量地投資和收購，進入2017年之后亦未停歇。

2017年1月，融創與鏈家訂立協議，融創以26億的價格認購北京鏈家6.25%的股權。該月，融創還宣布了對樂視總代價為150.41億的投資。融創主席孫宏斌在業績發布會上表示，已向樂視注資124億，并向三家公司派出了董事人員。

2017年1月底，融創發布公告稱，融創在公開市場進一步收購金科股份，占其總股本的比例為23.15%，耗資為57.23億。

 負債率攀升 年利息支出41億 

融創的大舉擴張，也使其借貸總額迅速增加。

截至2016年底，融創中國通過銀行貸款、公司債券、發行優先票據等借貸總額為1128.44億；而上年同期這一數字還僅為417.98億，借貸總額大增了169.97%。下圖為面包財經對融創中國公告的截圖：

迅速增加的借貸總額，使得融資的利息支出也大幅增加。2016年，其借貸的加權平均實際年利率為5.98%，較上年減少了1.6個百分點。但即便如此，該年融創的利息支出仍高達41.61億，遠高于上年的29.08億。

負債率正在迅速攀升。融創財報顯示，2016年底，凈負債率為121.5%，與上年相比，上漲了45.6個百分點。

今年1月中旬，穆迪曾發布報告，將融創的評級展望由穩定降至負面。穆迪表示，融創大規模投資將影響其流動性，且其投資樂視，在短期內并不會產生顯著的現金流。

不過，融創在業績報告中認為：截至2016年底，其現金及現金等價物余額為698.12億，對即期借貸余額的覆蓋倍數達2.1倍，因此其并未面臨任何實質的財務風險。

 豪賭未來：房企股價在限購聲中飆漲 

當融創急速擴張之時，房地產調整正層層加碼。

在去年下半年的限購限貸政策頻繁出臺后，今年3月份又一批城市收緊房產政策，加碼限購限貸。

根據證券時報的報道，在業績發布會上，孫宏斌認為調控影響將遠超預期，對市場非常悲觀。“貨幣政策收緊，利率增加，這些措施會影響到企業現金流，貸款減少，房價肯定會受影響。這個行業風險很大，風險大不是因為市場，因為現在買的地要虧錢。如果真的政策放松后，我也不大相信會上漲，因為房價已處在高位上了。我們對市場是非常非常悲觀的，我們從去年十月份開始基本上就不拿地了。”

但這沒有熄滅購房者的熱情，與此同時，在港股上市的內地大房企股價自年初以來也紛紛飆漲。

自2017年以來，融創中國的股價已經上漲了58%，碧桂園則飆漲超過65%，中國恒大漲幅稍弱，也達到32%；漲幅均遠超恒指。在業績發布當日，融創中國股價大漲8.74%，復權價格創下歷史新高。

銷售猛增，資產和負債迅速膨脹已經成為2016年超級房企的“主旋律”，在擴張的道路上融創并不孤單。恒大、萬科和碧桂園2016年的合約銷售金額均突破3000億大關。

房企、購房者和通過港股通加碼內地房企的投資者都在進行一場賭博。據港交所披露數據顯示，港股通持有的融創中國股權比例高達20.21%。在422只港股通標的中，只有13家公司，港股通持股比例超過20%。

本文作者：面包財經

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