李嘉誠(chéng)30億港元接手一家資產(chǎn)凈值不足8億港元的虧損公司，精明的李嘉誠(chéng)為何會(huì)如此做呢？這一切都與其次子李澤楷掌控的電訊盈科有關(guān)，這是一筆父子間的買賣。

在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的頂峰，電訊盈科總市值曾一度比肩長(zhǎng)江實(shí)業(yè)，但最近幾年正遭受利潤(rùn)持續(xù)下滑的壓力。不過(guò)，一切都有超人爸爸托底，巨資賣掉虧損公司，李澤楷收到了開年大紅包。

 電訊盈科賣虧損公司，李嘉誠(chéng)30億接盤 

近日，電訊盈科與長(zhǎng)和旗下Three UK訂立股份購(gòu)買協(xié)議，將向Three UK出售旗下英國(guó)寬頻業(yè)務(wù)。

Three U.K將向電訊盈科支付3億英鎊（相當(dāng)于約29.18億港元），用于收購(gòu)其持有的英國(guó)頻譜和無(wú)線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)公司——Transvision的全部股權(quán)；不過(guò)，交易的完成還需要通過(guò)英國(guó)反壟斷監(jiān)管的審查。

電訊盈科旗下的Transvision至少已連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損：2015年和2016年除稅后凈虧損分別高達(dá)2.97億和2.24億港元。截至2016年底，Transvision的資產(chǎn)凈值約為7.71億港元；也就是說(shuō)，李嘉誠(chéng)的收購(gòu)價(jià)是該公司資產(chǎn)凈值的近四倍。

從電訊盈科一方來(lái)看，李嘉誠(chéng)的這次收購(gòu)甚至可以說(shuō)是雪中送炭。不久前，電訊盈科發(fā)布業(yè)績(jī)公告稱，在經(jīng)濟(jì)放緩和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，旗下香港電訊和盈大地產(chǎn)出現(xiàn)下滑；使得電訊盈科業(yè)績(jī)下跌。2016年總營(yíng)收為383.84億港元，同比減少2.37%；凈利潤(rùn)為20.51億港元，同比減少10.63%。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)電訊盈科財(cái)報(bào)繪制的其總營(yíng)收與凈利潤(rùn)：

在電訊盈科業(yè)績(jī)低迷的背景下，李嘉誠(chéng)的收購(gòu)讓其獲得近13億港元的收益，超過(guò)了去年公司凈利潤(rùn)的一半。摩根史丹利發(fā)表的研究報(bào)告也稱，電訊盈科出售英國(guó)寬頻業(yè)務(wù)，對(duì)股價(jià)有刺激作用；該行認(rèn)為，交易可帶動(dòng)電訊盈科股價(jià)估值升0.5港元至4.5港元。電訊盈科也不無(wú)得意地稱，這次出售是變現(xiàn)和實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的良機(jī)。

 空手套白狼：小超人3000億鯨吞香港電訊 

精明的李嘉誠(chéng)為何會(huì)以30億港元收購(gòu)一家虧損公司呢？

肥水不落外人田。電訊盈科的實(shí)際控制人是其次子李澤楷，據(jù)香港交易所披露的權(quán)益顯示，截至2016年10月底，李澤楷持有電訊盈科28.97%的股份，是第一大股東。

李嘉誠(chéng)與兒子李澤楷之間的交易不止這一筆，2001年中旬，電訊盈科以8.03億港元的代價(jià)從和黃手中收購(gòu)了HTTIL（衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商）。有趣的是，HTTIL是李澤楷旗下盈科拓展在1995年以5.79億港元賣給和黃，當(dāng)時(shí)HTTIL成立僅一年之久。

在電訊盈科上的一系列運(yùn)作是李澤楷的成名之戰(zhàn)，甚至為其贏得了“小超人”的稱號(hào)。

1999年前后，起源于美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫越吹越大。也就是在這一年，當(dāng)時(shí)為盈科拓展主席的李澤楷提出將涉足香港互聯(lián)網(wǎng)的計(jì)劃。同年盈科拓展收購(gòu)市值不足1億港元的德信佳，并借殼上市，先后將其改名為盈科數(shù)碼動(dòng)力和電訊盈科。

借助互聯(lián)網(wǎng)概念，并購(gòu)后電訊盈科股價(jià)出現(xiàn)猛漲。2000年2月中旬，電訊盈科的市值曾高達(dá)2389.16億港元，比肩長(zhǎng)和的前身長(zhǎng)江實(shí)業(yè)。但當(dāng)時(shí)的電訊盈科其實(shí)是個(gè)空架子，1999年的營(yíng)收僅為1.52億港元。

掌握電訊盈科近六成股份的李澤楷對(duì)公司股價(jià)虛高心知肚明，將目光瞄向了當(dāng)時(shí)盈利能力強(qiáng)勁的香港電訊，發(fā)起了世紀(jì)大并購(gòu)。1999財(cái)年，香港電訊總營(yíng)收超過(guò)320億港元，凈利潤(rùn)高達(dá)115.07億港元，但當(dāng)時(shí)香港電訊的總市值卻不及電訊盈科。

李澤楷推出總額高達(dá)3000億港元的收購(gòu)計(jì)劃，要買下香港電訊，不過(guò)所使用的主要是已經(jīng)虛高的股票。根據(jù)收購(gòu)方案，電訊盈科每股估為22.15港元（接近其股價(jià)高點(diǎn)，公司估值2200億），以0.7116股電訊盈科外加7.23港元換香港電訊1股，當(dāng)時(shí)香港電訊總股本為119.6億股（收購(gòu)估值近3000億港元）。

經(jīng)過(guò)一系列運(yùn)作之后，香港電訊竟然同意了這一收購(gòu)方案，也就是電訊盈科最終以花費(fèi)864.7億港元的現(xiàn)金，并以配股的方式，合并了香港電訊。

這次并購(gòu)?fù)瓿刹痪茫ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破裂，電訊盈科的股價(jià)暴跌；到2000年底，總市值僅剩450億港元，到2002年10月，更跌到只有208億港元，較峰值跌去超過(guò)九成。

但電訊盈科已用注水的股票換回了實(shí)實(shí)在在的資產(chǎn)，直到2016年底，香港電訊依然是電訊盈科最主要的收入來(lái)源，營(yíng)收占電訊盈科總營(yíng)收的比重仍高達(dá)88.17%。

 痛失首富寶座：入股騰訊兩年賺五倍，但錯(cuò)失千億 

不過(guò)長(zhǎng)袖善舞的李澤楷最終對(duì)與港股歷史上最大的牛股——騰訊——得而復(fù)失。

在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，李澤楷曾入股過(guò)騰訊。1999年李澤楷通過(guò)電訊盈科投入220萬(wàn)美元持有騰訊20%的股權(quán)；但是，時(shí)隔不到兩年，李澤楷就將騰訊股權(quán)以1260萬(wàn)美元賣給南非的MIH控股集團(tuán)。不到兩年獲利超五倍，已經(jīng)算是相當(dāng)成功的戰(zhàn)績(jī)，但卻最終錯(cuò)失了千億身家的機(jī)會(huì)。

當(dāng)時(shí)，電訊盈科現(xiàn)金流非常充足，手持現(xiàn)金超過(guò)10億美金，根本不差錢；同時(shí)投資了超過(guò)50家公司，很多爛公司都留在了手里，卻偏偏賣掉了騰訊的股份。下圖為面包財(cái)經(jīng)對(duì)電訊盈科執(zhí)行主席李澤楷報(bào)告的截圖：

這一次出售也使得李澤楷錯(cuò)過(guò)了超越李嘉誠(chéng)的機(jī)會(huì)，騰訊自2004年在港上市以來(lái)，其市值不斷攀升。2005年騰訊市值不足90億港元，如今，騰訊是市值近20000億港元的龐然大物。通過(guò)簡(jiǎn)單計(jì)算，即便攤薄之后，電訊盈科當(dāng)年賣出的騰訊股票，如今市值也超過(guò)2000億港元。而電訊盈科自身目前的總市值只有380多億港元。

長(zhǎng)袖善舞最終卻得而復(fù)失。時(shí)也？運(yùn)也？不過(guò)，有一個(gè)能出手30億接盤的爸爸，怎么任性都行。

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

免責(zé)聲明：本文僅供信息分享，不構(gòu)成對(duì)任何人的任何投資建議。