來源|雷達財經鴻途出品 文|肖灑 編|深海

今年上半年，晶科能源實現營業收入472.51億元，同比減少11.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12億元，同比減少68.77%。

二季度公司的表現更為慘淡，該季度晶科能源營收同比減少了20.69%，實現歸母凈利0.24億元，同比環比分別暴跌98.89%、97.93%，這種情況還是公司上市以來首次出現。

2006年，浙江臺州人李仙德在行業高峰時進軍光伏，幸運地避開了上一輪光伏寒冬。此后的行業起落之間，曾經的巨頭無錫尚德、江西賽維等或隕落或式微，晶科能源在李仙德帶領下，從最初的幾十兆瓦到2016年成為全球最大組件制造商，只用了十年。

晶科能源登陸A股科創板后，在《2023新財富500富人榜》上，李仙德家族以353億的財富，位列第93位，登頂江西首富。

但也就在過去兩年里，光伏行業里彌漫著過剩、內卷、價格戰的氛圍，相關企業凈利潤普遍出現下滑。在行業波動下，晶科能源的估值也從山頂跌落，《2024新財富500創富榜》上，李仙德家族的財富縮水至215.1億元。

李氏兄弟的光伏傳奇

天眼查資料顯示，晶科能源成立于2006年，位于江西省上饒市，是一家以從事電氣機械和器材制造業為主的企業。企業注冊資本100.05億元人民幣，超過了99%的江西省同行。

目前，晶科能源共同實控人為李仙德、其胞弟李仙華、妻弟陳康平。

但李仙德的財富故事中，還有一個人不得不提，他就是李仙華和李仙德的“帶頭大哥”李仙壽，也是三兄弟之中最先進入光伏行業的創業者。

2001年，李仙壽在浙江玉環縣文化局工作了多年后“下?！保闪⒂癍h縣陽光能源有限公司，業務涉及太陽能電池組件、太陽能電源系統的生產和銷售。

也就是這一年，手握博士學位的施正榮回國創辦無錫尚德。2005年底，無錫尚德在美國紐交所上市，施正榮一躍而成為當年的“中國首富”。

而彼時，老二李仙華創辦了一家汽車維修公司；老三李仙德則從1996年起就做起了消防工程、水電安裝，后來成為了浙江快達建設安裝工程臺州分公司的負責人。

2003年開始，歐洲加大了對中國太陽能電池組件的需求，多晶硅價格暴漲。此時李仙壽決定進軍上游，在2005年創立昱輝陽光，以硅廢料代替多晶硅制造硅片，而且還把產品賣給尚德等企業。

2006年，成立僅一年的昱輝陽光在倫敦創業板上市，成為了繼尚德之后第二家海外上市的中國光伏企業。

也許是昱輝陽光的飛速發展激勵了兩位弟弟，2006年，李仙德變賣資產，與二哥李仙華、妻弟陳康平一起投資1000萬，在江西上饒注冊成立了德晟太陽能有限責任公司。

陳康平畢業于浙江財經學院，曾在上市公司蘇泊爾工作了十多年，從成本會計一直做到CFO的位置。

成立公司時3人的想法很簡單，就是為大哥李仙壽的企業昱輝陽光做配套?！耙驗楦绺缟a硅片需要大量的原材料?！崩钕扇A曾這樣表示。

2006年12月，李仙德三人在政策支持力度較大的江西上饒，注冊成立了外資企業晶科能源有限公司。在真正進入光伏產業后，他們很快發現，光伏行業的前景遠遠超出自己的想象。

因此，晶科能源不再甘心只為昱輝陽光做配套，而是調整戰略進軍硅片、電池、組件等光伏產業的上下游。

成立兩年后的2008年，晶科的硅片產能達到220兆瓦，實現銷售收入30億元，同年公司還拿到深創投等海內外基金投資的5500萬美元。

手握巨款的李仙德，在金融危機后的2009年7月，趁著行業低谷期收購了浙江太陽谷，將產業鏈延伸至電池、組件。

相比之下，面對當時的金融危機和“雙反”調查打擊，李仙壽就沒有這么幸運，四處收購擴張的昱輝陽光損失慘重，最終走上了退市破產道路。

2010年，晶科能源在美國紐交所上市。緊接著，李仙德又在上饒成立上饒市晶科光伏科技工程有限公司，這家公司就是如今的晶科科技，主要從事光伏電站開發運營等。

在后來多輪行業危機洗禮下，晶科能源可謂愈挫愈勇，2016年登上全球光伏組件出貨量第一的位置，并實現“四連冠”。

2020年5月，晶科能源分拆晶科科技在上交所主板上市。2022年1月，晶科能源在科創板掛牌交易。至此，晶科能源已經完成“兩地三板”上市。

二季度業績大幅滑坡

“沒有周期的行業，只能說不夠規模也不夠重要?！崩钕傻略浫绱藬嘌?。在如今的行業底部，晶科能源的業績面臨著壓力。

根據半年報，今年上半年，公司實現營收472.51億元，同比下降11.88%，實現歸母凈利潤12億元，同比下降68.77%；實現扣非歸母凈利2.17億元，同比減少93.85%。

同花順iFinD數據顯示，這是自2021年以來，晶科能源中報業績首次如此大幅度的下滑。對此，公司在財報中解釋稱，收入和利潤下滑主要系光伏市場競爭加劇，光伏產品價格持續下跌所致。

據中國光伏行業協會（CPIA）數據顯示，2024年上半年國內多晶硅、硅片、電池片好和組件的產量均同比大幅度增長。

伴隨產量的增長，上半年產業鏈價格持續探底。其中多晶硅、硅片價格下滑超 40%，電池片、組件價格下滑超15%。受此影響，國內光伏制造端（不含逆變器）產值同比下降 36.5%；上半年在光伏硅片、電池、組件出口量分別同比增加的同時，光伏產品出口總額卻同比下降了35.4%。

分季度看，晶科能源第二季度實現營業總收入241.68億元，同比下降20.69%；歸母凈利潤2435.69萬元，同比下降98.89%，環比下降97.93%；扣非凈利潤2614.94萬元，同比下降98.87%，環比下降86.33%。

中泰證券研報認為，二季度公司經營業績環比大幅減少的主要原因為：其他收益8.9億（與收益相關的政府補助為主），投資虧損1.1億，資產減值損失4.3億（存貨跌價損失及合同履約成本減值損失）；此外，公司營業外支出計提7.5億，主要為火災損失。

今年4月，晶科能源全資子公司山西晶科貳號智造一期切片電池車間屋面發生火情引發火災事故，導致部分設備及其他資產一定程度受損，對公司歸母凈利潤影響為-6.47億元。

除了收入利潤下滑，上半年晶科能源的經營活動產生的現金流量凈額為-16.19億元，上年同期為55.72億元。

對此，業績會上管理層表示，公司一季度現金流較好，二季度結合供應鏈降本增效，提前支付供應商約50億貨款，對季度經營性現金流有所影響，屬于短期策略，全年經營性現金流預計維持穩健。

另外，2024年上半年，公司毛利率為8.57%，相比2023年上半年大幅就愛你少；凈利率為2.54%，較上年同期下降4.63個百分點。其中在二季度，公司凈利率已低至0.1%。

這意味著，二季度雖然晶科能源還在賺錢，但也幾乎來到了虧損邊緣。

李仙德在年初的采訪中提到，行業產能出清的節奏是不可判斷的，要做好長周期的準備。但眼下，隨著盈利能力下滑，晶科能源手中的“籌碼”看起來并不充足。

同花順iFinD數據顯示，截至6月底，晶科能源資產負債率達73.17%。財報也提示相關風險稱，截至報告期末公司的資產負債率高于同行業可比公司。

負債規模方面，截至6月末公司總負債為911億元，其中有息負債高達228億元。在有息負債中，一年內到期的非流動負債為24億元，短期借款37億元，長期借款73億元，應付債券94億元。

相比之下，截至報告期末公司的期末現金及現金等價物余額為104.47億元，不足以覆蓋有息負債。

值得一提的是，今年7月，晶科能源發布公告終止2023年8月發布的97億元定增事宜，該擬定增資金中的25億元計劃用于補充流動資金。定增的取消，無疑讓公司的債務壓力進一步凸顯。

更“卷”的TOPCon路線

在光伏產業里，每一次技術革新都會導致行業洗牌。

回顧2016年的單、多晶技術路線之爭，作為多晶廠商的晶科能源，比持觀望態度的同行們更早、更果決地向單晶切換，由此在2016-2019年連續4年實現光伏組件出貨量全球第一。

2020年至2022年，隆基綠能憑借166、182硅片尺寸技術迭代的機遇，超過晶科能源成為組件出貨量老大。

2023年晶科能源憑借其N型Topcon電池組件的低成本優勢搶奪市場，重回行業第一。財報顯示，2024年上半年，公司上半年出貨量中 N 型組件占比超過 80%，總出貨量及N型產品出貨量繼續保持行業第一。

而被超越的隆基綠能總裁李振國，此前在2023年第三季度業績說明會上曾表示，2023年光伏產業鏈價格持續下滑，友商二季度開始以低價搶單，而公司沒有采取激進的策略跟進。

攪渾出貨量座次N型組件，晶科能源對其布局始于2019年，當年公司建設N型TOPCon量產產線，兩年后推出了TOPCon組件。相反，彼時包括隆基綠能在內的企業，對新技術還處于觀望期。

據悉，由于TOPCon技術可以在傳統PERC基礎上進行升級，成本優勢明顯，之后更多的頭部企業開始加入TOPCon量產隊伍，一時間TOPCon成為N型時代的主流技術選擇，晶科能源也成了押對了寶的玩家之一。

但在投資門檻低、商業化更快的另一面，由于主要組件廠商都在大力發展TOPCon，該路線也面臨著競爭更為激烈，毛利率更低的挑戰。

去年9月份，隆基綠能董事長鐘寶申在業績說明會上稱，TOPCon技術高度同質化，容易出現未賺錢就過剩的現象，因此它僅是過渡產品。在這一論調背后，隆基綠能認為未來電池路線將以BC技術為主，目前該公司正大力推進BC電池組件產能布局。

不過，BC技術憑借更高的光電轉換效率和更強的環境適應性受到青睞的同時，當前也存在技術復雜、精度要求高、量產難度大等困難，目前商業化程度不及TOPCon。

而對于隆基綠能豪賭的BC技術，晶科能源則不看好，公司認為未來TBC與TOPCon效率差距有限，當前從成本角度還沒有性價比，大電站客戶接受度有限。同時由于專利等問題限制，規?；慨a可能受到一定制約。公司將其作為分支技術路線保持關注。

當然，晶科能源對于自身的技術領先信心十足。8月30日的業績說明會上管理層稱，公司N型TOPCon技術在2021-2023年間實際領先行業一年左右。預計今年下半年到明年，公司先進技術依然會領先行業半年以上到一年的時間。

但現在面對行業內卷和調整，晶科能源能否繼續穩坐組件的“鐵王座”，還需要時間進一步觀察。