文/瑞財經 作者/楊宏彬

2010年，劉健與宋蘋蘋創立了浙江林泰克斯汽車部件有限公司（下稱“浙江林泰”），劉健擔任總經理，他的大學同學范今華擔任副總經理，另外還有袁國華、孫寧、張玉3人分別擔任制造部部長、生產科長及檢查包裝擔當。

2015年，無錫林泰克斯汽車部件有限公司成立，股東同樣為劉健與宋蘋蘋，范今華、袁國華、孫寧、張玉4人也于公司成立后入職，至今仍在任職。次年，浙江林泰被注銷。

如今的無錫林泰克斯汽車部件有限公司，已經變更為股份有限公司林泰新材，2022年于新三板掛牌，如今又在沖刺北交所。

經營上看，林泰新材營收與凈利潤逐年增長，尤其是在2023年，公司毛利率大增，凈利潤也由此拔高。不過，林泰新材近3年來50%以上的收入均來自于前三大客戶。

值得一提的，林泰新材目前的董事姚愷，曾經于上汽集團子公司任項目經理，而上汽集團是林泰新材的重要客戶，近3年均位列前三大客戶。

公司治理方面，劉健與宋蘋蘋為林泰新材實控人，二人合計控股35%，由于控股比例不高，交易所質疑二人控制權的穩定性。另外，在2021年1月，林泰新材曾有3名董事集體離職。

實控人控股僅35%，新三板募資償債及補流

林泰新材的前身為無錫林泰克斯汽車部件有限公司（以下簡稱“林泰有限”），成立于2015年6月19日，注冊資本2,000萬元，實繳資本0元，由劉健持股70%；宋蘋蘋持股30%。

2016 年 10 月，劉健分別將林泰有限27.1429%的股權及42.8571%的股權轉讓給宋蘋蘋與王梓宇，由于注冊資本尚未實繳，轉讓價格均為0元。

股權轉讓后，林泰有限由宋蘋蘋及王梓宇分別持有57.1430%及42.8570%，其中宋蘋蘋實際出資額0元，王梓宇實際出資額700萬元。

2016年12月，林泰有限的注冊資本增至2,621.27萬元，新增注冊資本由吳科華認繳106.38 萬元，作價500萬元；邦盛贏新認繳319.15萬元，作價1,500萬元；君實協立認繳159.57 萬元，作價750 萬元；邦盛聚源認繳36.17萬元，作價170萬元。

其中，吳科華本人僅認繳69.53萬元，其余的注冊資金是替方友平和于勇認繳，吳科華為代持方。

增資完成后，林泰有限的實繳注冊資本為1,321.27萬元，粗略估算，公司的估值為約1.23億元。

2017 年 3 月，宋蘋蘋、王梓宇將分別林泰有限5.7143%、4.2857%的股權轉讓給愛思達，因為對應的注冊資本未實繳，所以轉讓價款為0。

2017 年 5 月，宋蘋蘋將 270 萬元應實繳出資繳納至林泰有限，2018年2月，宋蘋蘋再將100 萬元應實繳出資款繳納至林泰有限，繳納完成后，林泰有限的實繳資本1,691.27萬元。兩個月后，宋蘋蘋將林泰有限6%的股權以 393.19 萬元轉讓給李運佩。

2018年5月，王梓宇將其剩余的44.80萬元應實繳出資繳納至林泰有限，繳納完成后，林泰有限的實繳資本為1,736.07萬元。

2018 年7月，王梓宇將林泰有限28.41%的股權分別轉讓予上海泓成、祥禾涌原、君舜協立、上海玉輪、吳科華及李剛，總代價7384.38萬元。粗略估算，此時林泰有限的估值約為2.6億元。

吳科華認繳的143.91萬元中，自身僅認繳66.40萬元，其余注冊資本由方友平、于勇、范今華和沈建波認繳，吳科華為代持。

2018 年 10 月，林泰有限注冊資本增加至3,232.8997萬元，新增注冊資本 611.6297 萬元由上祥禾涌、上海泓成、可可松、松禾遠望、陸曉櫻認繳，作價7,000.00萬元。增資完成后，林泰有限的實繳資本為2,347.70萬元。粗略估算，此時林泰有限的的估值約3.7億元。

2019 年 6 月，宋蘋蘋將林泰有限25.8528%的股權以835.7948萬元轉讓給劉健。

2019年12月，吳科華的股權代持解除，他分別將林泰有限合計3.5374%的股權轉讓予方友平、于勇、范今華及沈建波，作價868.13萬元。

2020年7月，林泰有限的投資者來了一波集體變現。邦盛贏新將林泰有限4.9308%的股權轉讓給無錫毓立，作價1,886.03萬元；邦盛聚源將林泰有限0.5594%的股權轉讓給無錫毓立，作價213.97萬元；

祥禾涌原將林泰有限11.31%的股權分別轉讓給方廣投資、李剛、無錫鎏泰及上海玉輪，作價4,864.86萬元。

上海泓成將林泰有限5.66%的股權分別轉讓予方廣投資、無錫鎏泰、上海玉輪及李剛，作價2,432.44萬元。

2020 年 8 月，劉健和愛思達分別將其剩余的全部應實繳出資 623.07 萬元和 262.13 萬元繳納至林泰有限。

2021年3月，林泰有限變更為股份有限公司林泰新材，股份總額3,232.8997萬股，每股面值人民幣1元。變更完成后，劉健為林泰新材第一大股東，持股比例25.8528%。2022年4月15日，林泰新材于新三板掛牌。

2022年5月5日，林泰新材定向發行 821,003 股，發行價格為 21.66 元/股，定向發行的認購對象包括宋蘋蘋、沈建波等16名自然人。

林泰新材募集資金總額為1,778.29 萬元，其中 1,000.00 萬元用于償還銀行貸款，778.29 萬元用于補充流動資金。募資完成后，林泰新材的注冊資本增加至 3,315.00 萬元。

截止遞表，劉健直接持有林泰新材25.21%，并通過愛思達間接控制林泰新材7.91%的股權，通過無錫鎏泰控制林泰新材1.81%，合計控股34.93%，為公司控股股東。

劉健和宋蘋蘋為夫妻關系，宋蘋蘋直接持有林泰新材0.08%，并通過愛思達間接持有林泰新材3.39%，劉健與宋蘋蘋合計控股35.00%，為林泰新材實際控制人。

林泰新材的董事會及高管成員包括董事長、總經理劉健；董事宋蘋蘋；董事范今華；董事姚愷；副總經理駱從明；副總經理、董事會秘書、財務負責人沈建波。

2021年1月，公司曾有3名董事離職，分別為吳科華、馮泓及王珊，其中吳科華早于2016年就持有林泰新材股權，目前，吳科華仍持股4.10%。2024年1月，林泰新材董事李文魁也選擇離職，目前仍直接持有公司 0.015%股份。

三大客戶超五成收入，向第一大供應商預付千萬貨款

林泰新材是一家從事汽車自動變速器摩擦片研發、生產和銷售的企業，主要產品為自動變速器濕式紙基摩擦片和對偶片。

2021年-2023年，林泰新材主營業務收入分別為1.17億元、1.56億元和1.87億元。其中來自濕式紙基摩擦片的銷售收入分別為5,168.92萬元、7,381.24萬元及9,233.24萬元，占比主營業務收入的44.25%、47.43%及49.40%，濕式紙基摩擦片銷售為公司最主要的收入來源。

而來自對偶片的銷售收入分別為3,925.20萬元、5,411.02萬元及6,610.85萬元，占比主營業務收入的33.60%、34.77%、35.37%，為公司第二大收入來源。

除了自動變速器摩擦片的銷售收入外，林泰新材還有離合器總成的銷售收入及其他業務收入。其中離合器總成的銷售收入占比各期主營業務收入的19.75%、14.90%及10.02%，其他業務收入占比各期主營業務收入的2.40%、2.90%及5.21%。

林泰新材的主要客戶包括上汽集團、萬里揚、長安汽車等。2021年-2023年，林泰新材五大客戶為其貢獻收入占比總收入的62.59%、61.71%及58.62%，公司超五成的收入來自于五大客戶。

事實上，林泰新材前三大客戶貢獻的收入就已超50%。2021年公司前三大客戶為上汽集團、萬里揚、南京邦奇，貢獻收入比例52.82%；2022年及2023年公司的前三大客戶均為萬里揚、上汽集團及長安汽車，貢獻收入比例分別為51.69%及50.83%。

采購方面，2021年-2023年，林泰新材對前五大供應商的采購金額占公司當期采購總額的比例分別為76.57%、59.76%和52.44%，采購集中度呈下降趨勢。

招股書顯示，林泰新材2022年有兩名新增供應商，分別為中集寶創（無錫）鋼鐵加工有限公司、上海硯啟實業有限公司。

其中，中集寶創在與林泰新材合作的第一年便成為第一大供應商，且一直持續至2023年。2022年及2023年，林泰新材向其采購金額分別為1,690.57萬元及1,416.15萬元，占比總采購金額的15.33%及13.26%。此外，2022年末林泰新材對中集寶創預付款 1,400.42萬元。

中集寶創成立于2003年，實繳資本6499.92288萬元，由中集集團（000039.SZ）間接控股。

上海硯啟成立于2014年，實繳資本448.58萬元，由洪瑞強及陳紅分別持有50%。2023年，林泰新材向上海硯啟的采購金額達到1,056.78萬元。

北交所對此發出問詢，要求林泰新材說明，2022 年新增中集寶創、上海硯啟且當年采購量較大的具體背景，2022 年對中集寶創大額預付款的具體背景及期后采購實現情況。

境內毛利率低于境外，毛利率變動趨勢異于行業

2021年-2023年，林泰新材的主營業務的營業成本分別為7,754.26萬元，9,599.16萬元和1.02億元。2023年公司主營業務收入增長近20%的情況下，營業成本僅增長6.25%。

根據明細，林泰新材2023年的主營業務成本主要是制造費用增長，由2022年的4,060.16萬元增長至2023年的4,530.57萬元。

因此，林泰新材也在2023年錄得了最高的主營業務毛利率。2021年-2023年，林泰新材主營業務的毛利率分別為33.62%、38.32%及45.21%。

分市場來看，境外市場拉動了林泰新材的主營業務毛利率。期內，林泰新材主營業務境內市場毛利率分別為30.72%、35.52%及41.51%，低于主營業務綜合毛利率水平。而公司主營業務境外市場的毛利率分別達到53.80%、55.37%及59.13%。

除了主營業務外，林泰新材還有部分鋼材邊角料銷售收入。2021年-2023年，公司的總營收分別為1.32億元、1.76億元及2.07億元。

與林泰新材總營收一起增長的，是公司的應收賬款，各期末分別為4,972.70萬元、5,004.83萬元及6,276.67萬元，分別占比期內營收的37.9%、28.4%及30.4%。

林泰新材綜合毛利率分別為31.20%、35.38%和 42.07%，逐年上升。而與之可比公司同期內的毛利率均值分別為45.52%、42.64%及37.01%，呈逐年下降趨勢。林泰新材的毛利率變動與行業并不一致。

北交所對上述一系列情況發出問詢，要求林泰新材說明境內外毛利率差異較大的原因及合理性，毛利率高于可比公司的合理性及可持續性。

凈利潤連年增長，獲政府補貼上千萬

2021年-2023年，林泰新材的期間費用分別為 2,317.59 萬元、3,228.63 萬元和 3,174.75 元，期間費用占營業收入的比例分別為 17.62%、18.34%和 15.37%。

其中，管理費用為林泰新材最主要的開支。2021年-2023年分別錄得1,432.24萬元、1,858.85萬元及1,596.79萬元。

職工薪酬是林泰新材管理費用的主要構成部分，各期內分別為 700.71 萬元、1,128.75 萬元和 927.90 萬元，占當期管理費用的比例分別為 48.92%、60.72%和58.11%。

2022年林泰新材管理人員薪酬較高并非為漲薪，而是公司生產基地從無錫搬到南通發生辭退福利 162.86 萬元和人員跟隨獎勵 10 萬元；以及為保障生產基地搬遷的順利銜接，林泰新材在保留無錫公司部分管理人員的同時，在南通林泰同步招聘管理人員，隨著生產基地搬遷完畢，原無錫部分管理人員在 2022 年度陸續離職。

2021年-2023年，林泰新材的管理費用率分別為10.89%、10.56%和 7.73%，而與之可比公司管理費用率均值分別為7.31%、8.10%及8.09%。公司的管理費用率在2021年及2022年高于行業水平。

而林泰新材的銷售費用率與研發費用率則低于行業平均水平。期內，林泰新材的銷售費用率分別為1.19%、1.49%及1.74%，研發費用率分別為4.91%、4.99%及4.91%；而可比公司銷售費用率均值分別為2.29%、2.47%及2.72%，研發費用率均值分別為5.12%、5.88%及6.16%。

資產減值損失也影響了林泰新材的利潤水平，2021年-2023年，林泰新材的資產減值損失分別為228.52萬元、244.69萬元及247.31萬元，均為存貨跌價損失。

2021年末-2023年末，林泰新材存貨賬面價值分別為5,841.07萬元、6,279.16萬元和6,334.73萬元，占流動資產的比例分別為35.01%、31.21%及29.66%。

近3年來，林泰新材獲得了不少政府補貼，各期內分別為246.32萬元、204.23萬元及766.30萬元，合計達到1216.85萬元。

2021年-2023年，林泰新材分別實現凈利潤為1,641.97萬元、2,478.47萬元及4,918.23萬元。

短債接近在手現金，資產負債率逐年下降

由于持續的盈利，林泰新材的經營現金流保持凈流入，2021年-2023年公司的經營性現金流凈額分別為2,555.87萬元、2,599.11萬元及4,158.87萬元。

各期內，林泰新材收到來自政府補助的現金分別為604.78萬元、211.23萬元及790.29萬元，合計達到1606.3萬元。

期內，林泰新材的融資現金流也多為凈流入。2021年-2023年，公司的融資現金流凈額分別為1,607.26萬元、2,304.29萬元及-1,519.28萬元，其中最主要的流入項為取得借款收到的現金，各期內分別為3,735.00萬元、2,665.24萬元、2,111.31萬元。

而林泰新材2023年融資現金流為負的主要原因是償還借款導致現金流出3,437.24萬元。

近3年來，林泰新材的投資現金流則均為凈流出，各期內錄得-3,768.24萬元、-4,997.18萬元及-1,984.69萬元。

截止2021年末-2023年末，林泰新材的現金及現金等價物分別為1620.12萬元、1529萬元及2200.86萬元。

而至2023年末，林泰新材的短期借款為1,001.15萬元，一年內到期的長期借款為1,166.47萬元，合計達到2167.62萬元，公司手頭現金可以勉強覆蓋短債。

總體來看，林泰新材各期末的資產負債率分別為45.40%、41.85%及31.21%，為逐年下降。

附：林泰新材上市發行中介機構清單

保薦人、承銷商：東吳證券股份有限公司

律師事務所：上海市錦天城律師事務所

會計師事務所：容誠會計師事務所（特殊普通合伙）