作 者丨梁梁? ?來源|華商韜略出品丨ID：hstl8888

2012年1月，加加食品在深交所敲鐘上市，成為國內醬油行業首家上市公司，一時風頭無兩，市值突破百億元，其創始人楊振也因此躋身富豪榜，被譽為“中國醬油大王”。

然而10多年過去，楊振一家三口淪為“老賴”，“醬油第一股”也走到破產邊緣。

2024年6月，早就陷入危機的加加食品再次雪上加霜：控股股東卓越投資及實際控制人楊振、楊子江（楊振之子）、肖賽平（楊振之妻）因個人債務糾紛，被長沙市天心區人民法院列入失信被執行人名單，執行標的約為3231.37萬元。

這已經是楊振一家三口第四次因債務問題被列入失信名單，第一次是在兩年前。

近4年來，加加食品已先后6次披露控股股東及實控人被列入失信被執行人。天眼查數據統計，自2022年起，楊振累計被執行金額高達13.6億元，而卓越投資的被執行金額則達到了13.9億元。

接二連三登上“老賴”名單，不僅意味著楊振個人和家族命運急轉直下，也為本就風雨飄搖的加加食品再添陰霾。

就在兩個月前，加加食品因內部控制審計出現嚴重問題，股票被深交所重新戴上了“ST”的帽子，距離其“摘帽”才不到三年時間。

早在2020年6月，加加食品就曾因公司違規擔保和資金占用問題，首次被深交所施以“ST”風險警示，經歷了一年的掙扎，才于2021年7月艱難摘帽。然而，這并未給加加食品帶來任何實質性的轉機，公司頻頻傳出經營不善、債務高筑的消息。

隨著ST的再次加身，加加食品股價應聲而落，最低曾跌至每股1.58元，逼近強制退市紅線。截至8月22日收盤，其股價略有回升，達到1.95元/股，總市值為22.46億元，較歷史最高點蒸發近八成。

兩次“戴帽”，一再觸及資本市場的底線，反映出加加食品內部管理問題的積重難返。更加讓人唏噓的是，其業績也早已不復當年光景。

自2021年以來，加加食品的營業收入和凈利潤連續三年呈現下滑態勢。2021年-2023年，其營收從17.55億元降至14.54億元，扣非凈利潤從虧損0.96億元擴大到虧損2.01億元。

數字背后，加加食品的市場份額和品牌影響力正以驚人的速度縮水：其核心產品，曾家喻戶曉的“飯搭子”加加醬油，現在已徹底邊緣化，甚至在部分地區已被完全替代出市場。

中研普華相關數據顯示，中國醬油行業的市場占比中，海天味業占比15%，其次是美味鮮（中炬高新）和李錦記，加加食品占比僅為1%。

財報顯示，2023年，加加食品醬油產品營收同比下滑16.96%，食醋類產品營收同比下滑24.13%，雞精類產品營收同比下滑28.37%，食用植物油營收同比下滑41.35%。

而其2023年實現了1.78億元收入，占總營收12.27%的味精產品中，占總產量的88.64%的寧夏可可美和寧夏玉蜜兩家代工廠，已于今年3月因為環保問題全面停產。

業績之外，2018年起，卓越投資、楊振一家三口所持有的加加食品股份就已經歷了多輪輪候凍結。截至今年4月底，其所持股份已全部被凍結，質押比例超過99%。

去年6月，卓越投資更被萬向信托申請破產審查，且目前仍在審查階段。如果卓越投資無法擺脫破產的命運，加加食品可能會被迫進入到一個更為嚴峻的重組或生存危機中。

從“醬油第一股”到命懸一線，加加食品的困境，在其上市之后便已埋下伏筆。

加加食品的興衰浮沉，處處可見楊振的個人烙印。是他的遠見卓識和冒險精神，成就了加加食品的輝煌；也是他日益膨脹的野心和投資失策，將公司一步步推向了深淵。

楊振的創業故事，起初是一個典型的草根逆襲的勵志傳奇。

1962年，楊振出生在湖南寧鄉的一個貧寒家庭，少年喪父的他靠著自身努力考上了益陽師范學院，并在畢業后成為一名語文老師。

雖然教職工作穩定，但這個“鐵飯碗”卻很難改變家庭貧困的現狀，楊振因此萌生了下海經商的念頭，并在一番摸爬滾打之后，將目光投向了醬油調味品行業。

非常值得強調的是，現在常見的醬油瓶內置拉環設計，最早便是楊振發明的。

上世紀90年代，醬油瓶的設計還十分簡陋，不僅容易倒出過量，還常常弄臟瓶身和手。楊振敏銳地發現了這一痛點，產生了改進醬油瓶蓋的想法，發明出內置拉環的新型瓶蓋。

起初，楊振想把自己的這項發明以50萬的價格賣給湖南的醬油廠，通過專利轉讓的形式賺“快錢”，但湖南當地的幾家醬油廠并不買賬。

接連的“閉門羹”并未讓楊振氣餒，反而激發了他自己創業的念頭。

憑借著“初生牛犢不怕虎”的闖勁，1996年，楊振用多年攢下來的1.2萬元買下3畝地，帶著幾十個工人，成立了加加醬油廠。

為了快速打開知名度，楊振一開始就選擇走“高端”路線。當其他醬油品牌的售價還停留在1.5元左右時，他大膽地將加加醬油的售價定在6.5元。如此懸殊的價格，令市場一片嘩然，但也引發了消費者的好奇：加加醬油憑啥賣這個價？

楊振抓住這一機會，斥巨資展開了一系列廣告攻勢，成為行業里的品牌先驅。

他先是在當地報紙上大力宣傳，接著包下當地電視臺的黃金時段滾動播放廣告，并為熱門電視劇冠名。幾輪廣告轟炸下來，加加醬油就在湖南市場站穩了腳跟。

但楊振并不滿足于此。

2003年，他做出一個大膽的決定——豪擲4800萬元拿下央視兩個月的“標王”廣告位，這幾乎耗盡了公司七年來的全部利潤，可以說是一場“豪賭”。

事實證明，楊振賭對了。

連續兩個月的央視黃金時段廣告，讓 “一個醬油瓶蓋，突破百年歷史”的廣告語家喻戶曉，加加醬油一躍成為全國知名的調味品品牌，并在2004年就實現了創紀錄的5億元營收。

2012年，楊振將加加食品成功送上深交所。這一年，加加食品營業收入達到16.57億元，凈利潤達到1.76億元，“中國醬油第一股”風頭無兩。

2014年，楊振以20億的財富首次進入胡潤百富榜，成為名副其實的“醬油大王”。

正當外界為“醬油大王”的成功喝彩時，楊振卻開始疏離“醬油”。

公司上市之后，他將公司交給妻兒管理，將自己的重心放在投資上，試圖通過資本運作“以錢生錢”，賺快錢，走捷徑。

楊振曾向幾個合作多年的上游企業提供了4億元的借款用于發展，但對方因無力償還，只能以不良資產股權抵債。為了盤活這些資產，他投入大量費用做技改，期間進行了多次擔保融資，但這些企業還是難逃破產的命運，他也因此背上了巨額債務。

本想通過“跨界投資”大賺一筆的楊振，不僅沒有等來幸運女神的眷顧，反而讓公司債臺高筑，自己和家人官司纏身。

2015年，楊振決定涉足電商領域，投資5000萬元獲得云廚電商51%的股權，然而云廚電商連續兩年虧損，最終只能以0元的價格將股權轉讓，5000萬元投資打了水漂。

但這次折戟并沒有讓楊振收手，反而讓他在投資上更加激進。

2017年，楊振試圖通過收購辣妹子食品100%的股權擴大“大食品”版圖。由于收購對象內部意見不一，加之市場風險過高，這筆交易最終無疾而終。

2018年楊振再度“豪賭”，決定以47億元的高價收購一家“毫不相關”的遠洋捕撈公司——金槍魚釣，當時加加食品的凈資產只有21.74億元。為了完成這筆交易，楊振不惜違規挪用公司資金進行擔保。

事實上，這并非楊振第一次違規操作。早在2017年，加加食品就已淪為他的“個人提款機”。

為償還自身及關聯方債務，楊振曾違規將加加食品2400萬元轉給其指定的自然人劉某渝，將3000萬元轉給卓越投資控制的派仔食品；違規為其兩家關聯企業合計開具7.19億元商業承兌匯票；違規以加加食品的名義為卓越投資對外借款提供合計金額2.95億元的擔保。

2020年5月12日，加加食品發布公告，稱其在自查中發現存在為控股股東及其關聯方違規擔保的情形，違規對外擔保本金余額合計4.66億元，占公司最近一期經審計凈資產的 19.94%。

這一行為已經嚴重違反《深圳證券交易所股票上市規則》，若無可行的解決方案或者雖提出解決方案但預計無法在一個月內解決，加加食品的股票交易將被實行其他風險警示。

盡管卓越投資曾承諾在一個月內通過出售資產或融資等方式解決債務糾紛，但一個月后，問題仍未解決。加加食品因此在6月15日被正式戴帽，成為“ST加加”。

2020年12月，金槍魚釣收購案最終因資金鏈斷裂和外部壓力而宣告失敗，卓越投資及楊振也因個人債務糾紛被列入失信被執行人名單。

截至2023年底，卓越投資、楊振一家三口累計質押股份數量占其所持公司股份數量比例超過80%，且已被司法凍結和司法輪候凍結，股票質押融資總額近22億元。

2024年一季度，加加食品的負債合計為6.59億元，截至4月底，卓越投資、楊振一家三口所持股份已全部被凍結，質押比例超過99%。

早在2012年，加加食品的營收就達到了16.57億元，并通過上市成功募得了11.15億元發展資金，然而十多年來其營收最高也才達到20.73億元，2023年更降至14.54億元，扣非凈利潤虧損高達2.01億元，其主營產品毛利率也在不斷走低甚至墊底同行。

就目前的經營情況來看，加加食品恐怕很難償還其巨額債務。

楊振曾坦言，“企業上市后發展緩慢，主要是因為2013年以來我個人投資套進去了，然后惡性循環，不斷地搞投資，沒有聚焦主業，所以錯過了發展時機，這個我責無旁貸。”

如今的加加食品，正在為楊振的每一個錯誤決策付出沉重的代價。

重回主業，或許是加加食品最后的機會，但現實的殘酷遠超想象。

從整體大環境來看，近年來，受原材料上漲、經濟下行和消費需求疲軟等因素的影響，調味品行業的整體增速都在放緩。2023年，海天味業、中炬高新等頭部企業的營收均出現不同程度的下滑。

具體到醬油行業，存量競爭時代，“大魚吃小魚”的故事不斷上演，行業的集中度和規模化愈發明顯。

其實早在加加食品上市的那幾年，行業內的競爭就已經開始顯露端倪，但楊振和他的團隊似乎并未意識到危機的逼近。

那時，海天味業剛剛啟動上市計劃，千禾味業在西南地區名不見經傳，李錦記也只是在特定消費群體中有一定知名度。

在加加食品“不務正業”的這些年里，海天味業憑借其覆蓋全國的強大經銷網絡和精準的市場營銷策略，迅速成為中國醬油市場的絕對霸主，并將業務拓展至蠔油、食醋、調味醬等多個領域，形成了多品類、多渠道的市場布局，牢牢占據了市場的制高點，其2023年的營業收入幾乎是加加食品的17倍。

中炬高新、李錦記、千禾味業等競爭對手也紛紛加大了對醬油產品的研發投入，推出了一系列符合消費者需求的新品類，并積極開拓海外市場。尤其是千禾味業，憑借著“零添加”的概念迅速崛起。2023年，千禾味業營收同比增長31.62%，凈利潤同比增長54.22%。

面對如林的強勁對手，加加食品想要通過重回主業來扭轉頹勢，挑戰之大可想而知。

為了爭奪有限的市場份額，加加食品甚至放棄了此前堅持的“高端”定位，主動降價。在下沉市場，部分產品價格一度低至2.5元/瓶。但這種降價策略，不僅無法與海天味業已形成的規模效應相抗衡，反而進一步侵蝕了加加食品的利潤空間，加劇了其財務困境。

與其他“后起之秀”相比，加加食品的產品創新顯得乏善可陳。近兩年，雖然加加食品積極推出“零添加”“減鹽”系列產品，并通過與大流量主播合作，發力中高端市場，但這些努力因品牌信任危機和產品線老化，并未能帶來實質性的銷量增長。

更令人擔憂的是，加加食品長久以來“任人唯親”的家族式管理弊病日益顯露。

自加加食品上市以來，楊振將多位親屬安插在公司重要管理崗位上，形成了一個典型的家族企業架構。這種管理模式在企業發展初期或許有助于增強內部凝聚力，但也導致公司內部缺乏有效的制衡機制，許多關鍵決策往往受到家族內部利益的左右。

在過去幾年里，楊振進行的一系列失敗的投資決策，不僅耗盡了公司的資源，還將自己和家族成員拖入了債務泥潭。一家三口淪為老賴，不僅拖累了公司運營，還導致品牌形象嚴重受損，進一步打擊了投資者和消費者的信心，

加加食品因此陷入了一個難以擺脫的“惡性循環”：債務問題使得公司資金鏈極度緊繃，資金短缺導致在市場推廣、渠道拓展和新品研發方面的投入大幅減少，幾乎無力應對市場上的激烈競爭，而競爭力的持續下降則反過來加劇了其財務困境。

2024年，全力回歸主業的加加食品經營業績開始回暖，但前有強敵環伺，后有債務如山，其短期經營壓力依然巨大，甚至面臨生死考驗。

從白手起家到成為“醬油第一股”，困難重重中的楊振寫下了成功的創業故事，從上市公司到如今面臨退市之危，財富和光環反倒讓他走向歧途和失敗。

這樣的故事總是不斷上演，估計也還會繼續上演。

[1]?加加食品官網及歷年財報

[2]《“醬油第一股”加加食品風光不再：連虧三年，四年兩度被ST》新京報

[3]《加加食品創始人反思：重組流產欲回歸主業》中國經營報