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千億中藥巨頭片仔癀，看上了一家年?duì)I收為0的公司。

8月9日晚間，片仔癀發(fā)布公告稱(chēng)，欲斥資2.54億拿下公司原控股股東旗下全資子公司手中的資產(chǎn)，且溢價(jià)近8成。

頗為有趣的是，該標(biāo)的2023年經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入，以及2024年一季度未審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入均為0，但片仔癀仍愿意溢價(jià)收購(gòu)該公司，或意指其手中持有的國(guó)內(nèi)首家風(fēng)油精生產(chǎn)廠家30%的股權(quán)。

這并不是片仔癀第一次進(jìn)行資本布局，公司似乎早已察覺(jué)到過(guò)于依賴單一產(chǎn)業(yè)對(duì)業(yè)績(jī)的影響，并早早開(kāi)始布局，也投資了不少資產(chǎn)，意圖為公司覓得第二增長(zhǎng)曲線。

重金收購(gòu)股東方

0營(yíng)收公司

溢價(jià)近八成，片仔癀欲拿下關(guān)聯(lián)方標(biāo)的。

近日，片仔癀發(fā)布公告表示，其全資子公司漳州片仔癀投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“片仔癀投資”）擬以自有或自籌資金2.54億元向漳州市國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司（下稱(chēng)“漳州國(guó)投”）收購(gòu)漳州市明源香料有限公司（下稱(chēng)“明源香料”）的100%股權(quán)。

此次交易還構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，因?yàn)檎闹輫?guó)投原是片仔癀控股股東九龍江集團(tuán)旗下全資子公司，2024年2月，漳州國(guó)投剛剛被劃轉(zhuǎn)到漳州市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司，后者為公司第三大股東。

公開(kāi)資料顯示，明源香料成立于1980年，由原漳州市香料總廠改制后設(shè)立，經(jīng)營(yíng)范圍包括傳統(tǒng)香料制品經(jīng)營(yíng)、香料作物種植、以自有資金從事投資活動(dòng)等。

為了順利拿下明源香料，片仔癀選擇“加錢(qián)”。根據(jù)公告披露，此次交易作價(jià)以評(píng)估值為依據(jù)，評(píng)估基準(zhǔn)日為2023年12月31日，明源香料經(jīng)審計(jì)后的股東全部權(quán)益賬面價(jià)值為1.43億元。

但經(jīng)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，確認(rèn)明源香料股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為2.54億元，增值1.12億元，增值率為78.29%。

若僅從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，明源香料似乎配不上如此高的溢價(jià)。根據(jù)公告披露的信息，明源香料2023年經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入，以及2024年一季度未審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入均為0；凈利潤(rùn)方面，2023年公司盈利了1394.26萬(wàn)元，2024年一季度更是虧損了700元。

對(duì)此，片仔癀解釋稱(chēng)，評(píng)估增值原因?yàn)槊髟聪懔献庸驹u(píng)估增值，即其對(duì)漳州水仙藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“水仙藥業(yè)”）30%的長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估增值1.12億元。

公告中表示，水仙藥業(yè)是一家集科研、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的制藥企業(yè)，其主導(dǎo)產(chǎn)品為水仙牌系列產(chǎn)品：風(fēng)油精、無(wú)極膏、丁硼乳膏、軟脈靈、滿山白、眠安寧等。水仙藥業(yè)的盈利板塊主要基于風(fēng)油精的銷(xiāo)售，盈利模式較為穩(wěn)定。

在評(píng)估基準(zhǔn)日2023年12月31日持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，水仙藥業(yè)的所有者權(quán)益賬面價(jià)值為6.31億元。經(jīng)采用收益法評(píng)估后，所有者權(quán)益評(píng)估值為9.56億元，增值3.25億元，增值率51.47%。

此外，片仔癀還表示2022年以及2023年，水仙藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.83億元、3.06億元，凈利潤(rùn)分別為3502.73萬(wàn)元、4700.82萬(wàn)元，現(xiàn)金分紅分別為1000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元。假設(shè)收購(gòu)?fù)瓿珊蠓旨t水平保持在1000萬(wàn)元，則每年將為公司帶來(lái)300萬(wàn)元的分紅現(xiàn)金流入。

對(duì)于此次交易，片仔癀在公告中表示，此次交易是基于大健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游的綜合考慮，為進(jìn)一步聚焦主業(yè)發(fā)展，以期發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，并積極探索和培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

正如片仔癀在公告中所言，公司積極投資的背后或許正是為了平滑業(yè)績(jī)曲線，謀求更多的利潤(rùn)點(diǎn)。

“藥茅”業(yè)績(jī)失速

在片仔癀官網(wǎng)的品牌介紹里，“神藥”的故事始于明朝末年。

一位宮廷御醫(yī)攜片仔癀秘方來(lái)到漳州，隱居璞山巖寺削發(fā)為僧，并依據(jù)宮廷秘方，用上等麝香、牛黃、田七、蛇膽等名貴中藥材，煉制成藥錠，專(zhuān)治熱毒腫痛，內(nèi)服外敷均可。

寺廟附近百姓患疾者甚眾，寺僧廣為施治，宮廷秘方，就此落地生根。當(dāng)時(shí)片仔癀切片分服，每次一片即可退癀，因此，民間俗稱(chēng)“片仔癀”。此外，中日建交、1988年上海爆發(fā)甲肝疫情的背后，似乎都有著片仔癀的身影。

2003年，片仔癀正式在上交所掛牌上市，此后十多年股價(jià)一直十分平穩(wěn)，直到其“護(hù)肝傳聞”的出現(xiàn)，市場(chǎng)一起見(jiàn)證了片仔癀的“瘋狂”，甚至原本出廠價(jià)為590元的片仔癀錠劑，單粒價(jià)格一度被炒到了1600元。

彼時(shí)的片仔癀不僅“供不應(yīng)求”，公司股價(jià)也是一路上行，其市值一度逼近3000億。然而，資本盛宴散場(chǎng)后，片仔癀的業(yè)績(jī)和股價(jià)逐漸歸于理性。

7月24日，片仔癀公布上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告內(nèi)容顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為56.5億元，同比增長(zhǎng)11.99%；歸母凈利潤(rùn)約為17.2億元，同比增長(zhǎng)11.61%。

表面上看，公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，但相較于此前的增幅，此次半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)龇鶇s完全稱(chēng)不上優(yōu)秀。

因?yàn)楦鶕?jù)片仔癀公布的2024年一季度報(bào)數(shù)據(jù)，片仔癀營(yíng)業(yè)收入31.71元，同比增長(zhǎng)20.58%；歸母凈利潤(rùn)9.75億元，同比增長(zhǎng)26.61%。

這意味著片仔癀第二季度營(yíng)業(yè)收入約為24.79億元，同比增幅僅為2.61%；歸母凈利潤(rùn)約為7.45億元，同比更是下降了3.37%。或受此影響，片仔癀業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布次日，股價(jià)跌幅近8%。

片仔癀對(duì)此解釋道，公司核心片仔癀系列產(chǎn)品及化妝品的銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，但重要原材料成本的上漲對(duì)利潤(rùn)空間造成了壓縮。公司將密切關(guān)注原材料等行業(yè)政策變化，主動(dòng)適應(yīng)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

從中不難發(fā)現(xiàn)，打造第二增長(zhǎng)曲線對(duì)片仔癀的重要性，片仔癀確實(shí)也在不停布局，不久前，片仔癀剛剛斥資兩億，參投了圓山大健康產(chǎn)業(yè)投資基金。

“神藥”的資本局

作為中藥巨頭的片仔癀，還是一位頗為低調(diào)的LP。

7月31日晚間，片仔癀發(fā)布公告稱(chēng)，為了能夠加強(qiáng)片仔癀在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合能力，進(jìn)一步激發(fā)創(chuàng)新活力，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司擬參與投資漳州圓山大健康產(chǎn)業(yè)投資基金。

該產(chǎn)業(yè)基金主要投資方向?yàn)橹嗅t(yī)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、康養(yǎng)大健康、日化美妝等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。片仔癀投資擬作為有限合伙人以自有或自籌資金認(rèn)繳出資人民幣2億元，占產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)募集規(guī)模的比例為20%。

片仔癀的資本布局并不是近期開(kāi)始的，早在2015年5月5日，片仔癀就曾與相關(guān)機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行投資，根據(jù)公告，彼時(shí)公司表示與興業(yè)證券全資子公司興業(yè)資本合作設(shè)立興業(yè)片仔癀資本管理有限公司，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，公司擬出資490萬(wàn)元，占比49%。

該公司曾發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，以投資于有潛力的醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)為主，其目的同樣是欲借外延式擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

2020年10月，片仔癀又計(jì)劃將其化妝品板塊“分拆上市”，公司發(fā)布公告稱(chēng)此舉有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，提升公司和控股子公司片仔癀化妝品核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2023年3月，片仔癀投資又與盈科資本、江西江投私募基金共同發(fā)起設(shè)立“片仔癀盈科生命大健康產(chǎn)業(yè)基金”。基金規(guī)模擬設(shè)定10億元，主要對(duì)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行直接或間接的股權(quán)投資。

值得一提的是，除了片仔癀外，不少上市藥企同樣積極參與基金的設(shè)立，僅格泰醫(yī)藥就曾投資與啟明創(chuàng)投、云鋒基金等多家知名投資機(jī)構(gòu)合作。

因此，對(duì)于片仔癀來(lái)說(shuō)，能否利用好產(chǎn)品的稀缺性，結(jié)合自身的資本布局，打造第二增長(zhǎng)曲線，再次成為資本市場(chǎng)寵兒至關(guān)重要。

責(zé)任編輯 | 陳斌