來源|《港灣商業(yè)觀察》作者|施子夫 李鐳

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作為國內(nèi)最大的心腦血管中成藥生產(chǎn)巨頭，步長制藥（603858.SH）近年來天價(jià)的銷售費(fèi)用引發(fā)了外界高度關(guān)注。

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與此同時(shí)，從最新2024上半年業(yè)績預(yù)告來看，步長制藥凈利潤更是出現(xiàn)了腰斬式下滑。當(dāng)銷售費(fèi)用連年止不住越來越高之際，連酒的采購三年都超過5700萬，而業(yè)績的差強(qiáng)人意又該如何拯救呢？

上半年凈利潤巨降，多年縮水嚴(yán)重

步長制藥日前發(fā)布公告稱，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2024年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約為1.86億元到2.68億元，與上年同期相比，將減少4.78億元到5.60億元，同比下降64.08%到75.07%。預(yù)計(jì)2024年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為1.78億元到2.6億元，與上年同期相比，將減少3.49億元到4.31億元，同比下降57.31%到70.77%。

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步長制藥表示，凈利潤大幅下降主要原因如下：1、部分產(chǎn)品因醫(yī)保受限或被部分省份納入重點(diǎn)監(jiān)控目錄使得銷量減少，導(dǎo)致本期收入規(guī)模較上年同期下降；2、部分產(chǎn)品中藥材價(jià)格比上年同期上漲使得本期主營業(yè)務(wù)成本同比增加；3、營收規(guī)模下降導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)減弱，部分產(chǎn)品成本率上升；4、本期政府補(bǔ)助比上年同期減少。?

2023年上半年，步長制藥實(shí)現(xiàn)利潤總額8.64億元，歸母凈利潤7.46億元，扣非歸母凈利潤6.09億元。

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這份被外界稱為步長制藥交出的最差半年報(bào)，實(shí)際上，拉長時(shí)間來看，從2015年至今，公司的利潤不斷縮水，且營收也遠(yuǎn)不及2020年的高峰。

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根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2015年-2023年，步長制藥實(shí)現(xiàn)營收分別為116.6億、123.2億、138.6億、136.6億、142.6億、160.1億、157.6億、149.5億和132.5億，歸母凈利潤分別為35.37億、17.69億、16.38億、18.88億、19.46億、18.61億、11.62億、-15.30億和3.190億。

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也就是說，9年時(shí)間，步長制藥的凈利潤縮水了11倍。

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今年一季度，步長制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.41億元，同比下降24.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14億元，同比下降74.96%。顯而易見，無論是短期，還是中長期，步長制藥的經(jīng)營壓力都如影隨形。

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與之相伴隨的是，2015年-2023年，步長制藥的毛利率分別為82.79%、83.17%、82.35%、82.79%、83.24%、76.63%、73.78%、71.69和68.15%，凈利率分別為30.32%、14.37%、11.82%、13.96%、13.77%、11.51%、7.03%、-10.64%和1.15%。不難看出，公司毛利率這九年下降了十余個百分點(diǎn)，凈利率又雙位數(shù)降至個位數(shù)，也著實(shí)慘烈。

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今年7月9日，步長制藥回復(fù)了上交所對2023年報(bào)的信息披露監(jiān)管工作函。

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步長制藥回復(fù)稱，公司毛利率下滑主要原因系部分毛利率較高產(chǎn)品退出各省級醫(yī)保目錄后導(dǎo)致的銷量下滑，由于截止2022年底涉及產(chǎn)品已全部退出各省級醫(yī)保目錄，上述原因?qū)久实挠绊憣⒅鸩綔p弱，但公司仍將面臨藥品降價(jià)、中藥材價(jià)格波動等原因帶來的毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。

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步長制藥給出的應(yīng)對措施是，主要產(chǎn)品原材料采取戰(zhàn)略儲備等措施，以對沖中藥材價(jià)格變動對毛利率的影響；同時(shí)，公司持續(xù)加強(qiáng)營銷能力建設(shè)，自建學(xué)術(shù)推廣隊(duì)伍，強(qiáng)化臨床應(yīng)用和市場服務(wù)工作，不斷提升市場競爭能力，從而穩(wěn)定和提升高毛利率產(chǎn)品的銷售規(guī)模。

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此外，為了適應(yīng)心腦血管市場的快速增長及中藥行業(yè)政策的變化，公司堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新，圍繞既定產(chǎn)品線布局，加大研發(fā)投入力度，加快創(chuàng)新藥品、特色仿制藥的開發(fā)進(jìn)度，積極布局化藥與生物藥，完善質(zhì)量管理體系，提高產(chǎn)品競爭力和公司產(chǎn)品毛利率水平。

銷售費(fèi)用奇高無比背后，三年5700萬買酒

監(jiān)管工作函提出，公司2023年度銷售費(fèi)用63.69億元，占營業(yè)收入比重48.08%，費(fèi)用發(fā)生額及占比均處于同行業(yè)較高水平。其中市場、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)60.31億元，占比94.70%，根據(jù)公司前期工作函回復(fù)，市場、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)主要包括市場活動費(fèi)、市場調(diào)研費(fèi)、學(xué)術(shù)活動費(fèi)、學(xué)術(shù)交流費(fèi)四大明細(xì)類別。補(bǔ)充披露近三年前十大銷售費(fèi)用支付對象、金額、費(fèi)用性質(zhì)、是否關(guān)聯(lián)方等，說明公司主要銷售費(fèi)用支付對象是否存在重大變化及其原因等。

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很大程度上，步長制藥連年居高不下的銷售費(fèi)用，與持續(xù)欠佳的凈利潤表現(xiàn)，似乎形成鮮明對比。

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2018年-2023年，步長制藥銷售費(fèi)用分別為80.36億、80.81億、83.73億、83.00億、74.84億和63.69億，銷售費(fèi)用率分別為58.81%、56.68%、52.31%、52.66%、50.06%和48.08%。

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誠如監(jiān)管工作函所提及到的，市場、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)歷來都是步長制藥的大頭。2021年-2023年，市場、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)分別約為79.56億元、71.23億元、60.31億元，占其銷售費(fèi)用比例95%左右。

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外界也經(jīng)常談及的是，所謂的市場、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)主要體現(xiàn)在數(shù)十萬場的各類會議活動。

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據(jù)了解，2022年總共開展了超30萬場各類學(xué)術(shù)會議等交流活動。2022年更細(xì)來看，市場活動費(fèi)為31.51億元，組織市場活動共計(jì)21萬場次；市場調(diào)研費(fèi)為13.95億元，組織市場調(diào)研共計(jì)2萬余次；學(xué)術(shù)活動費(fèi)為16.27億元，組織學(xué)術(shù)活動7萬余場次；學(xué)術(shù)交流費(fèi)為9.50億元，組織共計(jì)3萬余場次。這還是在疫情期間的2022年，平均每天花費(fèi)近2000萬元用于銷售，每天開舉辦各類活動場次超過800場。

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著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，從近年來公司業(yè)績以及今年上半年預(yù)測來看，步長制藥顯得壓力頗大。而從公司銷售費(fèi)用上來看，多年來都奇高無比，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于不少醫(yī)藥上市公司。結(jié)合來看，公司的經(jīng)營發(fā)展似乎陷入到畸形狀態(tài)，即銷售費(fèi)用占比過高，而營收和凈利潤反而并沒有隨之向好，公司經(jīng)營效率出現(xiàn)了不小問題。而且，在醫(yī)藥行業(yè)銷售費(fèi)用往往存在不少灰色空間，各種以學(xué)術(shù)或產(chǎn)品推銷名義的費(fèi)用可謂層出不窮，這也引發(fā)了相關(guān)部門的高度重視。作為行業(yè)龍頭企業(yè)，步長制藥或許該思考靠傳統(tǒng)重金砸出的銷售費(fèi)用，是否脫離現(xiàn)實(shí)，或無法支撐起公司的健康盈利能力。

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步長制藥在回復(fù)監(jiān)管工作函中表示，2023年度，公司銷售費(fèi)用主要核算的是公司在組織開展市場、學(xué)術(shù)推廣等營銷活動過程中發(fā)生的費(fèi)用，包括市場活動費(fèi)、市場調(diào)研費(fèi)、學(xué)術(shù)活動費(fèi)、學(xué)術(shù)交流費(fèi)等，其支付對象為推廣服務(wù)商；銷售費(fèi)用其余支付對象部分為公司員工，主要為向員工支付的日常報(bào)銷款等。不論是推廣服務(wù)商還是公司員工，支付對象均不涉及公司經(jīng)銷商或其他利益相關(guān)方。

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在回復(fù)函中，外界還關(guān)注到，2021年-2023年，在前十大銷售費(fèi)用支付對象中，步長制藥向貴州名帥酒業(yè)銷售有限公司分別支付金額2137.52萬元、2018.10萬元和1576.94萬元，3年共計(jì)超過5700萬元，費(fèi)用性質(zhì)為購買商品。

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據(jù)天眼查顯示，貴州名帥酒業(yè)的實(shí)際控制人為王秀珍（持股97.5%），根據(jù)步長制藥此前披露，王秀珍為公司創(chuàng)始人趙濤的岳母。

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步長制藥則表示，基于公司銷售業(yè)務(wù)中的正常接待活動需求等，2023年度公司向關(guān)聯(lián)方貴州名帥酒業(yè)銷售有限公司、寧波國帥酒業(yè)銷售有限公司采購酒水。上述關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)公司第四屆董事會第三十五次（年度）會議及2022年年度股東大會審議通過（公告編號：2023-061、2023-113），定價(jià)公允合理，不會損害公司及股東利益。（港灣財(cái)經(jīng)出品）