文 | 張佳儒? 來源|尺度商業

證券軟件顯示，5月22日至7月30日，瀘州老窖股價有一波明顯的下行，股價從191元開始下跌，跌幅超30%，總市值從2800多億元跌至2000億元之下。7月30日收盤，瀘州老窖股價125.33元，總市值1845億元，兩項數據創下2020年9月以來的新低。

7月31日，白酒板塊集體回暖，瀘州老窖1923億元的市值排行第四位，排在第三位的是山西汾酒，總市值2249億元。

值得注意的是，瀘州老窖一直有個“前三”夢，2015年6月，劉淼上任瀘州老窖董事長，就提出了“重回前三”的口號。此后，“重回前三”被寫進2021年-2025年的企業戰略規劃中。

目標時間進入下半程，瀘州老窖“前三”夢未圓，2023年營收排行第五。不過，瀘州老窖的諸多指標實現了“前三”，比如2023年，瀘州老窖年度凈利潤和總市值長期排在行業第三。

2023年12月以來，瀘州老窖股價回調幅度較大，最新總市值排在第四位，與山西汾酒有300多億的差距。凈利潤方面，2024年一季度，瀘州老窖營收、凈利潤均排行第五，排名與2023年一季度一樣，不同的是，營收和歸母凈利潤金額距離第四名差距均有所擴大。

“重回前三”，瀘州老窖任重道遠。

營收“保四”，

市值失“前三”

很多人熟悉瀘州老窖，是從國窖1573的廣告語開始的。1573年，明神宗朱翊鈞改元萬歷，瀘州武舉人舒承宗，選址城南營溝頭，并采用優質黏性黃泥和龍泉井水進行筑窖釀酒，同時還總結了一整套釀酒技藝，創辦了“舒聚源”作坊。

舒聚源作坊所釀的酒也就是后來的“瀘州老窖”的前身。1573這個特殊年份，成了瀘州老窖核心單品國窖1573的名字。

1949年以后，在明清36家釀酒作坊基礎上，成立了“四川省瀘州市曲酒廠”。1994年該酒廠改制上市，更名為“瀘州老窖股份有限公司”，成為全國釀酒行業中率先實行股份制的企業，也是深交所白酒第一股。

據報道，1949年至1977年，瀘州老窖是行業一哥，長期占據著酒企營收榜首的位置，是國內首個實現百萬級規模的酒企。上世紀90年代，瀘州老窖營業收入多次排在行業前三。2000年至2015年，瀘州老窖營收大多數排在第四、第五的位置。

2015年6月，瀘州老窖董事長劉淼提出了“重回前三”的口號，并將這個目標作為公司2016－2020年的發展目標。

瀘州老窖所說的“重回前三”，具體概念是什么？

2021年4月，劉淼在經銷商表彰會議上，提出瀘州老窖復興崛起“五步走”，其中第四步是實現重回前三，讓品牌價值和營收體量回歸中國頂級名酒地位，將在2025年完成。

不難看出，瀘州老窖所說的“前三”，包含營收、品牌價值的“前三”。

從營收來看，2020年，瀘州老窖的營收和凈利潤，都排行第四，“重回前三”的目標平移到2021年-2025年。

2023年，瀘州老窖營收302億元，排行第五，與三四名洋河股份、山西汾酒的331億元、319億元差距不大。品牌價值上，國窖1573位列胡潤品牌榜2023最具價值中國品牌第八位，在白酒行業排行第三。

除了品牌價值“前三”，瀘州老窖還實現了凈利潤、市值排行“前三”。2023年，瀘州老窖歸母凈利潤132億元，高于第四名山西汾酒的104億元。2023年，瀘州老窖市值長期在3000億元之上，排在行業第三。

在瀘州老窖爭奪“前三”的過程中，最大的變數是山西汾酒。山西汾酒作為昔日的“汾老大”，對于行業前三也有極強的渴望。大股東汾酒集團也曾提出：2021年-2025年晉身行業第一陣營和“三分天下有其一”。

在山西汾酒的攪動下，瀘州老窖2023年營收排行第五，從“爭三”陷入了“保四”的境地。2023年11月底，瀘州老窖市值還超山西汾酒，排在第三位。2023年12月以來，瀘州老窖相比股價調整幅度較大，最新市值失“前三”。

未來，瀘州老窖“重回前三”靠什么？

“年輕化”成酒企必考題，

瀘州老窖靠什么？

近幾年，白酒行業流行一句話——“得年輕人者得天下”。

在流量時代，白酒行業呈現向年輕化、低度化、時尚化、健康化發展的趨勢，相比傳統白酒“不醉不歸”的豪飲，喝奶茶、酸奶長大的年輕群體，更喜歡追求“微醺”的輕松狀態。

野村東方國際證券研報顯示，預計中國2035年低度酒市場規模將增加至 2583 億元, 2018-2035 年間的總消費量復合年均增長率達34.4%。

新生代消費者逐漸成為市場主力，“年輕化”成酒企必考題，低度化正成為白酒行業未來的趨勢。

很多人知道貴州茅臺大單品飛天茅臺，但不知道的是飛天茅臺除了53度，還有43度的產品。國窖1573作為濃香白酒的代表，除了濃香白酒標志性的52度，還有38度的產品。

今年6月，瀘州老窖的年度股東大會上，公司總經理林鋒就提及，“38度國窖1573賣得不錯，10年前，38度國窖1573在公司的銷售占比較小，而現在已提升至50%左右。”

林鋒認為，90后和00后等消費群體更喜歡低度酒，這就是消費者選擇的結果，所以中度酒和低度酒是未來行業的發展方向之一。伴隨年輕人的喜愛，公司的低度酒銷售占比大幅提升。

2023年，瀘州老窖實現營業收入302.33 億元，國窖1573為首的中高檔酒類（含稅銷售價格≥150 元/瓶）占營業收入比重88.78%。媒體報道，券商估計38度國窖1573銷售約100億元，為營收做出了重大貢獻。

不難看出，瀘州老窖“重回前三”，38度的國窖1573擔當重任。

最新財務數據來看，2024年一季度，瀘州老窖實現營業收入91.88億元,同比增長20.74%;歸母凈利潤45.74億元,同比增長23.2%。從排名來看，瀘州老窖營收、歸母凈利潤均排行第五，其中，營收距離第四名山西汾酒差距61.5億元，歸母凈利潤距離第四名洋河股份差距14.81億元。

2024年一季度與2023年一季度的排名一樣，不同的是，瀘州老窖營收和歸母凈利潤金額距離第四名差距均有所擴大。其中，2023年一季度，瀘州老窖營收距離第四名山西汾酒差距50.72億元，歸母凈利潤距離第四名山西汾酒差距11.06億元

一季度業績數據差距擴大，2024年全年，瀘州老窖營收、歸母凈利潤數據能否與第四名縮小差距，值得期待。

在白酒行業的“前三”卡位戰，是三大全國化知名酒企之間的競爭，由于各方實力強勁，因此他們之間的競爭，不是進和退之前的較量，而是進得快和更快的較量。瀘州老窖核心產品國窖1573是全國化高端產品，38度國窖1573的表現影響著“前三”夢的進程。

2021年-2025年目標時間進入下半程，瀘州老窖2023年營收處在第五的位置，未來何時能實現“前三”夢想？我們將保持關注。