作者｜孫鵬越? ?編輯｜大? ?風(fēng)? 來源|鋅財經(jīng)

在AI時代，醫(yī)療行業(yè)正在發(fā)生翻天覆地的改變。

各式各樣的大模型遍布醫(yī)療各個細(xì)分賽道，例如，醫(yī)療影像大模型、患者問診大模型、醫(yī)生助手大模型、藥物研發(fā)大模型、健康科普大模型……等等等等。

似乎再過三五年，給人看病就不需要醫(yī)生，一個AI機器人就能全部搞定。

當(dāng)下，AI醫(yī)療已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)大廠們的新賽程，截至去年底，國內(nèi)公開的醫(yī)療大模型多達(dá)近50個，醫(yī)療AI板塊一共完成了170筆融資，融資總額161.24億元人民幣。

在AI醫(yī)療的浪潮中，曾經(jīng)被稱為“AI醫(yī)療第一股”的鷹瞳科技，似乎過得不怎么順利。

連續(xù)五年虧損

AI醫(yī)療一直被資本視為長坡厚雪的賽道，是融資和IPO的核心重鎮(zhèn)。

很多人對鷹瞳科技這個名字感覺陌生，它是國內(nèi)首批提供人工智能視網(wǎng)膜影像識別早期檢測、輔助診斷及健康風(fēng)險評估解決方案的公司之一。

簡單來說，鷹瞳是一家專攻眼科的AI醫(yī)療公司。

除了技術(shù)之外，鷹瞳科技堪稱是AI醫(yī)療賽道里商業(yè)化最快的一個，備受資本寵愛。自2015年成立起，鷹瞳先后完成了8輪融資，融資總額達(dá)8億元人民幣。

為了繼續(xù)加速商業(yè)化，鷹瞳在2021年6月在港交所遞交上市申請書，僅用了3個月就通過聆訊，在2021年11月5日，鷹瞳正式港交所掛牌上市，成為了“中國醫(yī)療AI第一股”。

然而自上市以來，鷹瞳始終擺脫不了虧損的桎梏。

鷹瞳科技最新的2023年度財務(wù)報告顯示，報告期內(nèi)，公司營收同比上漲79.5%至2.039億元，歸母凈利潤雖同比上漲26.37%，但公司虧損勢頭未改，年度虧損約1.46億元，凈利率為-71.41%。

營收上漲79.5%、賺了2億元的鷹瞳，年度虧損卻高達(dá)1.46億元、凈利率高達(dá)-71.41%？

這無疑是個非常奇怪的事情。

甚至不止一年虧損，據(jù)鷹瞳前幾年的財報來看，2019-2023年，鷹瞳科技的歸母凈利潤分別為-0.87億元、-0.8億元、-1.43億元、-1.8億元和-1.33億元，連續(xù)五年虧損，累計6.23億元。

那么，鷹瞳把錢花在哪里了呢？

鷹瞳科技財報

首先是開發(fā)費用，鷹瞳在2023年研發(fā)開支達(dá)到了1.116億元，雖然金額比較大，但作為AI公司，研發(fā)費高也是行業(yè)常態(tài)。

其次是公司運營費用，2023年鷹瞳科技的銷售及分銷開支為1.006億元，行政開支為9898萬元，兩項費用想加就有1.98億元。

銷售開支和行政開支能花1.98億元，這無疑讓投資者們倍感難受，總不能說一年花了1.98億都用來招待客戶、采購打印紙了吧？

最后是人員薪酬，截至2023年12月31日，鷹瞳共有339名全職僱員，產(chǎn)生的總薪酬成本為人民幣2.14億元。也就是說，光員工薪酬已經(jīng)高于鷹瞳2023年的全部總營收。

給員工發(fā)工資花了2.14億，只能說鷹瞳是個好老板。

企圖用產(chǎn)品救市

高研發(fā)費、高銷售費、高行政開支、高員工薪酬。

四座大山壓著鷹瞳喘不過來氣，最終成就了連續(xù)五年的虧損，也帶崩了鷹瞳股價。

鷹瞳2021年最初上市的發(fā)行價為67.6港元，到了2024年7月31日，鷹瞳股價為12.58港元/股，較發(fā)行價已跌超80%，總市值僅有13.03億元，較70億市值縮水了57億元。

除了股價和市值危機之外，營收至關(guān)重要的大客戶數(shù)量始終處于逐年遞減的狀態(tài)。

在上市之前的2020年，鷹瞳的大客戶還有5個，銷售總額為4080萬元，占公司各期間總收入的85.5%。

到了2023年，報告期內(nèi)占公司收入10%以上的大客戶只剩1個，貢獻(xiàn)了3070萬收入，總營收占比縮小至15%。

鷹瞳花了1.006億元銷售支出，大客戶數(shù)量卻不漲反降。這從側(cè)面說明，鷹瞳科技在大客戶維護(hù)方面，問題多多。

不過要是從積極的角度來說，鷹瞳也是一個擺脫了“大客戶依賴癥”的成功案例。

坐吃山空終究不是長久之計，如何讓業(yè)績“支棱”起來，無疑是鷹瞳最緊迫事。于是鷹瞳選擇了用產(chǎn)品力扭虧為盈，拯救市值和股價。

畢竟，在AI時代，AI醫(yī)療賽道想象力無限大，市場同樣也廣闊。

2024年4月12日，在第24屆國際眼科和視光學(xué)術(shù)年會上，鷹瞳推出新一代明星產(chǎn)品AFC100相機，專為人工智能眼底影像分析設(shè)計研發(fā)的全自動免散瞳眼底照相機。

據(jù)鷹瞳介紹，這款產(chǎn)品可適用于青少年近視防控、糖尿病患者的視網(wǎng)膜病變監(jiān)測。特別對青少年群體的近視進(jìn)行早期發(fā)現(xiàn)和監(jiān)測，控制用眼時間和增加戶外活動，幫助減緩近視的發(fā)展。

從這款產(chǎn)品也可以清晰看出，鷹瞳在積極拓展第二增長曲線，也就是近視防控領(lǐng)域。

鷹瞳萬語，在哪？

當(dāng)前，鷹瞳的第一增長曲線，是AI視網(wǎng)膜疾病檢測等業(yè)務(wù)，市場想象力受限于于醫(yī)療器械集采、醫(yī)保進(jìn)度和銷售渠道能力。

而近視防控賽道，則更加C端一些，不論是近視鏡、激光手術(shù)都是市場剛需。根據(jù)國家衛(wèi)健委的數(shù)據(jù)顯示，我國近視人口高達(dá)7億人，近視問題在學(xué)齡兒童階段尤為突出。

為了加速第二增長曲線近視防控業(yè)務(wù)，鷹瞳積極研發(fā)上市近視防控AI產(chǎn)品和視覺訓(xùn)練AI產(chǎn)品。

據(jù)鷹瞳官方介紹：近視防控AI產(chǎn)品使用人次達(dá)到89.03萬，服務(wù)用戶數(shù)量達(dá)到1.4萬；視覺訓(xùn)練AI產(chǎn)品使用人次達(dá)到91.84萬，家庭訓(xùn)練服務(wù)用戶數(shù)量達(dá)到1.3萬，到院訓(xùn)練服務(wù)用戶數(shù)量達(dá)到8.1萬，視覺訓(xùn)練AI產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋全國800余家醫(yī)院。

只不過，在華麗又繁瑣的數(shù)據(jù)之外，種類復(fù)雜的AI產(chǎn)品具體是什么？目前還沒有具體的披露。

為了順應(yīng)AI時代的潮流，鷹瞳推出了AI大模型產(chǎn)品：鷹瞳萬語醫(yī)療大模型。

這是一款醫(yī)療問診大模型，據(jù)鷹瞳介紹，可通過瀏覽器和公眾號，即可方便通過文本和語音的方式與大模型交互，提供醫(yī)學(xué)解決方案和知識普及。除了眼科以外，還涉及內(nèi)科、外科、皮膚科、婦科等。

鋅財經(jīng)實際操作下來，發(fā)現(xiàn)很難找到鷹瞳萬語大模型。

在鷹瞳官方公眾號根本找不到其大模型入口，在百度搜索鷹瞳萬語大模型，也沒找到對應(yīng)的網(wǎng)頁入口。

僅在鷹瞳官網(wǎng)上的產(chǎn)品介紹中，找到鷹瞳萬語大模型的字眼，卻只貼著一張圖片，并無直接入口。

鷹瞳萬語，更像是“薛定諤的貓”。

來源：鷹瞳科技官網(wǎng)

AI硬件＋AI軟件，這是當(dāng)下AI公司最受歡迎的產(chǎn)品形態(tài)，也更能受到大客戶的青睞。

只不過數(shù)據(jù)離人群太遠(yuǎn)，資本和用戶更希望看到實際的東西。

不論是一線城市，還是縣域城市；不論是三甲醫(yī)院，還是私立眼科機構(gòu)；亦或者是大街小巷隨處可見的視光配鏡中心。

如何把AI視網(wǎng)膜影像產(chǎn)品大面積普及，才是需要思考的事情。