原創首發 |?金角財經（ID:?F-Jinjiao)??作者 | Chong Lei,CFA

近半年來，多個頭部羽毛球品牌已多次漲價，最高漲幅達到41%，“低檔毛片的價格翻了三倍，中高檔的毛片也至少翻了兩倍”。

更讓人想不到的是，羽毛球漲價，罪魁禍首竟然是豬。

羽毛球的核心材料是鴨和鵝的羽毛，供應量與鴨鵝養殖情況息息相關，而后者又和豬價有直接關系——豬價下跌，豬肉消費增加，影響鴨鵝養殖減產，導致羽毛供應減少，最終傳遞到終端羽毛球漲價。

反過來說，要解決“月薪兩萬打不起羽毛球”，還得看豬肉價格啥時候漲起來。

實際上，豬肉價格在二季度已經開始反彈，進入7月保持上漲勢頭。

據農業農村部數據，7月第一周，生豬均價為18.49元/公斤，環比上漲0.9%，同比上漲22.1%；7月第二周，生豬均價價格為18.7元/公斤，環比上漲1.1%；7月第三周，生豬均價價格為19.13元/公斤，相比上一周又上漲2.3%。

豬價的持續回暖也反映到上市公司的賬面上，根據已經發布的業績預告，申萬生豬養殖板塊的10家上市豬企中，已經有一半成功扭虧。

盡管在需求端的拖累下，豬價近期有所回落，但“情況好轉”已是市場對豬價的共識。

隨著豬價回暖，“月薪兩萬打不起羽毛球”的尷尬，可能要改變了，但更大的擔憂也在醞釀之中。

過半豬企扭虧

業績預告顯示，申萬生豬養殖板塊的10家上市豬企中，已經有一半成功扭虧，包括溫氏股份、ST天邦、牧原股份、羅牛山、神農集團。

漫長的豬周期底部，全方位考驗豬企的現金流、管理、控本能力，當豬價開始回暖時，更具優勢的龍頭企業明顯率先受益。業績預告顯示，A股養豬三巨頭——牧原、溫氏、新希望中已有兩家大型企業成功扭虧。

其中，行業龍頭股牧原股份預計上半年實現歸母凈利潤7-9億元，同比增長125.19%-132.28%，上年同期為虧損27.79億元；預計實現扣非后歸母凈利潤9-11億元，上年同期為虧損27.96億元。

按照一季度歸母凈利潤虧損23.79億元計算，牧原股份二季度至少盈利30億元。

溫氏股份則預計公司上半年實現歸屬凈利潤約為12.5-15億元，同樣扭虧為盈。公告顯示，去年同期，溫氏股份虧損約46.89億元。

三大上市豬企中的新希望盡管尚未扭虧，但也實現同比大幅減虧。業績預告顯示，2024年上半年，新希望預計實現凈利同比減虧超五成，報告期內預計虧損12億元。

值得注意的是，經歷超過五個季度的漫長虧損后，上市豬企在第二季度業績回暖，被市場不少投資者視為豬周期上行拐點的重要信號。

這甚至導致在二季度期間，豬板塊走出“搶跑”行情，資金提前博弈了中報業績扭轉。今年3-5月，11家上市豬企的股價漲幅超過10%，神農集團大漲近40%，牧原股份、溫氏股份分別上漲11.62%、22.5%。

對此，有私募人士表示，經過長時間虧損后，上市豬企的資產負債率普遍走高，需要重點關注半年度財報披露后的負債改善情況，以及成本控制能力。

以牧原股份為例，根據最新披露的機構調研顯示，公司6月的完全養殖成本已經接近14元/kg，相比5月下降了0.3元/kg左右。

周期反轉？

根據各上市公司的銷售簡報，豬企二季度的最大盈利來自6月份，月度豬肉均價快速上漲推動單月利潤放大。

比如，牧原股份、神農集團當月商品豬銷售價格分別達17.73元/kg、17.42元/kg，而這兩家公司5月份的銷售均價還不到16元/kg。

5月中旬以來，豬價就開啟了一波上漲行情，6月中更觸及19元/公斤的高位，較一個月前漲約4元/公斤，甚至讓市場喊出了豬周期反轉的聲音。

這背后的主要是因為“供給側改革”，能繁母豬存欄環比持續下行，產能去化支撐漲價行情。

自去年三季度起，能繁母豬的存量逐月減少，對基層的生豬出欄量產生影響。尤其北方地區，中小型養殖者的產能淘汰速度加快，導致一些地區出現了暫時性的供需不平衡。

2022年12月至今，能繁母豬累計降幅9.2%。要知道，能繁去化程度8%-10%的去化足以支撐新的一輪漲價行情。

此外，去年8-11月疫病的集中發生帶來的生豬供應減少效應逐漸顯現，對生豬存量的影響自今年3月份起開始顯現，疫病對能繁母豬存量的影響則可能在6月至8月期間導致部分地區出欄量減少。

中國銀河證券研報表示，養殖場壓欄與去年下半年疫病的延遲影響共同推動供給收緊，預計豬肉價格將呈現持續上漲的趨勢。

不過，豬價回暖的基礎并不牢固，盡管供給收緊提供了支撐，但需求端的不足又導致了豬價階段性的高位回落。

搜豬網分析師夏天表示，端午假期后國內樣本屠宰企業開工率僅為23.9%，較節前下降超3個百分點，反映出目前終端需求疲軟現狀；

由于夏季高溫天氣整體肉類消費處于季節性淡季，疊加豬肉價格大幅攀升，使得下游消費意愿進一步減低，消費替代趨勢增加。

此外，牛肉、雞肉也對豬肉產生了沖擊。

銀河期貨研報顯示，年初以來，牛肉與豬肉價差從27元/公斤左右一路下跌至22元/公斤，主要因今年牛肉整體供應較為寬松；同時，豬肉與雞肉的價差也由年初的2.69元/公斤上升至4.08元/公斤，豬肉性價比明顯下降。

供需博弈同時，進入到7月份，豬價在小幅回調過程中依然站穩18元/公斤。對于下半年走勢，有私募及農業行業分析師認為，豬價下半年走勢整體樂觀，有望維持在17-19元/公斤。

有上海私募基金負責人分析稱，“按照能繁母豬存欄量和當前需求格局推演，生豬現貨價格在17-18元/公斤的位置具有較強支撐力，6月端午過后雖然需求走弱，價格回調，但在供給收縮的大背景下，當月豬價均價也站到18元/公斤以上，所以我們對豬價后市保持樂觀，上市豬企大概率將維持盈利。”

羽毛球有望降價

豬價的漲跌，除了產業鏈相關人士，近期連愛打羽毛球的中產也開始關心了，尤其是“月薪兩萬打不起羽毛球”的話題一出，越發引起熱議。

近半年來，多個頭部羽毛球品牌已兩次漲價。

尤尼克斯今年3月和6月兩次上調部分型號羽毛球單桶（12只）指導價，累計上調55-65元，漲幅最高達41%，被戲稱為“漲價天王”。

李寧、亞獅龍也在不到半年內兩次宣布漲價。

李寧先于2023年12月30日宣布單桶價格分別上調3.75-17元不等，后于2024年5月30日再度上調5-15元一打（12只）；亞獅龍先于2024年1月15日將單桶價格上調4-16元不等，后于4月30日再度將單桶價格上調5-11元不等。

今年7月初，各大羽毛球廠家又開啟了新一輪漲價，如尤尼克斯、亞獅龍、威肯、翎美、威克多、超牌、獅鵬、熏風等都已發布調價公告，漲幅不小。

漲價主要是毛片供需失衡。有羽毛球制作工廠負責人表示：“低檔毛片的價格翻了三倍，中高檔的毛片也至少翻了兩倍。”

天然羽毛球的羽毛通常取自于鵝和鴨，意味著毛片供需受鵝鴨養殖情況影響。

據《中國畜牧雜志》發表的2019至2022年《水禽產業現狀、未來發展趨勢與建議》以及《2023年水禽產業與技術發展報告》，商品鴨鵝的出欄量均在2020年達到峰值，2021年開始顯著下滑；2023年出欄量較此前兩年有所回升，但尚未回到峰值時的水平。

數據顯示，從2019年至2023年，我國鴨的出欄量由48.78億只降至42.18億只，鵝的出欄量由6.34億只降至5.15億只。

而導致鵝鴨養殖量下滑的主要原因，就是豬肉價格近年低位震蕩。據財新數據，截至2024年6月，豬肉的零售價格在每公斤28元左右浮動，是近十年來相對較低的價格。豬肉價格回落使得豬肉消費量反彈，間接擠占了禽肉的市場份額。

“歸根到底，是豬肉的問題。”前述羽毛球工廠負責人表達了類似觀點，他認為，毛片價格其實有跡可循，毛片主要來自鴨鵝等養殖業，但養殖數量卻會受到市場其他肉類價格波動的影響，其中豬肉是重要因素。

“就像之前非洲豬瘟導致豬肉價格大幅上漲一樣，鴨鵝的價格會隨著其他肉類波動。”上海市農業科學院信息所的研究員劉增金稱，“豬肉價格上漲會導致人們減少豬肉消費，反過來影響對鴨鵝的需求及大羽價格”。

既然羽毛球漲價的最大推力是低迷的豬價，那么當豬周期有望反轉，尤其是豬肉價格出現持續上漲，羽毛球的價格也就有望回落了。

不過話說回來，希望豬肉的漲價速度不要太快，畢竟幾年不漲的除了豬肉還有收入，羽毛球可以不打，但是豬肉很難不吃。

參考資料：

第一財經資訊《上市豬企二季度批量扭虧，行業全面盈利尚需時日》

財新《豬價自高位回落 機構稱短期調整不改中期景氣》

財新《球價飛漲！做一只優質羽毛球，需要費幾只鵝？》

懂經《豬肉何以影響羽毛球價格？》