來源|斑馬消費

昨日，公司披露公告，擬轉讓所持東陽美拉70%股權，用以抵償對阿里影業的3.5億元借款。這家子公司，最具價值就是馮小剛這個IP。

賣子，只能解一時燃眉之急。華誼兄弟最根本的，是要形成作品生產的正向循環，讓自己重回中國影視行業的主航道上來。

賣子抵債

因向北京阿里巴巴影業文化有限公司（下稱“阿里影業”）的3.5億元借款無力歸還，華誼兄弟只能通過資產轉讓的方式償債。

轉讓的標的，即為公司多年前重金收購的東陽美拉70%股權，該公司最值錢的是馮小剛。

昨日，華誼兄弟（300027.SZ）公告披露，該項議案已由董事會表決通過，還需提交8月8日召開的臨時股東大會審議。

2019年，因為資金需要，華誼兄弟向阿里影業借款7億元，期限5年。由公司持有的東陽美拉70%股權及孫公司嘉利文化部分資產提供抵押擔保，實際控制人王忠軍、王忠磊及雙方配偶劉曉梅、王曉蓉提供個人連帶責任保證擔保。

2023年11月，華誼兄弟全資子公司華誼娛樂投資，將持有的嘉利文化100%股權及對其的1.30億元債權，以3.5億元轉讓給中聯盛世文化（阿里影業關聯方），抵消上述借款中的相應金額。交易完成后，華誼兄弟對阿里影業的借款本金還剩3.5億元。

今年初，雙方友好協商，將借款展期6個月至2024年7月24日；7月初，再協商展期3個月至10月24日。

按照華誼兄弟目前的財務狀況，短期內恐怕很難拿出大筆現金來還債，只能換個方式來解決。

東陽美拉設立于2015年9月，現由華誼兄弟和馮小剛分別持股70%和30%。2023年，公司實現營業收入1.24億元，凈利潤3760.42萬元（合并口徑）；今年前5個月，營業收入為67.55萬元，凈利潤162.73萬元（合并口徑）。

截至今年5月末，東陽美拉的總資產為3.78億元，凈資產2.60億元。

同樣的東陽美拉股權，公司還有相當可觀的資產，仍有馮小剛坐鎮，但股權的價值大幅縮水。

10億收購

“忠磊和小剛，是我生活和工作中最親密的兄弟。”這句話，華誼兄弟董事長王忠軍，在多個場合都曾說過。

王忠磊是他的親弟弟，兩人共同創業，始終不離不棄；馮小剛則是他的事業伙伴，互相欣賞，相互成就。

1994年，王忠磊從美國回到中國，靠廣告業務賺取了人生第一桶金。經人介紹，認識了剛剛拍出《甲方乙方》的馮小剛，二人一拍即合，共同開始中國電影的商業化運作。

1998年，王忠磊投資馮小剛拍攝電影《沒完沒了》，拿下5000萬票房，稱霸當年的賀歲檔。

其后，雙方合作相繼推出《大腕》《手機》《集結號》《非誠勿擾》等電影，華誼兄弟和馮小剛名利雙收。

2009年，華誼兄弟登上創業板，成為“民營電影第一股”，公司股價飆升，王氏兄弟身價飛漲。

王忠軍也沒有虧待兄弟。上市前，馮小剛是持有華誼兄弟2.88%股權的第十大股東。

2012年，籌備了18年，投入重金拍攝的《一九四二》上映。這部耗盡馮小剛心血的電影，卻遭遇了票房滑鐵盧。其后有幾年時間，馮小剛異常沉寂。可能真如他在微博所說：“對電影的愛越來越淡了。”

2015年的一場交易，讓馮小剛不得不重新燃起斗志。當年，華誼兄弟以10.5億元，收購馮小剛的東陽美拉70%股權。當時，這家公司成立才幾個月，資產幾乎為0。華誼兄弟花天價收購，實際就是買下馮小剛未來的幾年。

為此，馮小剛背上了2016年-2020年的5年對賭，承諾以2016年的不低于1億元稅后凈利潤為基礎，往后每年在上年的基礎上增加15%，5年累計稅后凈利潤不低于6.74億元。如若不能完成，馮小剛需以現金補足。

華誼兄弟對兄弟也表現出了自己的慷慨，收購資金一次性支付。

當時，雙方的信心在于，東陽美拉已儲備了《手機2》《念念不忘》《非誠勿擾3》《12封告白信》等電影電視及其他綜藝項目，多部經典IP續集又有馮小剛的加持，只要順利推進，完成業績承諾應該不算難事。

2016年和2017年，《我不是潘金蓮》《芳華》兩部電影相繼上映，東陽美拉踩線完成兩年業績承諾。

但《手機2》在運作過程中橫生枝節，最終未能上映。2018年，東陽美拉實際完成凈利潤0.65億元。2019年，東陽美拉以1.64億元超額完成業績承諾。

2020年，外部不利環境降臨，任誰也無力回轉。當年，東陽美拉僅有凈利潤552.38萬元。

5年過去，馮小剛掏出2.3億元補償給華誼兄弟，松開了自己身上的枷鎖。

仍然缺錢

最輝煌的時候，華誼兄弟堪稱內娛的半壁江山。當時，內地知名影視明星，要么是旗下藝人，要么想在華誼兄弟出品的作品中露臉。每年的熱門電影檔期，華誼兄弟極少缺席。巔峰時期，公司年賺近10億元。

盛世之下，華誼兄弟野心急劇膨脹，開啟撒錢式多元化并購，想要實現 “東方迪士尼”的泛娛樂藍圖。

大肆并購，導致公司商譽劇增。商譽減值的雷一旦引爆，便一發不可收拾。2018年以來，公司已連續6年巨額虧損。

在此期間，公司影視的根基出現松動，其他同行們趁勢崛起，逐漸確立起各自的風格體系。

最近幾年，華誼兄弟一直處在缺錢的緊張氛圍之中。老板王忠軍，也一改往昔悠閑的風格，不惜賣豪宅、賣名畫，向身邊的富豪朋友圈求援，想方設法為公司找錢。

截至今年3月末，公司資產負債率高達79.79%，遠高于滬深兩市主要同行的平均水平。流動比率和速動比率分別為0.560和0.455，流動性不足，存在較大的短期償債壓力。

實際控制人王忠軍、王忠磊兄弟暫時自顧不暇。

截至今年7月20日，二人合計持有上市公司14.16%股權，所持股份中，98.28%已質押。

未來半年內，他們將有3.58億股質押股份到期（占持股的91.15%），對應融資余額4.80億元。

在今年5月舉行的業績說明會上，有投資者提問副董事長、總經理王忠磊：“我是華誼兄弟的堅定支持者，從2019年持股至今虧損高達50%，請問我這種堅定，值得嗎？”

對此，王忠磊沒有正面回答。