文|翠鳥資本

由于在大模型研發(fā)以及核心技術(shù)自主可控和產(chǎn)業(yè)鏈可控，以及大模型產(chǎn)業(yè)落地拓展等增加投入，科大訊飛（002230.SZ）承受了上市后首次半年度虧損，股價更是備受打擊。

對比一年前發(fā)布AI大模型訊飛星火之后的市值巔峰，當(dāng)前科大訊飛總市值已近乎腰斬。

2021年時，科大訊飛曾提出“2025年實(shí)現(xiàn)千億營收”的業(yè)績目標(biāo)，但從當(dāng)下看，此營收目標(biāo)難度不小。

與此同時，市場亦開始質(zhì)疑，科大訊飛押注AI大模型賽道是否正確？

大幅預(yù)虧

2024年7月6日，科大訊飛股份有限公司發(fā)布2024半年度業(yè)績預(yù)告，報告預(yù)計公司上半年虧損3.8億-4.6億元，而去年同期為盈利735 7.2萬元，比上年同期下降 725.24 %-616.5 %。

由于這樣一份成績單，與科大訊飛的行業(yè)地位、技術(shù)水平實(shí)在有些不相稱。受此影響， 7月8日，科大訊飛一度大跌超5%。

而對于這份遠(yuǎn)不及市場預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，科大訊飛則表示，主要是2024年上半年公司在全力加大“訊飛星火大模型”研發(fā)投入的同時，加快了大模型的落地推廣力度所致。2024年上半年在大模型研發(fā)以及核心技術(shù)自主可控和產(chǎn)業(yè)鏈可控，以及大模型產(chǎn)業(yè)落地拓展等方面，新增投入超過6.5億元。

值得注意的是，公司此前4年（2020-2023年）的半年報顯示，分別實(shí)現(xiàn)盈利2.58億元、4.19億元、2.78億元和0.74億元，2024年虧損超過3.8億元，這也是科大訊飛2008年上市后首次半年報虧損。

不過即便虧損，因為AI概念，科大訊飛仍舊在二級市場獲得較高估值。截至7月23日，科大訊飛總市值約891億元，在安徽省內(nèi)上市企業(yè)中高居第四，低于海螺水泥、陽光電源和古井貢酒。

依賴輸血

可以說，科大訊飛是人工智能“國家隊”。

對于這樣的身份，科大訊飛曾在回答投資者提問時指出，“通用人工智能的可持續(xù)發(fā)展需要構(gòu)建在自主可控的國產(chǎn)化算力底座上，通用人工智能必須要有中國自己的國家隊。美國政府持續(xù)收緊對尖端人工智能芯片的出口管制，嚴(yán)格限制英偉達(dá)和其他芯片制造商向中國銷售高性能半導(dǎo)體，會對那些將大模型構(gòu)建在英偉達(dá)算力上的大模型廠商產(chǎn)生較大影響”。

曾在2019年、2022年兩次被列入美國實(shí)體清單并且成功應(yīng)對極限施壓，科大訊飛核心技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)平臺逐步實(shí)現(xiàn)全面自主可控。

在國產(chǎn)大模型方面，科大訊飛也算得上第一梯隊。

2023年10月，公司與華為聯(lián)合發(fā)布中國首個全國產(chǎn)支持萬億參數(shù)大模型訓(xùn)練的“飛星一號”平臺，啟動了更大參數(shù)規(guī)模的大模型訓(xùn)練，標(biāo)志著科大訊飛在國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)了大模型算力底座自主可控。

當(dāng)然，這少不了背后的巨額投入，人工智能“國家隊”的稱號使得科大訊飛多年來一直得到政府的輸血，其收益依賴政府補(bǔ)貼。科大訊飛將政府補(bǔ)貼計入其他收益項目中。2023年，公司其他收益10.87億元，公司2023年的歸母凈利潤為6.57億。

拉長時間線來看，公司近三年其他收益項目逐年增長，凈利潤嚴(yán)重依賴輸血。

豪賭Ai大模型

實(shí)際上，科大訊飛此前就已陷入增長乏力困境，大模型一度成為其“救命稻草”。

去年年初以來，人工智能賽道因ChatGPT而大熱，有著“人工智能產(chǎn)業(yè)國家隊”之稱的科大訊飛也乘著東風(fēng)，迎來股價翻倍上漲。

根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2021年，全球人工智能市場規(guī)模為885.7億美元，預(yù)計2025年將達(dá)到2218.7億美元，年復(fù)合增長率達(dá)到26.2%。

投身AI大模型賽道，就意味著高投入，而AI領(lǐng)域的高投入，未見得能有及時反饋的高回報。

一方面，作為“人工智能產(chǎn)業(yè)國家隊”，科大訊飛一度受到市場追捧。

2023年，科大訊飛依托首批訊飛開放平臺，為開發(fā)者提供647項AI能力及一站式人工智能解決方案，同時布局了教育、醫(yī)療、智慧城市、運(yùn)營商、汽車、金融等重點(diǎn)賽道，并持續(xù)投入AI學(xué)習(xí)機(jī)、智能辦公本、智能錄音筆、翻譯機(jī)、智能助聽器、訊飛聽見等C端產(chǎn)品。

但這樣廣泛的布局，并沒有對科大訊飛的業(yè)績形成助推。

例如在雪球等財經(jīng)論壇，出現(xiàn)類似評論：“大模型養(yǎng)了個寂寞”、“研發(fā)費(fèi)用高昂，造血能力有限”、“訊飛的下一刻，要看營收增速、開發(fā)者平臺的增值和大模型的用戶數(shù)”......類似不看好的言論不勝枚舉。

另一方面，盡管大模型市場前景廣闊，但競爭日趨激烈，文心一言、通義千問、Kimi、騰訊混元拉開了新一輪競爭，科大訊飛可謂舉步維艱。今年1月，星火認(rèn)知大模型已經(jīng)迭代到3.5版本，并在6月27日推出4.0版本，科大訊飛勢必為此掏出更多的真金白銀。

在多重壓力之下，早在2023年科大訊飛十大股東當(dāng)中，共有5個股東選擇減持套現(xiàn)。其中，第一大股東中國移動減持了1591.37萬股，套現(xiàn)了5.97億元；第二大股東劉慶峰減持最多，達(dá)到3995.56萬股，合計套現(xiàn)金額為23.5億元。進(jìn)入2024年一季度后，第八大股東王仁華減持了67.2萬股，持股比例已從上年末的0.92%降至0.89%。

顯然，科大訊飛大手筆押寶AI大模型，這條路真的走對了嗎？政府補(bǔ)貼還會持續(xù)嗎？大模型的變現(xiàn)之路順暢嗎？身為外界的我們不得而知，畢竟這屬于科大訊飛的一場豪賭。