2023年，依靠出售資產三一重能依舊維持歸母凈利潤增長。2024年一季度，三一重能終于現出“原形”，在營收增長的背景下，公司實現歸母凈利潤2.66億元，同比下滑44.92%。

由于業績下滑，加之投資者偏好的變化，三一重能股價較最高點已經腰斬。為了穩住股價，公司也開啟了回購、員工持股計劃等。

由于員工持股計劃股價較高，目前大部分員工持股都陷入虧損當中。有意思的是，實控人梁穩根另一家企業三一重工員工持股計劃也是如此。梁穩根是否高估了自己的企業，而低估了周期輪動的威力？

利潤增長靠出售資產，經營業績現疲態

公開資料顯示，三一重能成立于2008年，公司前身為三一電氣有限責任公司，由三一重工出資2億元獨資設立，背靠三一集團讓三一重能發展極為迅速。

2010年，三一重能風電機組首次出口美國；2013年簽署埃塞俄比亞ADAMA二期風電場工程，創當時中國最大單筆風電機組出口記錄。

此后多年，在三一集團支持下三一重能在風電行業穩扎穩打，公司經營規模逐步擴大。2020年，三一重能作出決定，同意將公司股權轉讓給15名自然人。其中，三一集團實控人梁穩根出資7.26億元獲得三一重能56.74%股權。

2020年，隨著“雙碳”目標的提出，風電迎來大發展，三一重能迎來爆發。

數據顯示，2019年，三一重能營業收入僅為14.81億元，2021年公司營業收入暴增至101.9億元，年復合增長率高達162.31%。同期，公司歸母凈利潤也從1.26億元增長至16.03億元，年復合增長率為256.68%。

由于公司業績大增，三一重能萌生了上市想法。2022年6月22日，三一重能順利在科創板完成上市。

值得注意的是，上市后僅一年三一重能業績便出現疲態。2023年，雖然三一重能歸母凈利潤仍維持增長，但利潤更多是來自出售資產的收益。

據統計，2023年三一重能累計出售太行山新能源、通道馳遠新能源等多個項目，累計交易資金超11億元。在此影響下，2023年三一重能投資收益高達17.98億元，較2022年增長91.99%。

圖 / 三一重能2023年利潤明細

由于投資收益大增，2023年公司實現歸母凈利潤20.07億元，同比增長21.78%。值得注意的是，2023年公司核心業務利潤不增反降。

以公司收入占比近80%的風力發電機組制造業務為例，2022年三一重能該業務利潤為23.59億元，毛利率為23.25%。2023年公司該業務利潤下降至18.45億元，毛利率下降至15.45%。

2024年一季度，在投資收益與2023年一季度相近的情況下，三一重能實現歸母凈利潤2.66億元，同比下滑44.92%。

對此，三一重能在年報中表示，隨著風電行業的迅速發展，行業競爭日趨激烈。在激烈的市場競爭格局下，行業競爭對手紛紛降低產品價格，行業競爭加劇將導致銷售價格下行，使得公司毛利率下滑，從而影響公司盈利能力。

超募24億元，近四年董事長平均年薪近2500萬元

雖然公司經營面臨困境，但三一重能并不缺錢，公司及公司高管活得非常滋潤。

2022年IPO時，三一重能原計劃募資30.32億元，但實際上公司以29.80元/股的價格發行了1.88億股，扣除相關費用，公司實際募集資金凈額為54.71億元，超募24.39億元。

圖 / 三一重能募資明細

獲得該筆募資后，三一重能將部分資金用于既定的項目建設外，其余資金或用于理財、或用于補充流動性。

除通過IPO募資外，三一重能還通過自身較為強勢的地位“獲取”供應商的資金。

數據顯示，截至2023年底，三一重能應付賬款及應付票據余額便高達101.3億元，遠高于同期應收賬款及應收票據余額。

在多重舉措下，截至2023年底，三一重能貨幣資金高達115.5億元。有意思的是，公司并未因為自身貨幣資金充裕而償還有息債務，同期公司有息債務余額34億元。

這也導致2023年三一重能需要支付1.01億元的利息支出。不過由于公司貨幣資金余額龐大，同期公司有近3億元的利息收入，使得公司2023年獲得了1.87億元的財務收入。

圖 / 三一重能2023年財務費用

A股歷史上，擁有超100億元貨幣資金和超30億元有息負債的企業并不多見，至于三一重能為何存貸雙高，恐怕只有企業自身知曉。

在擁有如此多貨幣資金的情況下，三一重能也沒有虧待自家員工，尤其對待高管，三一重能顯得十分大方。

以公司董事長周福貴為例，東方財富數據顯示，2020年至2023年，周福貴薪資分別為3659萬元、1381萬元、4236萬元、644萬元，均大幅高于行業平均薪資，過去四年周福貴平均薪資高達2480萬元。

圖 / 三一重能高管薪資

除此之外，三一重能還以低價向高管行使股權激勵，2021年三一重能曾以2.00元/股向周福貴授予了988.50萬股。

通過多次股權激勵及員工持股計劃，周福貴對三一重能持股數也在逐步增加。截至2024年3月31日，周福貴持有三一重能4052.85萬股，是公司第六大股東，占公司股份比例為3.36%。

這也意味著，除正常薪資收入外，周福貴還能獲得不少分紅收入。2023年，三一重能分紅擬10派5.90元，這也意味著2023年周福貴個人將獲得近2400萬元分紅收入，加2023年薪資收入，周福貴整體收入超過3000萬元。

2023年由于風電行業競爭激烈，三一重能核心業務已經出現疲態，但由于IPO超募加之利用自身龍頭地位“占用”供應商貨款，公司貨幣資金極為充裕，公司高管亦能獲得豐厚的報酬。僅從這點來看，三一重能及其高管在行業下行時都過得極為“瀟灑”。

? 公司回購、員工持股不斷，核心員工深度綁定三一重能

雖然三一重能并不缺錢，但資本市場對公司現狀似乎并不滿意。

截至6月19日，三一重能報收25.07元/股，較巔峰期下跌近一半，跌破了公司29.80元/股的發行價。

為了挽救不斷下跌的股價，三一重能開始回購，2024年1月16日，三一重能宣布1億元至2億元回購公司股份。

2月4日，公司公告將加大回購力度，擬回購金額提升至3億元至5億元。截至5月31日，三一重能累計回購股份1152.30萬股，耗資約3億元。

除此之外，三一重能也在推進員工持股計劃。2023年三一重能耗資7262.25萬元回購了235.25萬股，回購均價為30.84元/股，該回購股份主要用于員工持股。

按照計劃，該員工持股計劃用于631人的員工持股，其中董事長周福貴一人便能獲得531.38萬元的股份，占員工持股總數的7.14%。

圖 / 三一重能員工持股明細

雖然員工持股計劃的絕對金額不高，但也能顯示出公司維護股價及讓核心員工與公司深度綁定的經營理念。

作為制造業領域的領軍人物，梁穩根非常善于綁定員工，三一集團另外一家上市企業三一重工也是如此。作為國內挖掘機行業的龍頭老大，三一重工幾乎每年都發布員工持股計劃，且是以薪資的形式發放。

從維護公司經營穩定及股價上看，將薪酬折合成股份發放無疑是較為高明的管理手段。從直接結果來看，公司每年都拿出真金白銀回購公司股份，對公司股價也必然形成支撐。

此外，員工的薪酬換成公司股份，也讓核心員工更有動力共同提升公司業績。畢竟“價值決定價格”，長期來看，只有把公司業績做好，公司股價才能持續上漲，上市公司用于分紅的資金才會更多。

只是近兩年無論是風電還是工業機械，均處在行業下行期。因此，無論是三一重工還是三一重能，業績及股價均不太理想，也讓近幾年公司的員工持股計劃顯得不太成功。

對于三一重能而言，遭遇行業下行期，主營業務利潤下滑在所難免。由于前兩年超額募資及在產業鏈較強的地位，使得公司及眾多核心人員過得較為舒坦。但眾多核心員工薪資是以股份形式發放，未來只有持續提升經營業績，才能讓自身更加受益。