作者/劉俊群?編輯/李白玉?來源/野馬財經

“到底要不要打增高針？”“打了就能長高嗎？”“能長高多少呢？”……

三年前，李女士陷入了糾結。兩個5歲的雙胞胎女兒，一年內身高只長了3-4cm，帶去醫院檢查后，兩人均被確診為“矮小癥”。觀察兩年后，兩個7歲孩子的身高僅為110cm，比兒童平均身高124.13cm低。

這讓李女士十分焦慮。她說，在自己4歲的時候，身高就低于平均身高，盡管有調節飲食和作息，但仍未改善，成年后身高僅有150cm。

2021年，李女士決定給兩個孩子使用生長激素。當年6月9日，兩個孩子注射了第一針生長激素，直到2023年5月9日停止注射，注射時間長達2年。談及停針原因，李女士表示，注射生長激素的第二年，孩子身高的增長速度開始變緩，沒有第一年的效果好。

她表示，兩年保守估計共花費超20萬元（包括檢查費用），盡管費用較高，但好在2年內，孩子的身高整體增長了超15cm。

近些年來，像李女士這樣為孩子的身高焦慮，打增高針的父母不在少數。在家長眼里，孩子的身高是頭等大事，畢竟一旦過了發育期，孩子的身高就“無力回天”了。

于是，在巨大的市場需求下，“增高針”的生意日漸火爆。1998年，長春高新（000661.SZ）因子公司金賽藥業上市了第一支重組人生長激素粉針劑，坐上了“國內生長激素第一股”的寶座。時隔26年之后，2024年3月21日，另一家核心產品為生長激素的生物制藥公司VISEN Pharmaceuticals（下稱“維昇藥業”）也向港交所主板提交上市申請，沖刺IPO。

公司目前尚未實現商業化，兩年合計虧損達5.38億元。在這樣的背景下，維昇藥業能否在國內生長激素的市場中，闖出一片天地？

生長激素為核心產品

讓孩子 “一年長高10.66cm”？

在家長們眼中，“身高管理”已經變成了一種隱秘的內卷。當有藥物能實現“治療52周后，一年長高10.66cm”的目標時，無數家長的心弦被撩動。

這個數據是2022年，一款長效生長激素在臨床3期試驗中的最新結果。這款激素叫做“隆培促生長素”。

何為“長效生長激素”？這還需從“增高針”“生長針”說起。其實，打“增高針”“生長針”就是注射生長激素。根據形態區分，市面上的生長激素分為粉劑和水劑，粉劑是將生長激素原液通過凍干技術轉變為粉末狀態，注射前需將藥物溶解；水劑則省略了這一過程，患者可以在家自行注射。除了便攜性，相比于粉劑，水劑的活性更高，抗體發生率更低。

來源：《招股書》

而水劑從注射頻率來講，分為“長效水劑”和“短效水劑”，前者需要每周注射一次，后者則需要每天注射一次。粉劑也是類似的分類。據信息機構“環球財富網”報道，從臨床試驗的數據來看，長效生長激素相較于短效生長激素起效更快，療效更好。

可以說，長效生長激素是生長激素市場中的“香餑餑”。

一般情況下，水劑的價格高于粉劑，長效生長激素的價格高于短效生長激素。在社交平臺“小紅書”上，有博主曬出了2023年廣州省婦幼保健院的生長激素價格表，其中長效水劑的價格是3500元/針，短效水劑、短效粉劑的價格分別是1031元/針、30元/針。醫生會根據患者的體重、效果給出相應的劑量和療程。

以月為單位，按表格最高單價計算，長效水劑、短效水劑和短效粉劑分別約為1.5萬元/月、6千元/月和3千元/月。以2年為一療程，若堅持打長效水針，2年內，患者需要的費用在19.2萬元-36萬元不等。

來源：小紅書 截圖

而隆培促生長素就屬于價格相對較貴的長效生長激素，主要用于治療兒童生長激素缺乏癥。這款生長激素是維昇藥業的核心產品之一。該公司目前正在沖刺港股IPO。

維昇藥業成立于2018年，是一家專注于內分泌相關治療領域的創新型生物醫藥公司，治療領域包括成人內分泌、兒童內分泌以及內分泌罕見病。

《招股書》顯示，公司旗下還有兩款產品，分別為那韋培肽和帕羅培特立帕肽，前者用于治療兒童軟骨發育不全，是我國迄今為止第一款正在進行臨床開發的軟骨發育不全療法。后者則適用于甲狀旁腺功能減退癥，是唯一一款已在中國開始臨床開發的甲狀旁腺激素替代療法。這三款藥物都集中在內分泌領域。

需要說明的是，這三款藥品均非維昇藥業自研，而是從公司創始股東之一Ascendis Pharma處授權引入而來。

此外，藥物上市前（即藥品獲得批準、銷售前），必須經過臨床試驗。也就是在人體進行藥物研究，檢測藥物的作用、不良反應等情況，從而確定藥物的療效與安全性。

公開資料顯示，中國藥物臨床試驗一般分為四個階段(即四期)，前三期為新藥上市前的臨床試驗，第四期為上市后的臨床試驗。維昇藥業旗下的兩款產品隆培促生長素、帕羅培特立帕肽均已完成3期臨床試驗。而主要用于治療兒童軟骨發育不全的那韋培肽則已進入全球3期試驗。

來源：《招股書》

維昇藥業首席執行官兼董事盧安邦表示，隆培促生長素是中國3期臨床結果的優效產品，此次上市申請受理標志著公司產品商業化的重要進展。

三款產品尚未商業化

公司兩年虧損5.38億元

由《招股書》信息可知，維昇藥業在生長激素內分泌領域布局的這三款產品，如今都處于試驗階段，未有產品實現商業化。

《招股書》顯示，2022年、2023年，公司研發成本分別約為1.8億元、0.6億元。對于2022年公司研發費用較高，維昇藥業表示，研發開支減少主要是，因為公司2022年撥回了高級管理層退休，及購買核心產品的質量控制檢測樣本有關的付款開支。

同期，維昇藥業核心產品隆培促生長素研發費用為1.06億元、0.29億元，分別占各期研發費用的59.1%、49.8%。

入不敷出也讓維昇藥業的業績處于虧損狀態。《招股書》顯示，2022年、2023年，維昇藥業的虧損總額分別約為2.89億、2.49億元。

同期，維昇藥業的另一項行政開支費用約為1.78億元、0.79億元。不過，截至2023年12月底，公司現金及現金等價物達3.48億元，仍可以支撐起公司幾年的研發、行政開支。

來源：罐頭圖庫

業內人士表示，多年的研發投入下，維昇藥業的資金能否撐到成功商業化那天，尚未可知。畢竟，當初安科生物（300009.SZ）的生長激素“PEG-rhGH”在2018年完成3期試驗，但截至目前，六年尚未獲得上市批準。

維昇藥業也在《招股書》中提示到，如果公司無法通過臨床開發來推進候選藥物、取得監管批準及最終將候選藥物商業化，或上述事項出現重大延遲，那么，公司的業務及盈利能力將嚴重受損。

此次是維昇藥業第三次遞表港交所，公司曾于2022年11月、2023年8月向港交所遞交過上市申請，但最終都折戟而歸。

維昇藥業的核心產品長效生長激素 “隆培促生長素”，其對標的是目前市面上唯一一款獲批上市的、“生長激素第一股”長春高新旗下的長效水針生長激素—— “金賽增”。

據新媒體“華爾街見聞”報道，隆培促生長素的年化生長速率為10.66cm/年，但金賽增可達到13.41cm/年。也就是說，“隆培促生長素”的增高效果并沒有“金賽增”強。

此外，留給維昇藥業的市場空間也不多了。據《華夏日報》報道，截至2022年，在中國的生長激素市場上，“生長激素第一股”長春高新的市場占有率為79%，醫藥制劑公司安科生物為12%，兩家公司市場占比共達91%。

來源：罐頭圖庫

另外，市場上關于“增高針”的使用仍存在爭議。

2021年，由“新華社”創辦的通稿專欄“新華視點”發布了一篇題為《身高焦慮就打“增高針”？危險》的文章，點名“增高針”濫用，存在一定健康風險影響。文章稱，市面上流行所謂“增高針”，其實就是生長激素。專家認為，生長激素的濫用會導致使用者內分泌紊亂、股骨頭滑脫、脊柱側彎等，帶來嚴重的后果。

文章發布的次日，8月5日，“生長激素第一股”長春高新市值蒸發超120億元；同樣賣生長激素的安科生物也受到影響，市值蒸發超20億元。

當日，長春高新回應稱，公司嚴格按照法律法規要求生產經營，生長激素屬于處方藥，相關產品均銷售至符合法律法規要求的醫療機構。也就是說，公司方并不認可“生長激素存在濫用”的說法。

時至今日，在社交平臺“小紅書”上，仍有部分博主表示，打生長激素后，孩子可能出現糖尿病、脊柱側彎等副作用。

李女士有一對打過生長激素的雙胞胎女兒，她也曾有過類似的擔憂，她表示，沒打生長激素之前，孩子有頭痛腦熱的情況，自己不是很在意。但打了之后，孩子一喊頭疼，她就十分緊張。總之，“打也焦慮，不打也焦慮”的情緒總是縈繞在李女士的心頭。

投資機構中浮現紅杉身影

維昇藥業估值超10億美元

維昇藥業的首席執行官兼董事盧安邦，擁有超31年全球生物制藥開發經驗。1989年6月，他獲得臺北醫學大學的藥學學士學位。次年4月，他獲得臺灣考試院的藥師公務員考試證書。

1994年，他開始在“法國制藥巨頭”施維雅工作，并于2006年擔任總經理一職。2010年-2017年的7年內，盧安邦又在全球制藥領先企業“武田藥品工業株式會社”，先后擔任總經理、總裁及大中華區總裁等職。

來源：罐頭圖庫

2018年，維昇藥業由Vivo Capital攜手Ascendis孵化成立。Ascendis是一家在納斯達克上市的生物制藥公司，公司主要的商業化產品就是TransCon人生長激素。這一年，盧安邦也開始擔任維昇藥業的董事兼首席執行官。

2018年11月，維昇藥業進行了4000萬美元的A輪融資，Ascendis以資產入股，持有維昇藥業50%股權，Vivo Capital和Sofinnova以現金出資4000萬美元持股50%。在經歷A輪融資后，維昇藥業的估值達8000萬美元。

2021年1月，維昇藥業完成1.5億美元B輪融資，這一輪融資由紅杉中國領投，奧博資本，夏爾巴投資，鼎豐生科資本等知名機構進行跟投，此輪合計融到1.5億美元，本輪融資后，公司估值達到了10.3億美元。（約人民幣74億元）

《招股書》顯示，截至2024年3月27日，Ascendis Pharma、維梧資本、Sofinnova分別持股39.95%、35.09%和5.08%。盧安邦通過VPP LULimited持股4.86%，紅杉中國通過Sequoia China持股3.97%。

來源：《招股書》

知名投資機構選擇維昇藥業，看中的是維昇藥業的發展前景。維梧資本管理合伙人，維昇藥業董事付山表示：“維昇藥業的機會和商業潛力是巨大的。在如今不斷變化的藥物市場中，維昇藥業憑借其高效的領導團隊，將為大中華區市場帶來突破性的治療藥物，不斷為股東創造價值。”

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