來(lái)源/環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)

ChatGPT的爆火引發(fā)的AI浪潮席卷全球，也讓AI制藥走入了更多投資者的視野。

11月30日，AI藥物研發(fā)獨(dú)角獸晶泰科技正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，中信證券為獨(dú)家保薦人。

據(jù)悉，晶泰科技本次是以18C規(guī)則赴港上市，也是新規(guī)實(shí)施以來(lái)第二家以18C規(guī)則遞交招股書的科技企業(yè)。

值得一提的是，成立至今，晶泰科技已完成6輪融資，融資金額超過(guò)50億元，投資者陣容頗為豪華。如紅杉、Mirae Asset、Alphabet、騰訊及中國(guó)人壽均對(duì)其青睞有加。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在全球所有人工智能賦能的藥物研發(fā)公司中晶泰科技融資總額排名第一。

不過(guò)，晶泰科技看似輝煌的背后也暗流涌現(xiàn)。一方面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，就在6個(gè)月前，另一家AI制藥公司英矽智能也已向港交所遞交上市申請(qǐng)；另一方面，目前行業(yè)公認(rèn)的是AI制藥對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)還只是輔助作用，晶泰科技依然面臨著未來(lái)如何尋求突破、擺脫行業(yè)同質(zhì)化等問(wèn)題。

AI制藥獨(dú)角獸

資料顯示，晶泰科技是一家基于量子物理、以人工智能賦能和機(jī)器人驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新型研發(fā)平臺(tái)。

值得注意的是，晶泰科技是迄今為止第二家以18C規(guī)則申請(qǐng)上市的科技企業(yè)，第一家為自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片開發(fā)商黑芝麻智能。18C是2023年3月由港交所推出的上市規(guī)則，主要針對(duì)特專科技公司，對(duì)科技屬性要求較高，允許無(wú)收入、無(wú)盈利的科技公司赴港上市，也一定程度上降低了特專科技公司上市門檻。

據(jù)招股書，2020年至2022年以及2023年上半年（下稱“報(bào)告期”），晶泰科技收入分別為3560萬(wàn)元、6280萬(wàn)元、1.334億元及8000萬(wàn)元，2020年至2022年公司復(fù)合年均增長(zhǎng)率為93.4%。

不過(guò)，晶泰科技的業(yè)績(jī)十分依賴大客戶。報(bào)告期內(nèi)，晶泰科技來(lái)自五大客戶的收入分別為2990萬(wàn)元、3880萬(wàn)元、6610萬(wàn)元和3310萬(wàn)元。分別占同期收入的83.9%、61.8%、49.6%、及41.4%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，晶泰科技對(duì)大客戶的依賴程度似乎逐漸降低，但對(duì)應(yīng)的是公司客戶留存率也出現(xiàn)了波動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，公司的客戶留存率分別為53.8%、67.5%、51.4%及51.4%。

據(jù)悉，晶泰科技的業(yè)務(wù)主要包括藥物發(fā)現(xiàn)解決方案以及智能自動(dòng)化解決方案。

2020年至2022年，晶泰科技的藥物發(fā)現(xiàn)解決方案業(yè)務(wù)收入分別為1266.6萬(wàn)、3934.6萬(wàn)元、8766.6萬(wàn)元，占總營(yíng)收的35.5%、62.7%和65.7%。

藥物發(fā)現(xiàn)解決方案業(yè)務(wù)收入在晶泰科技的營(yíng)收中占比不斷提升。輝瑞、強(qiáng)生、正大天晴、大熊制藥及德國(guó)默克等藥企也都是晶泰科技藥物發(fā)現(xiàn)解決方案的客戶。

不過(guò)，按照目前的行業(yè)趨勢(shì)以及晶泰科技的布局來(lái)看，智能自動(dòng)化解決方案是公司未來(lái)押注的方向。

晶泰科技的智能自動(dòng)化解決方案主要包括固態(tài)研發(fā)服務(wù)及自動(dòng)化化學(xué)合成服務(wù)。

2020年至2022年，晶泰科技的智能自動(dòng)化解決方案業(yè)務(wù)收入分別為2297萬(wàn)元、2345.3萬(wàn)元和4568.7萬(wàn)元。其中，智能自動(dòng)化解決方案業(yè)務(wù)固態(tài)研發(fā)收入分別為2267.8萬(wàn)元、2329.6萬(wàn)元、2775.6萬(wàn)元；自動(dòng)化化學(xué)合成收入分別為0元、5.5萬(wàn)元、1793.1萬(wàn)元。

或許是由于商業(yè)化時(shí)間較短，晶泰科技目前仍處于虧損狀態(tài)，并且虧損幅度不斷擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)調(diào)整虧損凈額分別為1.22億元、2.7億元、4.37億元和3.57億元，累計(jì)凈虧損超11億。

在研發(fā)費(fèi)用方面，晶泰科技也在持續(xù)加注。報(bào)告期產(chǎn)生研發(fā)開支分別為8353萬(wàn)元、2.13億元、3.59億元及2.34億元，分別占當(dāng)期收益的約234.4%、338.5%、269.2%及293.1%。

此外，晶泰科技的一般行政開支在上市前突增。據(jù)招股書，晶泰科技的一般行政開支從2020年的4748.6萬(wàn)元增至2022年的2.04億元，今年上半年這部分支出為1.01億元。其中，管理人員及行政人員的占比最高，從2020年的3152萬(wàn)元增至2022年的1.32億元。

不過(guò)，雖然各項(xiàng)費(fèi)用持續(xù)走高，公司也未實(shí)現(xiàn)盈利，但晶泰科技依然受到了不少投資方的青睞。

8輪融資超50億

成立至今，晶泰科技已經(jīng)完成從Pre-A輪到D輪8輪融資，融資金額超過(guò)50億元，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在全球所有人工智能賦能的藥物研發(fā)公司中融資總額排名第一。其投資人囊括了中外頂級(jí)的風(fēng)投和CVC，包括紅杉、MiraeAsset、谷歌、騰訊及中國(guó)人壽等。

梳理晶泰科技招股書中的融資歷程可以發(fā)現(xiàn)，晶泰科技幾乎每輪融資，估值都實(shí)現(xiàn)了大跳躍，如2017年B輪融資時(shí)，投后估值為6430萬(wàn)美元，一年后的B+輪融資，晶泰科技的估值達(dá)到2.44億美元。2020年9月，晶泰科技完成C輪融資，投后估值為9.388億美元，2021年7月，IPO前最后一輪D輪融資時(shí)，估值達(dá)19.68億美元。

公司對(duì)資本的吸引力頗大。根據(jù)港交所規(guī)定，未盈利的18C公司上市，至少需要2名以上領(lǐng)航投資者大于等于3%或4.5億港幣的投資。

晶泰科技招股書顯示，其共有5家領(lǐng)航投資機(jī)構(gòu)，分別為紅杉、意像架構(gòu)（騰訊子公司）、五源資本、國(guó)壽成達(dá)（國(guó)壽保險(xiǎn)子公司）、人保健康養(yǎng)老基金（中國(guó)人壽子公司）。

其中，騰訊在2015年成為晶泰科技的A輪融資投資人，當(dāng)時(shí)投入數(shù)千萬(wàn)元人民幣，2018年在后者的B輪融資中追加1500萬(wàn)美元，此后又?jǐn)?shù)次加碼。目前騰訊通過(guò)意像架構(gòu)持股13.66%，為晶泰科技第一大外部機(jī)構(gòu)股東。

事實(shí)上，騰訊在AI制藥領(lǐng)域也動(dòng)作頗多，除晶泰科技外還參投了寧丹新藥等數(shù)家AI制藥企業(yè)，騰訊還直接建立AI新藥研發(fā)平臺(tái)，可見其對(duì)AI制藥領(lǐng)域的看好。

此外，紅杉也經(jīng)過(guò)數(shù)輪參投目前持股8.25%，五源資本持股7.94%；國(guó)壽保險(xiǎn)通過(guò)國(guó)壽成達(dá)持股7.32%；中國(guó)人壽通過(guò)人保健康養(yǎng)老基金持股3.72%。

數(shù)輪融資也為晶泰科技提供了充足的資金，截至2023年6月30日，晶泰科技擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款的流動(dòng)部分、受限制現(xiàn)金及按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)的流動(dòng)部分為32.11億元。

融資上春風(fēng)得意，客戶上晶泰科技也“碩果累累”，據(jù)招股書披露，晶泰科技的客戶和合作者包括2022年收入排名前20的全球生物技術(shù)與制藥公司中的16家，如輝瑞、強(qiáng)生。今年5月30日，晶泰科技剛宣布與禮來(lái)公司達(dá)成AI小分子新藥方面的合作，預(yù)付款高達(dá)2.5億美元。

晶泰科技能否突出重圍

對(duì)于晶泰科技的未來(lái)來(lái)說(shuō)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

一方面，晶泰科技高額融資背后映射的是整個(gè)AI制藥行業(yè)的景氣。根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年全年AI制藥賽道相關(guān)融資總事件達(dá)144起，同比增長(zhǎng)87%，總金額為62.02億美元，同比增長(zhǎng)36%。

同時(shí)，AI制藥相較于傳統(tǒng)制藥有著巨大的優(yōu)勢(shì)。在藥物研發(fā)領(lǐng)域流傳著著名的“雙十定律”，即研發(fā)一種新型藥物的平均時(shí)間是十年，花費(fèi)十億美元。但在AI的幫助下，“雙十定律”或有望被打破。根據(jù)英偉達(dá)公開資料，使用AI技術(shù)可使藥物早期發(fā)現(xiàn)所需時(shí)間縮短至1/3倍，成本節(jié)省至1/200倍。

MarketsandMarket報(bào)告顯示，2022年全球AI在藥物發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的營(yíng)收價(jià)值為6億美元，預(yù)計(jì)到2027年有望達(dá)到40億美元。

另一方面，行業(yè)景氣度的提升也帶來(lái)了更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。創(chuàng)新藥企業(yè)、傳統(tǒng)藥企，甚至互聯(lián)網(wǎng)公司都想在AI制藥研發(fā)的藍(lán)海市場(chǎng)中分一杯羹。

例如，云南白藥與華為就AI藥物研發(fā)達(dá)成合作；復(fù)星醫(yī)藥與AI制藥公司英矽智能達(dá)成合作協(xié)議。百度、騰訊、阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)大廠也都先后基于自身AI算法等優(yōu)勢(shì)，打造了藥物研發(fā)平臺(tái)。

如果想在未來(lái)的AI制藥市場(chǎng)快速搶灘，自然也對(duì)晶泰科技提出了更高的要求。

事實(shí)上，不僅僅是晶泰科技，整個(gè)AI制藥行業(yè)都面臨著巨大的挑戰(zhàn)。首當(dāng)其沖的就是數(shù)據(jù)集的獲取。

即便是ChatGPT，如果沒有高質(zhì)量臨床數(shù)據(jù)做訓(xùn)練，也不能準(zhǔn)確回答醫(yī)學(xué)問(wèn)題。關(guān)于AI制藥的未來(lái)構(gòu)想無(wú)論多么宏大，對(duì)于所有的AI制藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，最核心的問(wèn)題仍是數(shù)據(jù)如何得來(lái)。

同時(shí)，目前小分子仍是AI制藥的主賽道，數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，中國(guó)AI制藥企業(yè)近80家，有41家專注于小分子研發(fā)，占了AI制藥企業(yè)的一半以上。

晶泰科技也不例外，招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，晶泰科技就所有小分子所展開晶體結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)項(xiàng)目達(dá)到了100%的成功率。不過(guò)，晶泰科技對(duì)于抗體、多肽、ADC及PROTAC等的晶體預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度是多少就沒有被披露。

要想在AI制藥領(lǐng)域突出重圍，如何擺脫同質(zhì)化以及豐富數(shù)據(jù)來(lái)源成了關(guān)鍵。

此外，業(yè)內(nèi)人士表示，AI制藥目前還難以實(shí)現(xiàn)顛覆性的成果，仍處于輔助階段。截至目前，全球暫時(shí)還沒有一款A(yù)I研發(fā)的藥物成功獲批上市，也就是說(shuō)AI制藥研發(fā)目前仍處于探索和早期發(fā)展階段。未來(lái)誰(shuí)能首先帶來(lái)突破，一定是市場(chǎng)翹首以盼的，這也為晶泰科技以及其他AI制藥企業(yè)留出了巨大的發(fā)揮空間。

責(zé)任編輯 | 陳斌