來源/新經(jīng)濟(jì)e線

2023年8月7日，上交所正式發(fā)布聚焦科創(chuàng)板中小盤的科創(chuàng)100指數(shù)，與科創(chuàng)50指數(shù)形成定位差異，豐富了科創(chuàng)板市場投資品種。作為科創(chuàng)板第二個(gè)規(guī)模指數(shù)產(chǎn)品，科創(chuàng)100ETF為投資者把握科創(chuàng)100指數(shù)投資機(jī)會(huì)提供了良好的配置工具。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，事實(shí)上，科創(chuàng)100ETF從發(fā)行成立到上市交易均賺足了眼球。以科創(chuàng)100指數(shù)ETF（代碼：588030）為例，截至今年11月27日，自9月15日上市以來的46個(gè)交易日里，該基金二級(jí)市場交投活躍，日均成交額超過5億元，單日最高成交額更是突破十億元。

特別是進(jìn)入11月以來，科創(chuàng)100指數(shù)ETF在11月6日、8日、15日和22日四個(gè)交易里，全天成交額均超過十億元，分別錄得10.59億元、10.75億元、10.35億元和10.2億元。截至11月27日收盤，科創(chuàng)100指數(shù)ETF全天成交額也接近10億元，達(dá)9.58億元。

隨著科創(chuàng)板運(yùn)行趨于平穩(wěn)，以及越來越多具備投資吸引力的優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板上市，公募基金對(duì)科創(chuàng)板的關(guān)注程度及配置比例持續(xù)提升。Wind統(tǒng)計(jì)表明，截至今年三季度末，科創(chuàng)板主題基金產(chǎn)品共95只（不同份額分列），合計(jì)規(guī)模2255.55億元。其中，36只ETF產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模1881.62億元，是科創(chuàng)板主題基金的核心。

上市兩月規(guī)模倍增

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，從規(guī)模增速來看，首批4只科創(chuàng)100ETF上市后表現(xiàn)亮眼，短短兩個(gè)月時(shí)間里錄得倍增。截至11月27日，上述4只ETF產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值合計(jì)已快速增加至158.58億元，較成立之初大幅增長128.14%。

來源：Wind

在首批4只科創(chuàng)100ETF中，規(guī)模位居榜首的科創(chuàng)100指數(shù)ETF已突破50億元。截至11月27日，該基金資產(chǎn)凈值達(dá)54.50億元，較上市前錄得翻倍，規(guī)模增速為104.81%。其余3只ETF規(guī)模也分別增加至25.77億元、27.96億元和50.35億元。

在科創(chuàng)100ETF規(guī)模激增背后，科創(chuàng)100行業(yè)占比相較科創(chuàng)50更加均衡、綜合，能較好的把握結(jié)構(gòu)性行情。科創(chuàng)100指數(shù)聚焦于“硬科技”屬性公司，行業(yè)長期成長空間大，且成分股以小市值公司為主，市值增長潛力大。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年11月27日，從市值分布來看，科創(chuàng)100指數(shù)成分股主要集中于300億元以下，數(shù)量為98只，合計(jì)權(quán)重達(dá)94.80%。其中，市值處于100億元至200億元區(qū)間的成分股有57只，合計(jì)權(quán)重55.59%；市值處于100億元以下的成分股有24只，合計(jì)權(quán)重13.2%，主要聚焦于科創(chuàng)板中小盤。

就行業(yè)分布而言，科創(chuàng)100行業(yè)分布相對(duì)均衡，不同于科創(chuàng)50高達(dá)49%的權(quán)重集中在半導(dǎo)體，科創(chuàng)100主要權(quán)重分散在醫(yī)藥（器械、制藥等）、半導(dǎo)體、電池及光伏等，其余成長行業(yè)配比相對(duì)較少，規(guī)避了科創(chuàng)50在單一行業(yè)集中度過高可能帶來的高波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

按申萬一級(jí)行業(yè)分布，科創(chuàng)100共覆蓋10個(gè)行業(yè)，前三大權(quán)重行業(yè)為醫(yī)藥生物、電力設(shè)備和電子，權(quán)重分別為31.16%、19.53%和19.78%；按申萬二級(jí)行業(yè)分布，前三大權(quán)重行業(yè)為半導(dǎo)體、醫(yī)療器械和電池，權(quán)重分別為14.35%、13.44%和11.79%。

具體來看，科創(chuàng)100前十大行業(yè)權(quán)重占比79%，在同類科創(chuàng)指數(shù)中相對(duì)較低，僅半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、電池3個(gè)二級(jí)行業(yè)的權(quán)重超過了10%。由于權(quán)重行業(yè)均勻分布，科創(chuàng)100的業(yè)績并不明顯受到單一行業(yè)周期的擾動(dòng)，因此在同類科創(chuàng)寬基指數(shù)中體現(xiàn)了更強(qiáng)的成長性。

此外，科創(chuàng)100?指數(shù)成分股研發(fā)投入強(qiáng)度高，有望將創(chuàng)新投入兌現(xiàn)為盈利高成長性。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從研發(fā)投入來看，科創(chuàng)100?指數(shù)成分股研發(fā)投入強(qiáng)度高，2022年成分股合計(jì)研發(fā)費(fèi)用達(dá)284.72?億元，占合計(jì)營業(yè)總收入比重達(dá)10.2%，不僅高于科創(chuàng)50指數(shù)的6.7%，也高于其他寬基指數(shù)的研發(fā)投入，這意味著科創(chuàng)100?指數(shù)成分股創(chuàng)新能力較強(qiáng)。

2023上半年，科創(chuàng)100指數(shù)成分股的研發(fā)支出合計(jì)153.19億元，占營業(yè)收入的比重進(jìn)一步提升至12.66%，高于科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指以及其他市場主要寬基指數(shù)。在創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動(dòng)下成分股未來利潤增長潛力巨大，同時(shí)高研發(fā)投入水平亦有望支撐科創(chuàng)100指數(shù)的未來業(yè)績快速增長。

再回到業(yè)績方面，科創(chuàng)100指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)領(lǐng)先。Wind統(tǒng)計(jì)表明，以2020年1月2日至2023年11月10日為樣本期，科創(chuàng)100總收益為10.33%，年化收益率為2.66%，年化夏普比為0.20，年化波動(dòng)率35.93%，業(yè)績表現(xiàn)整體領(lǐng)先于科創(chuàng)50和滬深300指數(shù)。

相比之下，科創(chuàng)50更側(cè)重半導(dǎo)體、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50更側(cè)重新能源，導(dǎo)致指數(shù)的業(yè)績周期與其對(duì)應(yīng)的產(chǎn)業(yè)周期有較高的同步性。如新能源正處于由成長期向成熟期的過渡降速階段，對(duì)科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)的業(yè)績有擾動(dòng)，而半導(dǎo)體板塊內(nèi)部細(xì)分環(huán)節(jié)周期未完全同步，也拖累了科創(chuàng)50的整體業(yè)績預(yù)期。

另據(jù)Wind一致預(yù)測，科創(chuàng)100指數(shù)2023年、2024年和2025年的預(yù)期營業(yè)收入為3042.63億元，3960.86億元和5104.11億元，同比增速分別為9.07%、30.18%和28.86%；2023年、2024年和2025年預(yù)期歸母凈利潤為262.91億元，461.47億元和658.99億元，同比增速分別為-0.96%、75.53%和42.80%。該指數(shù)預(yù)期盈利能力良好，具備未來發(fā)展?jié)摿Α?/span>

科創(chuàng)100指數(shù)更具進(jìn)攻性

值得關(guān)注的是，從收益表現(xiàn)來看，科創(chuàng)100?指數(shù)持有收益也更高，且在上行周期中相較于其他寬基指數(shù)具備更強(qiáng)的進(jìn)攻性。

來源：Wind

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至今年11?月27日，科創(chuàng)100?指數(shù)從基日以來的累計(jì)收益率達(dá)8.02%，相對(duì)于科創(chuàng)50、滬深300這類大盤寬基指數(shù)具備顯著的超額收益。分上漲區(qū)間來看，科創(chuàng)100指數(shù)在市場上行周期表現(xiàn)出更高的彈性，自2019年12月31日至2023年11月27日，科創(chuàng)100指數(shù)大致經(jīng)歷了三輪上漲行情，分別于2020年4月至7月、2021年3月至8月、2022年4月至8月，區(qū)間漲跌幅分別為113.7%、56.5%、50.4%，相較于其他寬基指數(shù)具備更強(qiáng)的進(jìn)攻性。

不過，其波動(dòng)率情況也表明，科創(chuàng)100指數(shù)的波動(dòng)率在科創(chuàng)50、滬深300、中證1000等四只指數(shù)中最高，主要系其成分股大多為小市值、高成長性的公司，從而帶來了較高的波動(dòng)率，但和科創(chuàng)50指數(shù)相比，二者波動(dòng)率相差不大而前者收益率顯著跑贏。

截至目前，科創(chuàng)100指數(shù)從最高點(diǎn)經(jīng)過三年多的回調(diào)后基本到達(dá)歷史低位，具備較高的安全邊際。經(jīng)過三年多的震蕩回調(diào)，科創(chuàng)100指數(shù)從2020年7月最高點(diǎn)時(shí)的2121.40點(diǎn)跌至今年10月下旬的985.06點(diǎn)，基本到達(dá)了歷史最低點(diǎn)位。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，近期，受益于市場筑底回暖以及半導(dǎo)體、醫(yī)藥等板塊基本面的持續(xù)好轉(zhuǎn)，科創(chuàng)100指數(shù)開啟上漲行情，但截至11月27日該指數(shù)收盤點(diǎn)位僅有1080.24點(diǎn)，僅為最高點(diǎn)時(shí)期的一半左右，正處于“歷史底部+基本面反轉(zhuǎn)”的轉(zhuǎn)折期，具備較高的投資價(jià)值。

對(duì)此，有市場人士指出，在科創(chuàng)100指數(shù)權(quán)重板塊中，申萬二級(jí)行業(yè)中的醫(yī)療器械、半導(dǎo)體、電池等均經(jīng)歷了兩年多的持續(xù)下行，處于歷史的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際。

在A股醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中，包括CXO和眼科領(lǐng)域在內(nèi)，已經(jīng)歷了較長時(shí)期的盈利和庫存下行，并且?guī)齑嫠揭呀抵翚v史低位水平。還有，經(jīng)歷“戴維斯雙殺”后，創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇已重現(xiàn)。此前，隨著美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性持續(xù)回收，對(duì)利率敏感的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)大幅回調(diào)。目前來看，緊縮周期接近頂部，而AH與美股的生物科技磨底時(shí)間也已超過一年半。

與此同時(shí)，事件催化因素也或?qū)⒔o醫(yī)藥板塊帶來機(jī)會(huì)。如全球GLP-1小分子相關(guān)管線正在陸續(xù)進(jìn)入臨床中后期階段，隨著創(chuàng)新藥物的研發(fā)進(jìn)展，新的市場機(jī)會(huì)和增長動(dòng)力或?qū)⒊霈F(xiàn)。此外，市場對(duì)醫(yī)藥行業(yè)政策的預(yù)期也逐漸趨于穩(wěn)定，料醫(yī)保談判將保持溫和的趨勢，集采規(guī)則也會(huì)趨向穩(wěn)定。

同樣，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也迎來周期向上，庫存周期可能已消化過半。一方面，全球半導(dǎo)體周期見底回升，半導(dǎo)體板塊迎來基本面與估值面的共振。半導(dǎo)體銷售增速在今年二季度已出現(xiàn)拐點(diǎn)，新一輪科技產(chǎn)業(yè)周期的催化來自人工智能、智能汽車、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。另一方面，本輪庫存周期于去年三季度見頂，目前已消化3個(gè)季度，細(xì)分領(lǐng)域中如存儲(chǔ)、射頻等庫存相對(duì)更低一些，庫存周期可能已消化過半。除此之外，華為等終端大廠新品發(fā)布、全球人工智能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展等利好均驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好。

總結(jié)來看，前述市場人士認(rèn)為，科創(chuàng)100指數(shù)目前已經(jīng)進(jìn)入了配置窗口期，前期回調(diào)提供了較高的安全邊際，近期隨著市場筑底反彈以及半導(dǎo)體、醫(yī)藥基本面反轉(zhuǎn)，科創(chuàng)100指數(shù)有望開啟上漲行情。作為上行周期中“鋒利的矛”，科創(chuàng)100指數(shù)或?qū)⒆叱龈邚椥訠eta行情，為投資者貢獻(xiàn)超額收益。

對(duì)場外投資者而言，博時(shí)上證科創(chuàng)板100ETF聯(lián)接基金（認(rèn)購代碼A類：019857；C類：019858）可以成為投資者一鍵布局科創(chuàng)100指數(shù)的有力工具，助力投資者分享科創(chuàng)公司的成長紅利。