來源/斑馬消費

一件文胸至少有40道工序，繁瑣程度遠(yuǎn)高于短袖和牛仔褲，這也注定了女人內(nèi)衣生意，與其他服裝生意的較大差異。

市場分散、細(xì)分品類繁多、產(chǎn)品同質(zhì)化，以及行業(yè)新勢力崛起，被圍堵的老品牌們，在滿天號角聲中，黑云壓城城欲摧。

回歸公司1年多，實控人鄭耀南主導(dǎo)推進(jìn)下沉市場，都市麗人去年終于擺脫連續(xù)虧損的漩渦，扭虧為盈。

盡管有了較好的“筑基起勢”，今年上半年業(yè)績也頗為亮眼，然而，公司并沒有給予外界更好的預(yù)期。

在內(nèi)衣行業(yè)消費不斷變化的趨勢里，再次擁抱小鎮(zhèn)青年，都市麗人是否可以重新獲得成長，還值得打一個大大的問號。

二級市場對鄭耀南的回歸不太買賬。都市麗人股價始終在1港元以下徘徊，即便今年以來鄭耀南夫婦多輪增持，也沒能改變現(xiàn)狀。

鄭耀南說，市場低估了企業(yè)價值。想必，說這話時，他心里五味雜陳。他應(yīng)該知道，公司經(jīng)歷多次變革后，如今又走到了十字路口。

內(nèi)衣仙股

都市麗人（02298.HK）的股價，沒有跟隨實控人鄭耀南、吳小麗夫婦今年以來3輪增持上漲，反而轉(zhuǎn)頭向下。

上周五，公司股價收報0.249港元，總市值5.60億港元。看來前幾天，吳小麗拿出不到31萬港元，增持142.7萬股（占發(fā)行總股本約0.1%），依然沒有得到市場積極的回應(yīng)。

二級市場的這種消極態(tài)度，由來已久。

2018年4月底，都市麗人股價如洪水般一路向下，2020年3月最后一天跌破1港元。雖然后來有所回升，2021年7月末再次跌破1港元后再沒回來，成為名副其實的仙股。

對此，鄭耀南“不服”，他曾對外表示，市場低估了公司的價值。

28年前，他懷揣500元錢，從福建古田老家去往深圳，成為沃爾瑪中國的一名保安。3年后，他以妻子名字創(chuàng)立內(nèi)衣品牌都市麗人，事業(yè)才開始有了轉(zhuǎn)機(jī)。

都市麗人內(nèi)衣產(chǎn)品定位平價、形象親民，深受打工族、學(xué)生等群體的喜愛。隨著這類人群內(nèi)衣剛性需求的釋放，公司順勢將門店開得越來越遠(yuǎn)、越來越快，規(guī)模越來越大。

公司擴(kuò)店最快的時期，集中在2011-2015年，門店合計增加5115家，平均每天開店3家。

2014年，都市麗人登陸港股，成為內(nèi)地內(nèi)衣第一股。當(dāng)年凈增加盟店980家、直營店256家，整體門店規(guī)模達(dá)到7026家，分布在國內(nèi)330個地級市。

公司著重在三四線渠道布局，加密優(yōu)化一二線城市網(wǎng)店，商業(yè)街、社區(qū)、學(xué)校、交通樞紐以及商超等，各種渠道無所不入。

2015年，公司發(fā)展達(dá)到巔峰，當(dāng)年7月股價達(dá)到8.35港元/股，總市值突破180億港元。

鄭耀南從保安到上市企業(yè)老板的逆襲，被人津津樂道，他無疑是當(dāng)時內(nèi)衣行業(yè)里，那個最靚的仔。

轉(zhuǎn)型之痛

都市麗人上市后不久，業(yè)績波動，越賺越少。特別是職業(yè)經(jīng)理人操刀轉(zhuǎn)型，連續(xù)3年巨虧，市值持續(xù)縮水。

今年上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2613萬元，和2022年扭虧為盈一樣，均是來自費用壓縮——銷售及營銷費用、一般行政費用、財務(wù)費用，分別較上年同期減少13.5%、20%和27.90%。

也就是說，即便是創(chuàng)始人鄭耀南回歸，公司的經(jīng)營狀況也未能徹底改觀。

都市麗人的掉隊，很大程度上是因兩次不太明智的“冒險”。

2017年前，針對業(yè)績波動的局面，鄭耀南只是出手解決了高庫存難題，企業(yè)亟待建立長效機(jī)制，讓企業(yè)重回正常增長的軌道。

2018年7月，公司挖來維密前高管Sharen Jester Turney為首席戰(zhàn)略官，另外維密前設(shè)計師Vincent Daudin、華歌爾技術(shù)負(fù)責(zé)人湯淺勝等先后入職。

公司形象隨之顛覆，不僅產(chǎn)品風(fēng)格一夜大變，在轉(zhuǎn)型過程中，工藝、供應(yīng)鏈、戰(zhàn)略等各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，均大刀闊斧地變革。

以往平價、實用的都市麗人，突然走上歐美式性感奔放路線，小鎮(zhèn)青年們就不太懂了。

為了讓性感和時尚的品牌調(diào)性占領(lǐng)消費者心智，公司砸下真金白銀。2019年銷售及營銷費用16.13億元，結(jié)果一地雞毛，當(dāng)年巨虧12.98億元。

2019年8月，公司委任阿迪達(dá)斯大中華區(qū)前商業(yè)高級副總裁蕭家樂為行政總裁。產(chǎn)品轉(zhuǎn)型專注于性價比高和實用，代言人也由林志玲更換為關(guān)曉彤。可公司的業(yè)績，還是沒能得到提振。

2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.57億元，為2014年上市以來最低，且歸母凈利潤虧損1.18億元。次年，歸母凈利潤再虧4.94億元。

鄭耀南不得不承認(rèn)，過去的轉(zhuǎn)型升級，公司沒有找到真正適合自己成長的辦法。

再次鎖定小鎮(zhèn)青年

退居二線的鄭耀南終于坐不住了，2021年底回歸，收拾爛攤子。

在職業(yè)經(jīng)理人掌舵的幾年，都市麗人主要精力和資源放在購物中心、一二線城市及電商領(lǐng)域，鄭耀南回歸后，親自走訪市場，甚至下到縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)后發(fā)現(xiàn)，公司的市場仍在這里。

鄭耀南再次提出要提升三四線城市門店占比，啟動百城千店戰(zhàn)役，再一次要擁抱小鎮(zhèn)青年。

在他的主導(dǎo)之下，都市麗人下沉市場戰(zhàn)略加速推行。其現(xiàn)有4250家門店中，73%布局在三四五線城市。

鄭耀南對公司轉(zhuǎn)型給出了短期前景：繼去年完成“筑基起勢”后，今年將“漸入佳境”，2024年將“重塑非凡”。

不過，如今的都市麗人，早已不同往昔。不僅門店數(shù)量較高峰時期幾近腰斬，面臨的其他問題，也越來越多。

2016年，公司對市場的反應(yīng)滯后，得到了一個相當(dāng)深刻的教訓(xùn)。當(dāng)時，無鋼圈文胸市場需求火爆，公司因為缺乏相關(guān)供應(yīng)商，導(dǎo)致這一機(jī)遇白白流失。

在這之后，國內(nèi)內(nèi)衣消費市場的變化應(yīng)接不暇，無痕、無尺碼、功能性產(chǎn)品以及面料款式等紛呈迭出，沒有哪一個品牌，能完全滿足近7億中國女性的不同需求。

在這種背景之下，蕉內(nèi)、Ubras以及NEIWAI等新銳品牌崛起，通過線下擴(kuò)張，乃至觸達(dá)海外市場，風(fēng)頭正勁。

可以預(yù)見的是，在很長一個周期里，內(nèi)衣新秀們?nèi)詴^續(xù)和老品牌打擂。處于轉(zhuǎn)型陣痛期的都市麗人，想要贏得勝利，只能付出更大的代價。