4月26日,科順股份發布2022年年報。2022年,科順股份實現營收76.61億元,同比下降1.42%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.78億元,同比下73.51%。

在諸多不利因素影響下的2022年,建筑建材領域承受較大壓力。科順股份雖然業績有所下滑,但相比于大環境與同行,依然展示了其穩健的經營能力,防水龍二地位更加鞏固;體現出科順股份優于同行的經營能力,及防水賽道的“黃金”屬性。

年報表示,主要受國際局部政治軍事沖突加劇、通貨膨脹預期及國內供給側改革等因素影響,公司上游瀝青等石化相關原材料采購價格大幅上漲,公司生產成本相應增加,而公司的銷售價格調整有一定滯后性,因而導致公司 2022 年度毛利率下降。同時,公司部分下游客戶回款不及預期,公司結合客戶的具體資信情況、回款能力及意愿、應收賬款保障措施等綜合判斷應收賬款回收風險,并按照預期損失情況審慎計提應收賬款壞賬損失,導致公司凈利潤下滑。

集中度進一步提升,危機下絕對龍頭企業的機遇

據建材行業企業已發布的年報或業績預告看,2022年無疑是極其困難的一年。

據中國建筑防水協會統計,2022年前10月,國內改性瀝青防水卷材產量同比下降12.5%,預計建筑防水材料全年總產量同比下降15.4%。從數據看,除了東方雨虹、科順股份、北新建材等少數絕對龍頭企業,其他建筑防水企業承壓明顯,盈利水平分化正進一步擴大,行業集中度進一步提升。

據中國建筑防水協會統計數據,2020年以前,中國建筑防水行業集中度低,東方雨虹與科順股份兩大龍頭合計市場占比不超過15%。2020年之后,行業集中度提升加速,據最新數據,2022年,兩大龍頭企業市場占比已超過20%。

越是行業困難時期,行業集中度加速越明顯。一方面,頭部企業具有品牌效應,有一定溢價能力。在成本端也有能力下壓,并且有能力開拓新領域,找到新的增長點,利于穿越周期。

相比之下,腰部、尾部企業沒有品牌、技術、渠道、網絡、生產線等多方面支撐,在行業下行期更處于劣勢,加速分化,更容易遭到淘汰。

而隨著《建筑與市政工程防水通用規范》的落地執行,行業集中度有望進一步提升,以東方雨虹、科順股份為代表的行業龍頭受益明顯。

新規落地,帶來市場擴容、出清加速、下游選擇變化等多重利好

4月1日,《建筑與市政工程防水通用規范》(以下簡稱防水新規或新規)正式執行。新規提升了防水年限、重新定義了防水等級、提高了防水材料耐久性能要求、增加了防水道數、規定了材料最小厚度,以此全面提升防水工程質量。

這一規范的執行,不僅將帶來巨大的行業增量,同時,標準的提升,也將加速低端產品淘汰,有助于行業龍頭企業的更好發展。同時,從長遠看,新規的落地,將逐步影響到下游市場對防水材料的重視程度,并改變其在選擇防水企業上的慣性思維,品牌防水企業將得到更大的關注與更多的選擇。

據天風證券測算,新規落地后對于防水行業需求的帶動主要有存量和新增兩維度,有望釋放約1500億市場空間。(現有的防水需求中,屋面、地下、室內等不同部位通過增加防水材料的層數帶動對應的存量空間擴容,其測算屋面、地下和室內防水的市場空間新規落地后有望分別擴容391億元、322億元、58億元,提升幅度分別為72%、67%、38%,三者市場空間合計擴容771億元,提升幅度約為65%;在此前較少涉及的金屬屋面及外墻部位來說,BIPV帶動金屬屋面防水快速放量,預計新增廠房類屋頂防水市場25億元,外墻防水市場空間廣闊,市場空間有望逐步釋放759億元。)

新規的落地不僅帶來市場的擴容,其中對于大幅提高防水設計年限的要求,非標產品、非標施工出清帶來市場格局優化,科順股份作為龍頭率先受益。

產品結構、業務結構、客戶結構全面優化,暖風之下成長可期

2023年中國經濟開啟全面復蘇之路,地產行業回暖,新基建投資加速,建材行業發展可以預期。

近幾年,科順股份貫徹“唯惶者生存”的危機意識,保持對市場的警醒,在產品結構、業務結構、客戶結構上全面優化,收購豐澤股份,開拓相關多元業務,不僅實現了在建筑防水領域的穩健增長,也開發了第二增長曲線。隨著行業春風的吹來,科順股份或將以超越同行的態勢實現可持續高質量發展。