來源/港灣商業(yè)觀察? 作者/王心怡

上會前夕撤回材料，時隔三月又重啟

將時間線往前倒三個月，即將于9月22日迎來上會的燕之屋，在上會的前一天，撤回了申報材料。9月21日，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行監(jiān)管部發(fā)布公告稱：因廈門燕之屋生物工程股份有限公司已向我會申請撤回申報材料，決定取消第十八屆發(fā)審委2022年第109次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。

對于撤回材料原因，有業(yè)內(nèi)人士分析，或是公司在審慎研究了當(dāng)前國內(nèi)資本市場和經(jīng)濟環(huán)境之后，進行戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的結(jié)果。

燕之屋相關(guān)人員對媒體表示：“公司主要是根據(jù)上會前的初審會上的一些審核意見，將對發(fā)行條件進行優(yōu)化，等發(fā)行條件優(yōu)化之后再重新申請上市。”

廣科咨詢師沈萌向《港灣商業(yè)觀察》表示：“通常企業(yè)存在無法得到監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)同的問題及解釋時，強行上會可能造成嚴(yán)重的公關(guān)危機、影響企業(yè)形象，因此企業(yè)與保薦人會選擇撤回上市申請。隨著上市門檻越來越寬松，臨時撤回的現(xiàn)象就越來越多，因為更多企業(yè)和保薦人會存在僥幸心理，自認(rèn)為有很大機會蒙混過關(guān)，所以在自身可能存在瑕疵時仍提交上市申請。”

燕窩行業(yè)一直以來都是備受爭議的一行，上市路上的“一波三折”似乎也在大眾的意料之中。

2011年，處于發(fā)展高峰有傳言稱燕之屋謀求港交所上市，后因“特級血燕”出現(xiàn)了亞硝酸鹽含量嚴(yán)重超標(biāo)的食品安全事故，十年后，燕之屋遞表港交所失效未果。

港股折戟后，2021年12月16日，燕之屋向上交所遞交了招股書。今年4月22日，證監(jiān)會披露了對燕之屋上市申請文件的反饋意見，該審核意見長達(dá)24頁，證監(jiān)會連發(fā)57問。

沈萌認(rèn)為：“審核標(biāo)準(zhǔn)并不會因為申請的次數(shù)而產(chǎn)生變化，會保持一致性，但如果此前存在的問題沒有明顯改觀、消除監(jiān)管擔(dān)憂，那么仍然難以獲批?！?/span>

宣傳爭議中的夸大與失實？

此前，燕之屋在宣傳廣告中提到，清朝皇帝因食用燕窩而長壽，甚至慈禧太后曾靠燕窩滋補，年過六旬容顏依舊……種種暗示宣傳自己產(chǎn)品有延年益壽之功效。同時，燕之屋此前代言人劉嘉玲還透露，自己保養(yǎng)的秘訣是“吃燕窩只選燕之屋碗燕”，包括孕婦套餐宣傳語“聽說懷孕吃燕窩比較好”等。

有關(guān)上述宣傳，證監(jiān)會曾要求燕之屋說明燕窩的營養(yǎng)價值介紹等相關(guān)材料、數(shù)據(jù)來源，是否有權(quán)威出處，以及說明相關(guān)宣傳是否存在虛假宣傳等合規(guī)風(fēng)險，公司是否因此受到行政處罰等。燕之屋并未在更新后的招股書中做出直接回應(yīng)。

燕之屋在招股書中關(guān)于燕窩的進一步介紹中提到：“燕窩是一種在中國已有數(shù)百年食用歷史的珍稀食材，對于傳統(tǒng)長期食用燕窩的消費者來說，食用燕窩產(chǎn)品更多的是一種飲食習(xí)慣和生活方式，而非將其當(dāng)作包治百病的‘藥品’?！?/span>

但從燕之屋淘寶旗艦店的產(chǎn)品詳情頁上來看，燕之屋并未“疏于宣傳”。

對應(yīng)具體數(shù)據(jù)來看，在營銷上，燕之屋沒少下“血本”。2019年-2021年，燕之屋分別實現(xiàn)營收9.51億、12.99億及14.99億元；同期凈利潤分別為7870萬元、1.22億及1.72億；同期銷售費用3.08億、3.17億及3.91億元。

銷售費用占比總營收的比重并不小。其中廣告宣傳費分別為1.87億元、2.37億元、2.67億元，占比當(dāng)期銷售費用的過半支出。

在宣傳等諸多方面上的爭議，燕之屋此次上市是否有備而來，能否通過審核標(biāo)準(zhǔn)成功上市？《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了燕之屋，詢問有關(guān)過去存在爭議問題，并未得到公司具體回應(yīng)。

智商稅很可觀：不到一年瘋漲5700？

據(jù)此前招股書披露，燕之屋的燕窩產(chǎn)品并不具備保健品、藥品批號，所屬行業(yè)為 C1459 其他罐頭食品制造。

換言之，燕窩并不具備“療效”的功能。燕之屋則認(rèn)為，燕窩除了是人們?nèi)粘ｏ嬍沉?xí)慣外，還兼具其他寓意。燕之屋在招股書里表示：“燕窩除本身具有較高的唾液酸等特殊營養(yǎng)成分外，還兼具禮品屬性、高端食材屬性等特殊意義?！?/span>

古話道：一分錢一分貨，大部分消費者對此深信不疑。從毛利率來看，燕窩智商稅爭議并非空穴來風(fēng)，燕窩行業(yè)的利潤依舊是非?？捎^的。報告期內(nèi)，燕之屋的毛利率分別為48.55%,43.53%,48.68%。而據(jù)燕之屋此前招股書披露，燕之屋在2018年的毛利率就已經(jīng)達(dá)到了51.76%，或受疫情影響，近年的毛利率呈現(xiàn)出了小幅下滑的波動趨勢。

燕之屋的主要采購物料包括：燕窩原料、包材輔料等，2021年主要原材料的采購均價為10.85元/克。燕之屋淘寶旗艦店鮮燉燕窩45g七瓶裝沒有冰袋的禮盒經(jīng)典款，券后售價447.25元，單瓶均價約64元，每瓶燕窩投放量為2g，即每瓶的采購價成本約21元，單瓶均價卻賣到了采購價的三倍。

或是利潤空間較大，燕之屋常出現(xiàn)差價相關(guān)投訴。在《港灣商業(yè)觀察》此前發(fā)布的《燕之屋“毒血燕”陰影再被關(guān)注，研發(fā)占比下滑燕窩營養(yǎng)價值》一文中便觀察到有消費者投訴差價。該消費者表示：“兩次在京東商城買同一款燕窩，贈品都差不多，差價420元，期間大概十天時找客服補過一次60元差價，現(xiàn)在又差了360元差價，找客服申請補差價，客服說只能補差價一次和七天價保為由，拒絕補差價360元?！?/span>

另外，在剛過去不久的雙十二，燕之屋或也同樣面臨著節(jié)前抬價行為。據(jù)市場消息稱，今年年初，燕之屋孕期套餐定價還是最高是49699元。雙12預(yù)售的“孕期套餐”最高價格達(dá)到55399元，同款產(chǎn)品已經(jīng)漲價5700元，即11.5%。

燕之屋并未對漲價一事做出回復(fù)，上市在即，燕之屋“優(yōu)化”后能否一舉成功，《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)關(guān)注。（港灣財經(jīng)出品）