作者?| 蘇影? 來源?|?債市觀察

“滬漂”三年，三盛控股（2183.HK）最近遇到了新的麻煩。

5月18日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪宣布將三盛控股企業(yè)家族評(píng)級(jí)由“B2”下調(diào)至“B3”，評(píng)級(jí)展望維持“負(fù)面”。

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事實(shí)上，自今年3月以來，三盛控股一直風(fēng)波不斷。年報(bào)刊發(fā)兩度延期、股票停牌、核數(shù)師辭任，此外，公司還被實(shí)控人兄長(zhǎng)林榮東告上法庭。

昔日提出“雙千億”目標(biāo)的三盛控股如今已經(jīng)調(diào)轉(zhuǎn)方向，宣稱不再盲目追求規(guī)模。而面對(duì)接踵而至的眼前危機(jī)，三盛控股接下來又將如何解困？

16億元債券1年內(nèi)到期

三盛控股評(píng)級(jí)被下調(diào)與公司近期更換核數(shù)師有關(guān)。

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5月16日，三盛控股公告，公司股票將于當(dāng)日上午在港交所暫停買賣。此外公司核數(shù)師畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所（下簡(jiǎn)稱“畢馬威”）已提交辭任函，永拓富信會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司將接棒擔(dān)任新的核數(shù)師。

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諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師關(guān)榮雪表示，公司更換核數(shù)師一般情況下屬于正常現(xiàn)象，但臨近年報(bào)發(fā)布節(jié)點(diǎn)更換審計(jì)就比較容易引起外界猜疑，企業(yè)信譽(yù)方面或有所受損，同時(shí)對(duì)企業(yè)后續(xù)合作、產(chǎn)品營(yíng)銷等方面造成一定的負(fù)面影響，也或會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。

而在核數(shù)師辭任之前，三盛控股的經(jīng)審核年度業(yè)績(jī)已經(jīng)兩度延期。

?來源：三盛控股公告

穆迪指出，評(píng)級(jí)下調(diào)反映了穆迪對(duì)三盛控股公司治理薄弱以及該公司近期更換核數(shù)師后，是否有能力按照港交所上市規(guī)則要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)發(fā)布經(jīng)審計(jì)年報(bào)的能力擔(dān)憂。負(fù)面展望反映出三盛控股的再融資風(fēng)險(xiǎn)增加和流動(dòng)性惡化，因?yàn)槠滗N售額下降和融資渠道可能受損。

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Wind數(shù)據(jù)顯示，今年三盛控股有2只美元票據(jù)即將到期。其中較早的一筆發(fā)行于2021年7月，當(dāng)前余額1億美元（約6.73億元），利率13%，將于2022年7月5日到期。另外一筆發(fā)行于2021年11月，當(dāng)前余額0.7億美元（約4.7億元），票面利率12.5%，并將于2022年11月10日到期。

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來源：Wind數(shù)據(jù)

除了兩只美元債券外，三盛控股還有一只余額為4.6億元的點(diǎn)心債券，將于2023年1月到期。

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從債務(wù)層面來看，截至2021年12月31日，三盛控股的銀行貸款及其他借款合共約133.33億元，同比下降19.36%。其中，一年內(nèi)到期的借款約47.1億元，一年后到期的借款約101.54億元。同期，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為42.52億元，不足以覆蓋短期債務(wù)。

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對(duì)此，三盛控股表示，截至去年年底，公司還有未使用授信額度為76.52億元，包括32.89億元的銀行及金融機(jī)構(gòu)授信額度和43.64億元的由福州三盛授出的未提取循環(huán)融資。因此公司有充足的財(cái)務(wù)資源，并實(shí)施彈性財(cái)務(wù)管理政策，以應(yīng)付未來年度的業(yè)務(wù)發(fā)展所需。

創(chuàng)始人兄弟對(duì)簿公堂？

三盛集團(tuán)在做地產(chǎn)之前，以實(shí)業(yè)起家，由林榮東和林榮濱兩兄弟共同創(chuàng)立。目前，在三盛集團(tuán)的官網(wǎng)上，弟弟林榮濱為三盛集團(tuán)董事長(zhǎng)及三盛控股董事局主席。

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而此次核數(shù)師畢馬威的辭任，則將林氏兩兄弟之間的一樁訴訟再次擺上臺(tái)面。

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畢馬威在辭任函中披露，今年2月，其曾被告知上市公司及附屬公司與林榮東的訴訟一事。3月，管理層進(jìn)一步通知，林榮東及林榮濱于2010年曾簽署一份備忘錄，當(dāng)中闡明林榮東擁有三盛集團(tuán)（指三盛控股及附屬公司統(tǒng)稱）50%權(quán)益。

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截至目前，就公司與林榮東之間的訴訟，以及若干附屬公司股權(quán)因林榮東申請(qǐng)而被青島法院凍結(jié)等事件，三盛控股管理層尚未就有關(guān)訴訟的影響提供法律分析或支持文件，畢馬威已經(jīng)建議上市公司適時(shí)采取行動(dòng)進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查。

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而關(guān)于這起訴訟的首次披露，還要追溯到兩個(gè)月前。

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3月4日，三盛控股曾公告，因股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛，林榮東已經(jīng)將三盛控股、林榮濱及相關(guān)方告上法庭。在起訴材料中，林榮東表示，三盛控股、林榮濱、福州三盛、福州伯盛擅自轉(zhuǎn)讓其擁有的青島三盛25.5%股權(quán)、成都吉盛40%股權(quán)及成都三盛50%股權(quán)。

來源：三盛控股公告

其中，青島三盛股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件，林榮東要求被告賠償經(jīng)濟(jì)損失7.67億元；成都三盛及成都吉盛股權(quán)事件，林榮東首先要求確認(rèn)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為無效、確認(rèn)原告享有上述股權(quán)并變更股權(quán)登記等，若以上行為無法得到支持，則要求被告賠償經(jīng)濟(jì)損失6.39億元。

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當(dāng)時(shí)，三盛控股表示，在現(xiàn)有證據(jù)材料下，原告訴求存在依據(jù)不足和訴訟金額虛高的問題。公司將積極進(jìn)行抗辯，維護(hù)合法權(quán)利，并考慮向惡意興訟者追究責(zé)任。

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對(duì)此，上海陽光卓眾律師事務(wù)所律師梁寓禹分析，此次訴訟事件對(duì)上市公司影響較小。首先，無論訴訟如何，并不直接影響上市公司股權(quán)的變動(dòng)，兩起案件的直接影響是賠償經(jīng)濟(jì)損失或者恢復(fù)林榮東在成都吉盛和成都三盛的原股東地位，和三盛控股并無直接關(guān)聯(lián)。

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值得注意的是，2020年11月，林榮濱在上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)曾簽訂補(bǔ)償協(xié)議，表示因賣方、目標(biāo)集團(tuán)及收購(gòu)目標(biāo)物業(yè)的擁有權(quán)，而產(chǎn)生或可能招致的所有虧損及責(zé)任，林榮濱同意向三盛控股、買方及目標(biāo)集團(tuán)的任何成員公司補(bǔ)償。

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梁寓禹進(jìn)一步補(bǔ)充，這樣的補(bǔ)償條款應(yīng)當(dāng)可以被認(rèn)定為林榮濱作出的個(gè)人保證。不過，林榮濱如果被判決承擔(dān)責(zé)任的話，對(duì)于上市公司的股權(quán)可能有間接影響。因?yàn)槿绻謽s濱的財(cái)產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)的，其持有的上市公司股權(quán)可能會(huì)被采取強(qiáng)制執(zhí)行措施。

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事實(shí)上，此次訴訟并不是林榮東和林榮濱之間首次出現(xiàn)分歧。裁判文書網(wǎng)顯示，此前林氏兄弟的旗下公司之間也曾打過官司。

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2015年4月，因?qū)蓶|會(huì)表決議案行為是否有效存在分歧，林榮東實(shí)控的南安輝僑溫泉花園發(fā)展有限公司曾與林榮濱實(shí)控的福建三盛房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱：三盛公司）對(duì)簿公堂。

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2016年11月，關(guān)于此前關(guān)聯(lián)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中違約金賠償一事，林榮東本人也與三盛公司發(fā)生過糾紛。目前以上兩宗案件法院均已完成判決。

“滬漂”三年業(yè)績(jī)幾何？

在以上事件發(fā)生期間，三盛集團(tuán)也完成了新總部的設(shè)立。事實(shí)上，在一眾選擇遷都上海的閩系房企中，三盛控股可以算是“滬漂”新人。

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2018年年底，三盛控股提出了三年實(shí)現(xiàn)銷售千億、資產(chǎn)千億“雙千億”目標(biāo)。次年9月16日，三盛集團(tuán)正式成立上海總部，啟動(dòng)上海、福州雙總部模式。

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與此前遷都的閩系房企一樣，三盛集團(tuán)此舉也是為了尋求規(guī)模的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)由區(qū)域性代表房企向全國(guó)性房企的進(jìn)一步跨越。

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財(cái)報(bào)顯示，在2019年時(shí)，三盛控股共新增8幅土地，總規(guī)劃建筑面積193.93萬平方米，權(quán)益代價(jià)為46.6億元。

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2020年，三盛控股的拿地步伐大幅提升。截至2020年年底，三盛控股在收購(gòu)項(xiàng)目中投入的總代價(jià)為114.25億元，新增30個(gè)物業(yè)項(xiàng)目及土地權(quán)益，總建筑面積525.87萬平方米，覆蓋范圍包括杭州、蘇州、成都、汕頭、青島、福州等多個(gè)國(guó)內(nèi)城市。

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當(dāng)年，三盛控股的業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，總營(yíng)業(yè)收入為87.79億元，同比上漲275.49%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)8.51億元，而2019年的同期為虧損296萬元。

來源：三盛控股2020年年報(bào)

不過，進(jìn)入2021年，受到政策調(diào)控和市場(chǎng)環(huán)境變化影響，三盛控股對(duì)“雙千億”目標(biāo)提出了新的觀點(diǎn)。在2021年中期業(yè)績(jī)會(huì)上，林榮濱表示，在新市場(chǎng)的環(huán)境下，公司對(duì)雙千億目標(biāo)進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，規(guī)模不再是三盛控股的首要目標(biāo)，公司不會(huì)盲目追求規(guī)模。

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與此同時(shí)，三盛控股也放緩了拿地速度，2021年，三盛控股僅收購(gòu)或鎖定收購(gòu)了4幅土地權(quán)益，總建筑面積85.1萬平方米，權(quán)益代價(jià)19.86億元。

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回望這三年的銷售規(guī)模，據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，三盛控股的全口徑銷售金額分別為403億元、439.5億元、338.1億元，與千億銷售額還有較為明顯的差距。

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來源：克而瑞2021年房企銷售數(shù)據(jù)

事實(shí)上，近幾年，閩系房企“滬漂”似乎正成為一種“潮流”。僅2016、2017兩年，就有融信中國(guó)（3301.HK）、正榮地產(chǎn)（6158.HK）、禹洲集團(tuán)（1628.HK）、中駿集團(tuán)（1966.HK）四家房企將總部設(shè)于上海。而截至2020年年底，這四家房企接連實(shí)現(xiàn)了千億的銷售規(guī)模。

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不過，近一年來，千億房企的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也不順利。最新年報(bào)顯示，2021年，融信中國(guó)、正榮地產(chǎn)、中駿集團(tuán)的凈利潤(rùn)均在下滑。此外，禹洲集團(tuán)和正榮地產(chǎn)在今年還先后宣布債務(wù)違約。

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而隨著2022年全國(guó)多城陸續(xù)適度放松樓市政策，房企借勢(shì)發(fā)力，維持現(xiàn)金流穩(wěn)定才是當(dāng)前首要舉措。

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關(guān)榮雪表示，三盛控股可結(jié)合自身項(xiàng)目布局城市的政策走向，借政策適度放松之勢(shì)，積極拓展?fàn)I銷渠道，提升產(chǎn)品力，以增強(qiáng)自身回款能力。同時(shí)，在全面理清自身資產(chǎn)與負(fù)債情況的前提下，不乏將優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目著重推出，保障營(yíng)收主線的高效；并將投入成本較高、回報(bào)周期較長(zhǎng)的項(xiàng)目適當(dāng)出售，以補(bǔ)充自身現(xiàn)金流，緩解流動(dòng)性壓力。

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