市值從1323億元蒸發(fā)至313億元，即便是“血中茅臺(tái)”也需要新故事。

歷經(jīng)8個(gè)月的低迷期后，8月12日，上海萊士（002252.SZ）終于迎來(lái)五連陽(yáng)，股價(jià)收于7.8元/股，源于其在8月8日交出凈利同比增長(zhǎng)近1.5倍的成績(jī)單。

但這也只為上海萊士貢獻(xiàn)了一個(gè)漲停板，其何時(shí)才能重回千億市值俱樂(lè)部？

?“（上海萊士股價(jià)）現(xiàn)在的漲跌不重要，要看的是它的重組前景?！迸c業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)相比，多位股民卻表示，更期待它的132億重組大案。

因2018年炒股巨虧近14億而遭遇10個(gè)一字跌停板，市值蒸發(fā)近千億、大股東3.51億股票遭強(qiáng)平后，曾經(jīng)的“A股血王”要重回股價(jià)高峰，不得不借助新故事。

不過(guò)這樣的故事，上海萊士已講了7年。

似曾相識(shí)的資本局

餅早已畫(huà)好，大股東卻沒(méi)來(lái)得及落袋為安，所以需要重新畫(huà)。

炒股巨虧14億后拋出重大資產(chǎn)重組，遭遇10個(gè)一字跌停板、600多億市值灰飛煙滅后接連拋出高管增持、業(yè)績(jī)利好。

這一切與2015年時(shí)的情景何其相似，無(wú)論是遭遇的困境，還是上海萊士及其大股東的應(yīng)對(duì)策略。

將時(shí)間線(xiàn)拉回2015年11月24日，那是上海萊士的市值巔峰，盤(pán)中其股價(jià)最高達(dá)到26.59元/股（前復(fù)權(quán)價(jià)），站上其市值巔峰1323億元，成為名副其實(shí)的“A股血王”。

上海萊士股價(jià)走勢(shì)圖。

值得一提的是，始于2015年6月的股災(zāi)尚未過(guò)去，在一天又一天千股跌停的浪潮下，通過(guò)兩次并購(gòu)逼近千億市值的上海萊士也未能幸免，其股價(jià)跌幅一度接近20%，但其大股東科瑞天誠(chéng)當(dāng)時(shí)已質(zhì)押所持有的大部分股份，質(zhì)押比例高達(dá)76.8%。一旦股價(jià)繼續(xù)下跌，鄭躍文和科瑞天誠(chéng)將面臨被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

為挽救股價(jià)，2015年7月6日，科瑞天誠(chéng)公布二級(jí)市場(chǎng)增持計(jì)劃，擬耗資20億元增持上海萊士股票；次日，其二股東萊士中國(guó)同樣公布20億元增持計(jì)劃。伴隨著兩大股東強(qiáng)勢(shì)增持下，2015年7月上海萊士股價(jià)逆市拉升，并在8月4日突破26元/股（前復(fù)權(quán)）的高點(diǎn)，甚至超過(guò)股災(zāi)前的19元/股高點(diǎn)。

在大股東增持的利好下，雖然上海萊士股價(jià)有所波動(dòng)，但卻在當(dāng)年11月24日再創(chuàng)新高，市值超過(guò)1300億元，成為名副其實(shí)的“A股血王”。

2016年，上海萊士及其大股東科瑞天誠(chéng)再次拋出兩大并購(gòu)案——2016年8月，科瑞天誠(chéng)收購(gòu)英國(guó)血液制品公司BPL 100%股權(quán)，擬擇機(jī)注入上市公司；其并購(gòu)來(lái)的子公司同路生物收購(gòu)浙江?？?0%的股權(quán)。消息傳來(lái)前后，上海萊士的股價(jià)又迎來(lái)兩波小高潮，使其市值穩(wěn)定在千億以上。

公司股價(jià)勢(shì)頭良好，實(shí)控人的身家自然水漲船高，《2015胡潤(rùn)醫(yī)藥富豪榜》上，上海萊士實(shí)控人鄭躍文位居榜首，成為第三位中國(guó)醫(yī)藥首富。

如果鄭躍文和萊士中國(guó)選擇在當(dāng)時(shí)、甚至是2017年套現(xiàn)，數(shù)百億資產(chǎn)早已落袋為安，然而上海萊士蒸蒸日上的那段時(shí)間，他們從不曾減持套現(xiàn)。

“大股東和二股東意見(jiàn)不一致，一個(gè)想套現(xiàn)離場(chǎng)，一個(gè)想繼續(xù)做大?！币晃恢榈慕鹑跇I(yè)人士表示。

繼續(xù)做大的方式，依然是依靠資本買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，每一次并購(gòu)都是一個(gè)好故事。

上海萊士部分收購(gòu)案。

2018年炒股巨虧14億后，明知前方等著的將會(huì)是股價(jià)狂跌的上海萊士，再一次使出并購(gòu)這一殺手锏，拋出中國(guó)醫(yī)藥史上最大并購(gòu)案，擬斥資5.89億歐元（約合48億人民幣）收購(gòu)天誠(chéng)國(guó)際旗下Biotest 100%股權(quán)、50億美元（折合約343億元）收購(gòu)基立福所持有的100%GDS股權(quán)，兩筆交易合計(jì)400億元。

但資本運(yùn)作一向順風(fēng)順?biāo)纳虾ＨR士，11個(gè)月內(nèi)遭遇證監(jiān)會(huì)兩次問(wèn)詢(xún)，不得不放棄對(duì)Biotest的收購(gòu)，同時(shí)將收購(gòu)GDS的價(jià)格下調(diào)至132億元，只收購(gòu)其45%的股權(quán)，原本募集30億配套資金的計(jì)劃也被取消。

11個(gè)月過(guò)去，這項(xiàng)并購(gòu)計(jì)劃仍然沒(méi)有眉目，這一次，資本故事能夠再一次拯救上海萊士么？畢竟，這招曾屢試不爽。

3年買(mǎi)10個(gè)上海萊士？

市值蒸發(fā)600億元，從千億市值到300多億，只用了上海萊士10個(gè)交易日。

從不到80億市值到站上千億巔峰，上海萊士打造“A股血王”只用了5年。

而“A股血王”這個(gè)稱(chēng)號(hào)，是依靠一個(gè)又一個(gè)資本故事買(mǎi)來(lái)的。

2012年12月31日，上海萊士收跌于1.77元/股（前復(fù)權(quán)價(jià)），總市值88億元，那是它登錄資本市場(chǎng)的第5個(gè)年頭，與剛上市時(shí)的34億相比，5年時(shí)間只增長(zhǎng)了一倍多。那幾年的血制品行業(yè)，上海萊士扮演的角色是一個(gè)跟隨者，其實(shí)力難以企及華蘭生物（002007）、天壇生物（600161）等老牌血制品企業(yè)。

但就在2013年，在資本市場(chǎng)不溫不火了5年的上海萊士突然迎來(lái)春天，其市值從年初的88億暴漲至452億，一年內(nèi)翻了5倍多。

當(dāng)年5月23日，上海萊士發(fā)布公告稱(chēng)擬以5300萬(wàn)美元（折合約3.29億元）購(gòu)買(mǎi)泰邦生物9.9%的股份，雖然這起并購(gòu)因觸發(fā)“毒丸計(jì)劃”而以失敗告終，但上海萊士的股價(jià)在停牌前已經(jīng)暴漲。

值得一提的是，距離并購(gòu)泰邦生物失敗不到一個(gè)月，上海萊士火速打響并購(gòu)第二槍。

2013年7月2日，上海萊士公告擬通過(guò)定增收購(gòu)邦和藥業(yè)，后者控股了2家漿站，年投漿量116噸，當(dāng)時(shí)其體量約為上海萊士的1/3左右。

一旦重組成功，上海萊士的規(guī)模和市場(chǎng)占有率必將實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，所以到2013年12月上海萊士股價(jià)已突破7.7元/股（前復(fù)權(quán)價(jià)），成為一年5倍股。2014年1月28日，這起并購(gòu)?fù)瓿少Y產(chǎn)交割，上海萊士的股價(jià)則進(jìn)一步飆升。

當(dāng)年，上海萊士實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.2億元、凈利5.11億元，分別是2013年同期的2.7倍和3.6倍。這起并購(gòu)，讓上海萊士業(yè)績(jī)、市值雙豐收。

上海萊士近7年?duì)I收概況。

資本運(yùn)作的步子一旦邁開(kāi)，它便沒(méi)打算停下，在并購(gòu)成效顯現(xiàn)之前，上海萊士馬不停蹄地籌劃第二次大并購(gòu)——拿下安徽同路生物。

2014年9月，上海萊士再度發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，擬以33.13元/股的價(jià)格向科瑞金鼎、深圳萊士和謝燕玲發(fā)行合計(jì)1.4361億新股，購(gòu)買(mǎi)三者持有的89.77%的同路生物股份。

被收購(gòu)標(biāo)的成立于1993年，歷經(jīng)20余年的發(fā)展后旗下控股了14家單采血漿站，主營(yíng)收和凈利分別達(dá)到4.1億元、1.8億元，年投漿量267噸、可生產(chǎn)7種血制品。當(dāng)年上海萊士營(yíng)收也和凈利也不過(guò)5億元和1.4億元。

成功完成這起并購(gòu)，幾乎意味著再造一個(gè)上海萊士。

所以利好一出，伴隨著2014年下半年A股進(jìn)入牛市行情，其股價(jià)再度暴漲，2014年10月30日，上海萊士股價(jià)再創(chuàng)新高達(dá)到14.06元（前復(fù)權(quán)價(jià)），市值達(dá)到史無(wú)前例的699億元。

在A股牛市行情和并購(gòu)利好的雙重推動(dòng)下，上海萊士的股價(jià)節(jié)節(jié)高升，到2015年5月其市值逼近千億，達(dá)到986億元，與2013年初相比增長(zhǎng)10倍多。

這意味著，在市值層面，它用3年時(shí)間買(mǎi)了10個(gè)上海萊士。

并購(gòu)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，業(yè)績(jī)進(jìn)一步推高市值。

從2012年到2016年，上海萊士的凈利潤(rùn)從2.2億元增長(zhǎng)至16.5億元，翻了7.5倍；市值層面，則從88億元增長(zhǎng)至1146億元，翻了足足13倍。也就是說(shuō)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)低于市值增長(zhǎng)速度，并購(gòu)助推其市盈率暴漲更加明顯。

公開(kāi)資料顯示，2012年12月底，上海萊士的市盈率約為33倍；2013年7月公告邦和藥業(yè)交易時(shí)，其市盈率達(dá)到了45倍；2014年1月，收購(gòu)邦和藥業(yè)獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，其市盈率暴漲至157倍；而到2014年12月，并購(gòu)?fù)飞铽@得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)時(shí)，上海萊士的市盈率已突破了400倍。

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與接連收購(gòu)相伴的，是高額的商譽(yù)，2014年上海萊士的商譽(yù)暴增至54.20億元，2017年達(dá)到頂峰57.05億元，截至2019年上半年其商譽(yù)值仍高達(dá)55.19億元，占總資產(chǎn)比重為47%。

“如果鄭州萊士、同路生物以及浙江海康未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，則可能存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司當(dāng)期損益造成不利影響?！辈①?gòu)標(biāo)的并不一定帶來(lái)業(yè)績(jī)上漲，更可能是“雷”，據(jù)上海萊士半年報(bào)，鄭州萊士今年上半年凈利潤(rùn)虧損近10萬(wàn)元。2018年，鄭州萊士已計(jì)提1.86億元商譽(yù)減值，目前仍有高達(dá)14.76億元的商譽(yù)。

在此前的并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)惡化，與商譽(yù)雷相伴前行之時(shí)，“血王”的資本新故事，要如何講下去？