科創板日報（上海，記者 吳凡）訊，繼北京諾康達醫藥科技股份有限公司（下稱“諾康達”）終止科創板IPO申請審核后，選擇主動撤單的公司已經達到了三家，另外兩家分別為木瓜移動、和艦芯片。

科創板上市審核力求刨根問底地問出一家真公司，在此要求下，通過全方位的“體檢”，一些公司“隱藏”的問題逐漸浮出水面，比如在首輪問詢之下，交易所就關注到了諾康達客戶收入真實性存疑等情況，后者也在尚未收到第二輪問詢下，即終止了IPO。

另外，《科創板日報》記者梳理發現，上述三家公司的背后，均有資本方“潛伏”。科創板為投資機構開拓出了一條新的退出渠道，各方皆大歡喜；不過那些上市之路受阻的公司或許還將面臨“對賭協議”的壓力。

盡管科創板原則上要求發行人在申報前清理對賭協議，但有律師向《科創板日報》記者表示，“申報前要解除（對賭協議），但誰知道會不會過會呢？所以完全可以設定另一份附生效協議的對賭協議”。

和艦芯片是三家公司中唯一一家堅持到3輪問詢的企業，在三輪問詢中，交易所對公司的持續盈利能力、同業競爭、獨立性等問題進行了反復、重點的關注。最終和艦芯片選擇在7月23日終止科創板上市申請。

《科創板日報》記者注意到，和艦芯片背后股東較為簡單，最終控股股東聯華電子持有絕對的股權，公司引入的唯一外部投資者是富拉凱咨詢，后者持有和艦芯片1.86%的股權。

和艦芯片披露的招股書顯示，富拉凱咨詢是在2018年5月成為公司的股東的，彼時，富拉凱咨詢通過出資1.25億元認購公司新增的5976.86萬元的注冊資本，其增資價格約為和艦芯片 2018年3月31日每股凈資產的 1.5 倍。

在完成增資的一個月后，和艦芯片正式在江蘇證監局進行上市輔導備案。

值得注意的是，富拉凱咨詢的關聯方為富拉凱投資銀行，后者主要服務臺商打開進入資本市場的大門。記者梳理發現，除了在上市輔導前夕突擊入股和艦芯片外，富拉凱咨詢還投資了A股上市公司新萊應材（300260）、寶馨科技（002514）、眾應互聯（002464）以及鼎捷軟件（300378）。

與和艦芯片相比，木瓜移動則是作為科創板終止上市審核首單，因自身所述的“含科量”與科創板定位并不相符，木瓜移動在披露招股書后便屢遭外界質疑，其最終的“撤單”行為似乎也在部分機構、投行人士的意料之中。

木瓜移動申請科創板上市的背后，寄托著多家知名投資機構的“期盼”。

天眼查信息顯示，木瓜移動共獲4輪融資，涉及多家投資機構。2010年，木瓜移動獲得DCM中國投資的400萬美金A輪融資，不到5個月之后，DCM中國對公司進行B輪融資，該輪融資金額為1800萬美元；2016年，正和島投資、清控銀杏對木瓜移動進行投資，2017年，漢富資本入局。

與上述兩家略有不同的是，上交所于7月24日宣布終止科創板上市申請的諾康達，其背后潛藏著更多的上市公司。

中信建投研報顯示，輝豐股份（002496.SZ）、片仔癀（600436.SH）分別通過上海焦點和上海清科持有諾康達股權。華蓋信誠也是公司股東，華蓋信誠的合伙人包括泰格醫藥（300347.SZ）、浙江醫藥（600216.SH）、紫鑫藥業（002118.SZ）、天士力（600535.SH）等數十家上市公司。

科創板的推出給PE/VC開拓新退出渠道，縮短退出時間。

在證監會今年6月份發布的“科創板15問”中，證監會提到，為創投基金等其他股東提供更為靈活的減持方式。在首發前股份限售期滿后，除了現有的集中競價、大宗交易等方式，創投基金等也可以采取非公開轉讓、配售方式實施減持，以便利創投資金退出，促進創新資本形成。

根據統計，在此次科創板首家上市25家公司中，背后至少涉及61家投資機構，創投滲透率達90%以上。

有業內人士認為，從PE/VC行業的角度來看，科創板的推出對于私募股權基金、創業投資基金而言無疑是政策“春風”，不僅有助于拓展基金退出渠道、縮短退出周期、提高投資收益預期，還將倒逼行業改革與提升，打通“募投管退”的投資閉環，實現“投資—退出—再投資”的良性循環。

但是并不是所有公司都能夠成功登陸科創板，進而讓背后的PE/VC享受到退出的便利。不僅如此，香頌資本執行董事沈萌告訴記者，目前在國內的投資，基本都會對賭協議或類似對賭協議。那么那些IPO失意的公司是否還會面臨較大的對賭壓力？

根據《上海證券交易所科創板股票發行上市審核問答》，PE、VC 等機構在投資時約定估值調整機制（一般稱為對賭協議）情形的，原則上要求發行人在申報前清理對賭協議。

但現實中實際情況卻可能是對賭協議僅完成了表面的清理，即可能存在情況是，一旦上市申請被否決或者撤回了上市材料，對賭協議將重新恢復效力。

“申報前要解除（對賭協議），但誰知道會不會過會呢？所以完全可以設定另一份附生效協議的對賭協議”，上海文飛永律師事務所高飛律師向記者講到。沈萌亦表示，這個要看雙方在解除協議時的協商結果。